非银金融行业周报：基础性制度完善，头部券商更为受益

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml 基础性制度完善，头部券商更为受益 非银金融行业周报(2022/01/09) 行业周报 | 非银金融 证券研究报告 2022年01月09日 分析师 罗钻辉 S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 孙冀齐 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：境外上市新规公开征求意见，利好头部券商境外投行业务—非银金融行业周报（2021/12/26）2021-12-26 非银金融：坚定看好券商板块跨年行情，继续 推 荐 龙 头 券 商—非 银 金 融 行 业 周 报(2021/12/19) 2021-12-19 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y a投资要点：监管机构密集发布多项业务规则，拟在科创板引入做市商机制，预计将提升具备竞争优势的券商的盈利稳定性。资产端边际改善支撑保险股价小幅回升，友邦在中国大陆的业务布局再下一城。 券商方面，科创板拟引入做市商机制，预计将提升头部机构的资金利用效率。1）证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定（征求意见稿）》（简称“规定”），拟在科创板引入做市商机制。我们认为，引入做市商机制将提升证券公司自营投资中股票资产占比。以科创板最新总市值为基准，试点券商后续做市持股比例达到规定的上限（5%），预计券商持仓市值将达到2799亿元，占证券行业2020年底金融产品投资规模（总额为3.8万亿元）、自营股票资产规模（总额为3317亿元）的比重分别达7.37%、84.4%。若未来科创板市值规模逐步提升，做市持仓市值将极大的提升券商自营投资中股票资产的占比。引入做市商机制将利好中信证券等头部券商。做市交易作为一项新业务，对券商的综合金融服务能力要求较高，且设置准入门槛，预计将成为头部券商的业绩增长点。2）证监会发布多项规则，涉及北交所转板制度、独立董事规则、停复牌制度、上市公司分拆上市等，主要是结合监管的实践进行相应调整，预计将提升具备竞争优势的券商未来的盈利稳定性。 保险方面，1）资产端边际改善支撑保险股价小幅回升。本周保险股股价实现小幅回升，主要受益于近期长端利率出现短期拐点+地产行业迎来边际改善+政策因素对头部险企形成利好。长端利率出现短期拐点：12月29日，十年期国债到期收益率降至2.8%以下。我们判断2.8%为长端利率的支撑位，短期来看，利率进一步下探的可能性相对较小。1月4日十年期国债到期收益率迎来短期拐点，1月4-6日连升3日至2.8205%，7日小幅回落至2.818%，但仍保持在2.8%以上，对险企的投资端形成支撑。地产行业迎来边际改善：根据财联社的报道，市场预期房企收并购贷款不再计入“三条红线”，地产板块的边际改善对险企投资端形成支撑。近期多项政策落地，整体来看对头部险企形成一定利好。偿二代二期工程对头部险企影响相对较小，预计投资、业务相对激进的中小险企将受到较大影响，对头部机构形成一定利好；近期监管出台多项政策，在防范风险的情况下拓宽险资投资渠道，对头部险企投资端形成支撑；相互宝关停、中小险企停止互联网保险业务有利于提升头部险企的市场份额。2）友邦人寿湖北分公司开业，内地布局再下一城。1月6日，友邦人寿宣布湖北分公司正式开业，是公司“分改子”后继四川之后拓展的第二个省份，版图扩张的速度符合预期。我们认为，友邦集团市场化的管理机制+高质量代理人队伍+聚焦长期保障的产品策略+数字及健康生态圈赋能四维护城河形成独特竞争优势，版图扩张为友邦在中国大陆地区的业务注入新增量。同时，中高端客群受疫情影响更小，对产品价格的敏感度更低，预计友邦人寿的业务将保持稳健增长。 投资建议：推荐广发证券、东方财富，建议关注中信证券、中金公司（H）、中国平安、中国太保。 风险提示：市场波动风险、信用风险、政策风险 行业周报 | 非银金融 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年01月09日 市场回顾 市场表现 本周沪深300指数报收4822.37 ，周跌幅2.39%。非银指数报收1852.99，周跌幅1.06%。细分行业来看，券商、保险、多元金融分别报收6778.79、1120.30、1299.16，周涨跌幅分别达-3.44%、+4.44%、+0.11%。 图1：非银指数&沪深300指数 图2：券商、保险、多元金融指数 资料来源：WIND，西部证券研发中心 资料来源：WIND，西部证券研发中心 个股方面： 1） 券商板块： 涨幅前五：国联证券(+4.87%)、哈投股份(+2.29%)、方正证券(+1.79%)、长江证券(+0.93%)、太平洋(+0.91%)；跌幅前五：东方财富(-9.05%)、华林证券(-7.91%)、广发证券 (-7.36%)、东方证券 (-7.19%)、长城证券(-6.18%)。 2） 保险板块： A股方面：中国平安(+3.80%)、中国太保(+2.42%)、新华保险(+2.13%)、中国人保（+1.48%）、中国人寿（+0.76%）；H股方面：中国平安(+8.14%)、众安在线（+5.36%）中国财险(+5.11%)、中国太保(+4.25%)、新华保险(+4.00%)、中国人寿(+3.06%)、中国人保(+2.10%)、友邦保险(+1.95%)、中国太平(+1.44%)、 图3：券商个股涨幅前五（%） 图4：券商个股涨幅后五（%） 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2022年1月7日 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2022年1月7日 4,7004,7504,8004,8504,9004,9505,0001,8101,8201,8301,8401,8501,8601,8701,8801,8902021/12/202021/12/242021/12/282022/1/12022/1/5申万行业指数-非银金融沪深300指数6,6006,6506,7006,7506,8006,8506,9006,9507,0007,0501,0001,0501,1001,1501,2001,2501,3001,3502021/12/202021/12/232021/12/282021/12/312022/1/6保险II(申万)多元金融II(申万)证券II(申万)4.87 2.29 1.79 0.93 0.91 0.001.002.003.004.005.006.00国联证券哈投股份方正证券长江证券太平洋-9.05 -7.91 -7.36 -7.19 -6.18 -10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.00东方财富华林证券广发证券东方证券长城证券 行业周报 | 非银金融 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年01月09日 图5：保险板块A股涨跌幅（%） 图6：保险板块H股涨跌幅（%） 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2022年1月7日 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2022年1月7日 行业重要数据 1、 券商行业： 1) 本周日均股票成交额为12308.30亿元，单周环比+21.58%，市场交易活跃度上升；2022年全年，两市日均成交金额12308.30 亿元，同比上年+45.19%。2022年1月日均成交金额12308.30 亿元，环比+21.50%。 2) 融资融券：截至2022年1月6日，两市融资融券余额为18309.56亿元，较2021年底下降98.05亿元；两市的融资余额为17178.49 亿元，融券余额为1131.07 亿元。2022年至今两融日均余额为18318.90 亿元，较2021年全年日均余额+73.11%。 3) 股票质押：截止2022年1月7日,市场质押股数4198.27亿股,市场质押股数占总股本5.67%,市场质押市值为41807.07亿元；截止2022年1月7日,大股东质押股数5345.01亿股,大股东质押股数占总股本比17.52%,大股东未平仓总市值35064.61亿元,大股东疑似触及平仓市值18024.09亿元。 2、保险行业： 1）截至2022年1月7日，10年期国债和国开债到期收益率分别为2.82%、3.10%，本周分别上涨4.27bps、上涨1.32bps；国债和国开债期限利差分别为0.59%、0.78%，本周分别上涨5.61bps、上涨1.61bps；1年期和10年期企业债信用利差分别为0.46%、0.89% ，本周分别下跌4.08bps、下跌3.97bps。 2) 市场行情：截至2022年1月7日，沪深300指数和恒生中国企业指数本周涨幅分别为0.09%、2.01%，较2022年初分别累计上涨0.09%、2.01%。 3）截至2021年1月7日，中债总全价指数、国债总全价指数和信用债总全价指数本周涨跌幅分别为-0.12%、-0.15%和+0.12%，较2022年初分别累计涨跌-0.12%、-0.15%和+0.12%。 3.80%2.42%2.13%1.48%0.76%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%中国平安中国太保新华保险中国人保中国人寿8.14%5.36%5.11%4.25%4.00%3.06%2.10%1.95%1.44%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9% 行业周报 | 非银金融 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年01月09日 行业资讯及重点公告 行业资讯 【央行】2022.1.4：中国人民银行印发《金融科技发展规划（2022-2025年）》 中国人民银行印发《金融科技发展规划（2022-2025年）》，提出要全面加强数据能力建设，在保障安全和隐私前提下推动数据有序共享与综合应用，充分激活数据要素潜能，有力提升金融服务质效。建设绿色高可用数据中心，架设安全泛在的金融网络，布局先进高效的算力体系，进一步夯实金融创新发展的“数字底座”。 【央行】2022.1.4：12月人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共132.39亿元 央行数据显示，12月人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共132.39亿元，其中，隔夜期8.08亿元，7天期121.51亿元,1个月期2.8亿元。常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行，隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为3.05%、3.2%、3.55%。期末常备借贷便利余额为126.8亿元。 【银保监会】2022.1.4：银保监会制定并印发《银行保险机构信息科技外包风险监管办法》 银保监会制定并印发《银行保险机构信息科技外包风险监管办法》，要求银行保险机构在实施信息科技外包时应当坚持以下原则：不得将信息科技管理责任、网络安全主体责任外包；以不妨碍核心能力建设、积极掌握关键技术为导向；保持外包风险、成本和效益的平衡；保障网络和信息安全，加强重要数据和个人信息保护；强调事前控制和事中监督；持续改进外包策略和风险管理措施。银行保险机构在信息科技外包合同或协议中应当明确，服务提供商不得将银行保险机构数据以任何形式转移、挪用或谋取外包合同约定以外的利益。 【财联社】2022.1.5：中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开减税降费座谈会 中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开减税降费座谈会。会议指出，规模性减税降费是宏观调控关键性举措。近些年面对复杂严峻国内外环境，全面贯彻新发展理念，创新宏观调控方式，帮助市场主体纾困和激发活力，促进实现稳增长、保就业。面对新的经济下行压力，要继续做好“六稳”“六保”工作，针对市场主体需求实施更大力度组合式减税降费，确保一季度经济平稳开局、稳住宏观经济大盘。 【财联