非银金融行业跟踪周报：个人养老金制度全面实施；关注2025开门红

个人养老金制度全面实施；关注2025开门红 增持（维持） 2024年12月15日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师武欣姝 执业证书：S0600524060001wuxs@dwzq.com.cn研究助理罗宇康执业证书：S0600123090002luoyk@dwzq.com.cn ◼非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2024年12月09日-2024年12月13日）证券行业、多元金融行业和保险行业均跑输沪深300指数。证券行业下跌2.01%，多元金融行业下跌2.60%，保险行业下跌2.66%，非银金融整体下跌2.21%，沪深300指数下跌1.01%。 ◼证券：交易量大幅提升；中证协召开多个专业委员会全体会议。1）12月交易量大幅提升。截至12月13日，12月日均股基交易额为20028亿元，较上年12月上涨124%，较上月下降6.5%。截止至12月12日，两融余额18932亿元，同比提升13%，较年初提升19.6%。截至2024年12月13日，12月IPO发行5家，募集资金33亿元。2）中证协召开多个专业委员会全体会议。①证券经纪与财富管理及资产管理业务专业委员会全体会议强调，证券行业要专注主业、优化供给、提高价值创造能力，形成适合各类投资者需求的多样化金融产品和服务体系，落实好“五篇大文章”的战略布局。②区域性股权市场专业委员会全体会议强调，区域性股权市场要坚持全面深化改革，着力破除体制机制障碍和结构性问题，建立符合当地实际和中小企业特点的基础服务体系、综合金融服务体系和上市规范培育体系，不断提升综合金融服务能力。③融资融券业务专业委员会全体会议强调，行业机构应切实发挥融资融券业务的功能性作用，严格落实相关监管要求，优化业务流程，完善制度体系，为客户提供优质服务。3）2024年12月13日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.5x 2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。 相关研究 ◼保险：负债端、资产端均有改善，低估值+低持仓，攻守兼备。1）个人养老金制度全面实施，看好第三支柱长期空间。人社部等五部门联合发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》，自12月15日起在全国范围全面实施个人养老金制度，全面扩大覆盖范围，优化产品供给，增补领取条件。2）上市险企披露11月保费，寿险单月保费增速转正，关注25年开门红表现。据媒体报道，目前保险行业已陆续开启2025年开门红，分红险产品成为大部分公司主打产品。分红险产品较低的保证收益有助于降低险企负债成本，而浮动收益也可以对客户形成一定吸引力。我们认为，分红险长期来看其综合优势明显，有望成为行业未来保费增长的重要驱动力。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024年12月13日保险板块估值0.58-0.91倍2024EP/EV，仍处于历史低位，维持"增持"评级。 ◼多元金融：1）信托：截至2024年2季度末，全行业信托资产规模27万亿元，同比增长24.5%。2024H1信托行业净利润为196亿元，同比降幅为40.6%。2）期货：2024年11月全国期货交易市场成交量为6.78亿手，成交额为62.2万亿元，同比分别-14.3%、+13.3%。2024年10月全国期货公司净利润11.8亿元，同比增长227%。 ◼行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、中金公司等。 ◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 内容目录 1.非银行金融子行业近期表现..............................................................................................................42.非银行金融子行业观点......................................................................................................................52.1.证券：2024年12月至今交易量大幅提升；中证协召开多个专业委员会全体会议..........52.2.保险：资负共振，长期可期.....................................................................................................62.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向.............................................................................................92.3.1.信托：24H1资产规模回升明显，行业整体业绩仍较承压.........................................92.3.2.期货：11月成交额同比提升........................................................................................113.行业排序及重点公司推荐................................................................................................................134.风险提示............................................................................................................................................13 图表目录 图1：最近5个交易日（2024.12.09-2024.12.13）非银金融子行业表现...........................................4图2：2024年以来三个子行业表现均优于沪深300............................................................................4图3：2022-2024年各月日均股基交易额（亿元）..............................................................................5图4：试点以来个人养老金开户数量持续增长....................................................................................7图5：10年期中债国债到期收益率（%）...........................................................................................9图6：信托行业经营收入和利润..........................................................................................................10图7：信托资产种类分布（%）..........................................................................................................10图8：期货行业市场成交量及增速......................................................................................................12图9：期货行业市场成交额及增速......................................................................................................12图10：期货公司营业收入及增速........................................................................................................12图11：期货公司净利润及增速.............................................................................................................12 表1：各指数涨跌情况............................................................................................................................5表2：寿险公司保费收入（亿元）........................................................................................................8表3：产险公司保费收入（亿元）........................................................................................................8表4：上市券商估值表（2024年12月13日）.................................................................................14表5：上市保险公司估值及盈利预测..................................................................................................15 1.非银行金融子行业近期表现 最近5个交易日（2024年12月09日-2024年12月13日）证券行业、多元金融行业和保险行业均跑输沪深300指数。证券行业下跌2.01%，多元金融行业下跌2.60%，保险行业下跌2.66%，非银金融整体下跌2.21%，沪深300指数下跌1.01%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2024年以来（截至2024年12月13日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业。保险行业上涨44.81%，多元金融行业上涨37.58%，证券行业上涨36.54%，非银金融整体上涨38.48%，沪深300指数上涨14.63%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2024年12月13日） 公司层面，最近5个交易日中，保险行业中，中国人保表现较好，中国太保、中国人寿表现相对较差；证券行业中，国盛金控、国联证券、第一创业表现较好，光大证券、东方财富表现较差；多元金融行业中，中粮资本、渤海租赁表现较差