非银金融行业跟踪周报：科创板做市业务启动在即，借券细则完善市场基础制度

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报（2022.10.24~10.30） 科创板做市业务启动在即，借券细则完善市场基础制度 2022年10月30日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《PSL重启释放宽信用信号，两融标的扩容吸引增量资金》 2022-10-23 《上市险企9月保费数据点评暨2022年三季报前瞻：静待寿险价值拐点，奏响财险业绩强音》 2022-10-20 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 行业总体观点及推荐：金融科技：乘借信创东风。“20大”强调完善科技创新体系，坚持创新在现代化建设全局中的核心地位，金融科技有机结合金融业务与数字化技术，成长空间可观。券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：①流动性充裕，多次降准及降息2~4次；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④PB历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商估值逼近板块二十年的底部1.31（2018年10月水平1.02，历史分位数1.57%），但基本面情况好于2018年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险：财险看α，寿险看β。1）寿险：新单2Q22应弱不弱，得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下2H22新单和价值降幅有望逐季收窄。我们预计1H22上市险企NBV增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。2）财险：疫情各地蔓延影响利大于弊，2Q22至3Q22车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。东吴非银推荐板块排序：证券、保险、金融科技，推荐个股组合【东方财富】、【恒生电子】、【同花顺】、【中信证券】、【中国财险】、【远东宏信】，建议关注【指南针】。 ◼ 流动性及行业高频数据监测： 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 10,129 +16.30% -7.56% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 1,040 +44.01% -34.18% 两融余额（亿元） 15,579 +0.14% -16.63% 基金申购赎比 1.17 1.31 1.21 开户平均变化率 14.27% 5.83% 10.76% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） ◼ 行业重要变化及点评：1）科创板做市业务正式上线，首批做市股票全名单出炉：我们认为，随着相关配套制度的不断完善，科创板做市业务有望拓宽机构业务，对综合金融服务能力较强的券商来说是新的增长点，同时，在科创板引入做市商制度将有助于提升市场活跃度，切实提高做市标的流动性。2）央行、银保监会、证监会共同发声维护股市、债市、楼市健康发展：我们认为，一行两会秉持坚持资本市场服务实体经济的宗旨，将有助于提高我国金融治理体系和治理能力现代化水平。 ◼ 风险提示： 1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 -28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%2021/11/12022/3/12022/6/292022/10/27非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 12 内容目录 1. 一周数据回顾 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 市场数据..................................................................................................................................... 4 1.2. 行业数据..................................................................................................................................... 4 2. 重点事件点评 ...................................................................................................................................... 7 2.1. 科创板做市业务正式上线，首批做市股票全名单出炉......................................................... 7 2.2. 央行、银保监会、证监会共同发声维护股市、债市、楼市健康发展................................. 8 3. 公司公告及新闻 .................................................................................................................................. 9 3.1. 多边央行数字货币桥项目取得积极进展................................................................................. 9 3.2. 国务院发布全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案 ................................. 9 3.3. 上市公司公告........................................................................................................................... 10 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 12 图表目录 图1： 市场主要指数涨跌幅................................................................................................................... 4 图2： 2021/01~2022/09月度股基日均成交额（亿元） ..................................................................... 5 图3： 2021/03~2022/10日均股基成交额（亿元） ............................................................................. 5 图4： 2019.01.02~2022.10.27沪深两市两融余额（单位：亿元） ................................................... 5 图5： 2021.01.04~2022.10.28基金申购赎回情况 ............................................................................... 6 图6： 2021.01.04~2022.10.28预估新开户变化趋势 ........................................................................... 6 图7： 2021.01.08~2022.10.28证监会核发家数与募集金额 ............................................................... 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 12 1. 一周数据回顾 1.1. 市场数据 截至2022年10月28日，本周（10.14-10.28）上证指数下跌4.05%，金融指数下跌7.49%。非银金融板块下跌5.58%，其中券商板块下跌5.03%，保险板块下跌7.52%。 沪深300指数期货基差：截至2022年10月28日收盘，IF2204.CFE贴水0点；IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2. 行业数据 截至2022年10月28日,本周股基日均成交额10129.44亿元，环比+16.30%。年初至今股基日均成交额10315.00亿元，较去年同期同比-7.56%。2022年09月中国内地股基日均同比-43.53%。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 5 / 12 图2：2021/01~2022/09月度股基日均成交额（亿元） 图3：2021/03~2022/10日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至10月27日，两融余额/融资余额/融券余额分别为15579/14526/1053亿元，较月初分别+1.28%/+0.62%/+11.26%，较年初分别-15.10%/-15.50%/-9.08%。 图4：2019.01.02~2022.10.27沪深两市两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2022年10月28日，近三月（2022年8月~2022年10月）预估基金平均申赎比为1.12，基金申赎比的波动幅度达42.32%，市场情绪不稳定。截至2022年10月30日，本周（10.