非银金融行业周报：重视券商节后配置窗口；个人养老金制度稳步推进，预计银行系优先受益

证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 非银行金融 2024年02月18日 非银金融行业周报（20240205-20240218） 推荐 （维持） 重视券商节后配置窗口；个人养老金制度稳步推进，预计银行系优先受益  券商：节前2月5日~2月9日期间，券商板块上涨5.96%跑赢大盘0.13pct，个股表现：中金+11.0%、兴业+6.6%、东财+6.6%、华泰+6.3%、东证+5.5%、招商+5.5%、中信+5.3%、方正+4.6%、广发+4.4%、国君+3.6%、国联+3.6%。 春节期间中资券商在港股平均上涨2.9%，跑输大盘0.8pct。个股表现存在一定分化：中金+7.0%，广发+6.4%，国联+5.5%，中信+3.4%，海通+2.5%，建投+2.3%，涨幅居前。头部券商及具备差异化优势的特色券商涨幅居前。过去5年复盘来看，春节期间H股券商板块在2019年及2021~2023年均有上涨，2020年受疫情影响下跌明显；A股后三个交易日，板块涨跌情况与春节期间H股表现一致。个股表现上，H股与A股表现分化，指示性意义不强。 资讯上，春节前后证监会对券商开具多张处罚，主要聚焦于IPO及公司内控层面，2月9日证监会对思尔芯科创板IPO做出行政处罚；此外，就证券从业人员违规炒股，私募资管业务及投行业务对部分券商做出处罚。持续压实中介机构“看门人”责任。 个股配置上，建议围绕央企券商与金融供给侧改革配置，推荐国投资本、方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券，建议关注：财通证券、湘财股份、指南针、国盛金控。  保险：本本周保险指数上涨6.97%，跑赢大盘1.14pct。保险个股表现分化，国寿+9.18%，太保+8.64%，平安+6.68%，友邦+5.27%，新华+4.76%，太平+3.11%，人保+2.82%，财险-0.72%。十年期国债收益率2.43%，较上周+1bp。近期，人社部新闻发布会表示，在36个城市及地区先行实施的个人养老金制度，目前运行平稳，开立账户人数超过5000万人，先行工作取得积极成效。下一步将推进个人养老金制度全面实施。其中包括积极推进养老保险全国统筹，确保养老金按时足额发放；持续扩大企业年金覆盖面；推动有条件的村集体经济组织补助城乡居民养老保险参保人缴费，增加个人账户积累；促进灵活就业人员和新就业形态劳动者参加养老保险；开展工伤保险跨省异地就医直接结算试点。从个人养老金目前参与程度来看，截至2022年底城镇就业人员数量达到4.59亿，开户率约10.65%；但按照个人养老金年缴费上限1.2万计算，据人社部数据显示截至2023年4月底总缴费金额约200亿元，渗透率仅3.33%，缴费意愿有待激发。借鉴美日个人养老金制度建设经验，分阶段适当提高税优程度有助于提高个人养老金制度参与的积极性，促进负债端扩容，做大个人养老金规模。据国家社会保险公共服务平台披露数据统计，截至2024年2月17日，个人养老金产品达739款，其中储蓄类产品465款、基金类产品181款、保险类产品70款、理财类产品23款。我们认为，从渠道端理解，结合个人养老金制度参与者整体风险偏好偏保守，预计银行优先受益，养老储蓄产品有望进一步承接利好；此外，理财子公司背靠银行母公司网点优势，养老理财产品亦有望扩容。当前各家公司PEV估值为：1.29（友邦）、0.66（国寿）、0.52（平安）、0.47（太保）、0.36（新华）。推荐顺序：国寿、太保、新华、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。  市场回顾：本周主要指数表现上涨，沪深300上涨5.83%，上证综指上涨4.97%，创业板指数上涨11.38%。本周沪深两市A股日均成交额9385.67亿元，较上周增加1.63%；本周两融余额14438.33亿元，较上周下跌5.24%  风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 72 0.01 总市值(亿元) 52,964.03 6.04 流通市值(亿元) 39,161.16 5.93 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.1% 6.8% -13.9% 相对表现 6.0% 12.0% 9.0% 相关研究报告 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （20230403-20230407）：结算备付金率调整带动资金利用效率，保险代理人转型加速兑现》 2023-04-08 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （20230327-20230331）：自营稳健性是券商业绩关键，预计保险行业拐点将至》 2023-04-02 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （20230320-20230324）：期货及信托行业迎政策变化；保险一月保费收入实现稳增》 2023-03-26 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （20230313-20230317）：全面降准落地，关注券商板块改善；险企二月开门红冲刺翻红》 2023-03-19 -23%-11%0%12%23/0223/0523/0723/0923/1124/022023-02-20~2024-02-08非银行金融沪深300华创证券研究所 非银金融行业周报（20240205-20240218） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 评级 中国平安 42.78 5.81 8.11 9.61 7.36 5.28 4.45 0.76 强推 中国太保 26.02 3.13 3.75 4.21 8.32 6.94 6.18 0.85 推荐 方正证券 6.88 0.33 0.41 0.49 20.97 16.90 13.99 1.24 推荐 国投资本 6.70 0.51 0.58 0.68 13.13 11.46 9.83 0.85 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2024年2月9日收盘价 非银金融行业周报（20240205-20240218） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目录 一、 重要行业新闻 .................................................................................................................... 5 宏观资讯 ............................................................................................................................ 5 二、 上市公司重要公告 ............................................................................................................ 5 三、 重点公司逻辑分析 ............................................................................................................ 7 四、 数据追踪 ............................................................................................................................ 8 五、 风险提示 .......................................................................................................................... 13 非银金融行业周报（20240205-20240218） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表1 10年期国债收益率下降、“750日平均”下降 ............................................................. 8 图表2 上市险企PEV估值：整体估值表现上行 ................................................................... 8 图表 3 证券行业跑赢大盘，券商板块表现上行 .................................................................... 8 图表4 保险行业跑赢大盘，保险板块表现分化 .................................................................... 8 图表5 券商板块市净率、市盈率均上涨 ................................................................................ 8 图表6 A股周交易额环比上升 ................................................................................................. 9 图表7 流通市值环比下降、周换手率环比上升 .................................................................... 9 图表8 A股日均成交额环比上升 ............................................................................................. 9 图表9 融资交易额、融资交易占比均环比下降 .................................................................... 9 图表10 两融余额环比下降 ...................................................................................................... 9 图表11 两融杠杆比例下降 ...................................................................................................... 9 图表12 新增投资者数量8月环比上升9.40% ..................................................................... 10 图表13 深交所日均股票成交额1月环比下降9.51% ......