证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报（2022.06.20~06.26） 养老金投资基金制度出台在即，头部机构有望深度受益 2022年06月26日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《个人账户制探索落地，养老金融大有可为》 2022-04-21 《资本市场改革稳步推进，券商向好趋势不改》 2022-04-17 《疫情散发拖累车险保费增速，寿险队伍似现企稳迹象》 2022-04-15 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 行业总体观点及推荐：券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：①流动性充裕，多次降准及降息2~4次；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④PB历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商PB估值逼近板块二十年的底部1.31（2018年10月水平1.02，历史分位数1.57%），但基本面情况好于2018年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险：财险看α，寿险看β。1）寿险：新单2Q22应弱不弱，得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下2H22新单和价值降幅有望逐季收窄。我们预计1H22上市险企NBV增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。2）财险：疫情各地蔓延影响利大于弊，2Q22至3Q22车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中信证券】、【中国财险】和【远东宏信】。 ◼ 流动性及行业高频数据监测： 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 11,963 -3.49% +7.93% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 1,016 -15.58% -30.86% 两融余额（亿元） 15,796 +1.25% -10.50% 基金申购赎比 0.94 1.13 1.23 开户平均变化率 10.50% 12.70% 10.86% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） ◼ 行业重要变化及点评： 1）证监会就《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》向社会公开征求意见。我们认为，①《暂行规定》明确个人养老金参加人投资基金的制度安排，保护投资人合法权益。②个人养老金投资基金拓宽养老金投资渠道，提升群众参与度，同时有助于促进资本市场革新。③政策利好头部机构，银行、基金、保险机构将在养老产品设计、宣传指引上角逐发力，推荐代销业务高成长性公司东方财富。2）最高法印发《关于为深化新三板改革、设立北京证券交易所提供司法保障的若干意见》。我们认为，《保障意见》有助于充分发挥司法审判职能作用，为深化新三板改革、设立北交所保驾护航，推动形成市场参与各方依法依约行为、资金信息有序推动、主体归位尽责及合法权益得到有效保护的良好市场生态。3）上交所发布《上海证券交易所沪港通业务实施办法（2022年修订）》。我们认为，这是互联互通机制又一标志性扩容事件，不仅有利于丰富交易产品种类、为外资投资中国资本市场提供更多便利，同时对促进两地资本市场相互融合，以及中国资本市场进一步开放也有重要意义。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2021/6/282021/10/262022/2/232022/6/23非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 13 内容目录 1. 一周数据回顾 ...................................................................................................................................... 3 1.1. 市场数据..................................................................................................................................... 3 1.2. 行业数据..................................................................................................................................... 3 2. 重点事件点评 ...................................................................................................................................... 6 2.1. 证监会就《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》向社会公开征求意见......................................................................................................................... 6 2.2. 最高法印发《关于为深化新三板改革、设立北京证券交易所提供司法保障的若干意见》..................................................................................................................................................... 8 2.3. 上交所发布《上海证券交易所沪港通业务实施办法（2022年修订）》............................ 10 3. 公司公告及新闻 ................................................................................................................................ 11 3.1. 证监会就《关于修改部分证券期货规章的决定》《关于修改部分证券期货规范性文件的决定》公开征求意见....................................................................................................................... 11 3.2. 银保监会发布《关于加强保险机构资金运用关联交易监管工作的通知》....................... 11 3.3. 上市公司公告........................................................................................................................... 12 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 12 图表目录 图1： 市场主要指数涨跌幅................................................................................................................... 3 图2： 2021/01~2022/05月度股基日均成交额（亿元） ..................................................................... 4 图3： 2021/03~2022/06日均股基成交额（亿元） ............................................................................. 4 图4： 2019.01.03~2022.06.23沪深两市两融余额（单位：亿元） ................................................... 4 图5： 2021.01.04~2022.06.24基金申购赎回情况 ............................................................................... 5 图6： 2021.01.04~2022.06.24预估新开户变化趋势 ........................................................................... 5 图7： 2021.01.08~2022.06.26证监会核发家数与募集金额 ............................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 13 1. 一周数据回顾 1.1. 市场数据 截至2022年06月24日，本周（06.20-06.26）上证指数上涨0.99%,金融指数下跌0.08%。非银金融板块上涨0.68%，其中券商板块上涨0.82%，保险板块上涨0.86%。 沪深300指数期货基差：截至2022年06月24日收盘，IF2207.CFE贴水28.57点；IF2208.CFE贴水47.37点；IF2209.CFE贴水57.97点；IF2212.CFE贴水76.57点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2. 行业数据 截至2022年06月24日，本周股基日均成交额11962.63亿元，环比-3.49%。年初至今股基日均成交额10528.00亿元，较去年同期同比+7.93%。2022年0