非银金融行业跟踪周报：个人养老金账户制落地，养老金融前景广阔

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报（2022.04.18~04.24） 个人养老金账户制落地，养老金融前景广阔 2022年04月24日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《个人账户制探索落地，养老金融大有可为》 2022-04-21 《资本市场改革稳步推进，券商向好趋势不改》 2022-04-17 《疫情散发拖累车险保费增速，寿险队伍似现企稳迹象》 2022-04-15 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 行业总体观点及推荐：券商：政策频出，看好券商板块长期发展。①推动券商和资本市场建设的一系列政策（保险资金、收益互换新规、综合账户以及全面推行注册制）陆续出台，利好FICC、财富管理及大投行产业链。②长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。③券商基本面和政策面与估值形成较大反差，券商盈利持续创新高，相对ROE已经接近前期牛市（2015~2016年）水平，但其估值仍处于历史估值底部1/4分位，我们看好券商长期配置价值。保险：财险景气度拐点确立，关注地产政策端修复对板块估值修复催化。1Q22上市险企负债端受同期高基数&全国各地疫情散发影响表现差强人意，基本符合此前市场较低预期，在春节错位和基数较高的共同影响下，预计上市险企1Q22价值平均降幅超过25%，国寿和平安表现略好于同业。产险方面，基本面向好趋势显著优于寿险，行业保费增速拐点已至，1Q22单季车险保费量价齐升预计保持10%+的两位数较快的恢复性增长，人保车险综合成本率得益于行业良性竞争和洪灾后市场费率走强维持在98%以内。3月以来地产板块有走强迹象，有望缓释市场对内险企资产质量的担忧。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中金公司】(港股)、【中国财险】和【远东宏信】。 ◼ 流动性及行业高频数据监测： 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 8,750 +11.67% +10.11% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 835 -2.64% -39.17% 两融余额（亿元） 16,139 -1.54% -3.29% 基金申购赎比 0.87 0.84 1.31 开户平均变化率 11.82% 7.37% 8.98% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） ◼ 行业重要变化及点评： 1）东方财富2022年一季报：营收同比+10.6%，归母净利润同比+13.6%：我们认为，①收入端整体符合预期，证券经纪业务市占率持续提升，证券两融业务市占率较2021Q4持平，较2021Q1增长，基金市场活跃度降低，前端申赎费下滑，拖累公司基金业务收入；②成本端研发费用投入超预期；③交易性金融资产大幅增加致投资收益大幅增加，非经常性收益超预期。2）新华保险2022Q1业绩预减公告：我们认为，①归母净利润降幅中枢为75%，对应1Q22归母净利润中枢为 15.76亿元，利润下滑主因同期兑现投资浮盈利润基数较高；②1Q22疫情全国各地散发拖累新单复苏节奏，我们预计1Q22新业务价值（NBV）同比降幅达六成；③启动优计划，聚焦队伍升级。3）国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》：我们认为，①个人养老金政策试点充分吸取了此前税延养老险试点“叫好不叫座”教训，有望提升群众积极性；②养老金融星辰大海，个人养老金账户制探索打开增量空间，商业银行、公募基金、保险公司迎来发展机遇；③预计至2030年年度累计个人养老金缴费规模为21,512亿元，具有极大的增长空间和潜力。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%2021/4/262021/8/242021/12/222022/4/21非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 12 内容目录 1. 一周数据回顾 ...................................................................................................................................... 3 1.1. 市场数据..................................................................................................................................... 3 1.2. 行业数据..................................................................................................................................... 3 2. 重点事件点评 ...................................................................................................................................... 6 2.1. 东方财富2022年一季报：营收同比+10.6%，归母净利润同比+13.6% ............................. 6 2.2. 新华保险发布2022Q1业绩预减公告 ...................................................................................... 7 2.3. 国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》..................................................... 8 3. 公司公告及新闻 .................................................................................................................................. 9 3.1. 银保监会发布《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》............................. 9 3.2. 证监会召开机构投资者座谈会................................................................................................. 9 3.3. 上市公司公告........................................................................................................................... 11 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 11 图表目录 图1： 市场主要指数涨跌幅................................................................................................................... 3 图2： 2021/01~2022/03月度股基日均成交额（亿元） ..................................................................... 4 图3： 2021/03~2022/04日均股基成交额（亿元） ............................................................................. 4 图4： 2019.01.03~2022.04.21沪深两市两融余额 ............................................................................... 4 图5： 2021.01.04~2022.04.22基金申购赎回情况 ............................................................................... 5 图6： 2021.01.05~2022.04.22预估新开户变化趋势 ........................................................................... 5 图7： 2021.01.08~2022.04.22证监会核发家数与募集金额 ............................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 12 1. 一周数据回顾 1.1. 市场数据 截至2022年04月22日，本周（04.18-04.24）上证指数下跌3.87%,金融指数下跌4.21%。非银金融板块下跌4.68%，其中券商板块下跌5.33%，保险板块下跌3.47%。 沪深300指数期货基差：截至2022年04月22日收盘，IF2204.CFE贴水0点；IF2205.CFE贴水1.44点；IF2206.CFE贴水16.04点；IF2209.CFE贴水69.24点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2. 行业数据 截至2022年04月22日，本周内地股基日均成交额8,749.94亿元，环比+11.67%。年初至今股基日均成交额10,646.00亿元，较去年同期同比+10.11%。2022年03月中国内地股基日均同比+26.46%。 -16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%本周涨幅近1月涨幅 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 12 图2：2021/01~2022/03月度股基日均成交额（亿元） 图3：2021/03~2022/04日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证