非银金融行业周报：个人养老金制度落地临近，利好券商大财管主线

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 非银金融 2021年12月19日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《上市保险公司11月保费收入数据点评-寿险保费依旧承压，转型惯性或压制险企1季度表现》-2021.12.15 《行业周报-稳增长叠加全面注册制，重视券商两条主线机会》-2021.12.12 《行业周报-降准预期叠加险资券源放开，券商迎多重利好》-2021.12.5 个人养老金制度落地临近，利好券商大财管主线 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790120100011 ⚫ 周观点：个人养老金制度落地临近，或利好券商大财富管理主线 12月17日深改委会议通过《关于推动个人养老金发展的意见》，个人养老金制度或落地，头部公募基金有望迎重要利好，券商大财富管理主线受益；同时4季度消费股涨幅明显，有望推动全年偏股基金保有规模增长超预期(预计全年+33%)，继续首推券商大财富管理主线龙头标的，看好低估值龙头券商。 ⚫ 券商：个人养老金制度落地或临近，券商大财富管理主线有望迎利好催化 （1）12月17日，习近平主持召开深改委会议，审议通过《关于推动个人养老金发展的意见》。会议强调要推动发展适合中国国情、政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的个人养老金，要抓紧明确实施办法、财税政策、金融产品规则等。第三支柱个人养老金制度落地或将临近，我们预计，账户制、税收优惠和多元化理财产品接入是个人养老金制度的核心，头部基金公司产品或率先接入，券商大财富管理主线有望迎来政策利好。（2）易会满主持召开证监会党委会议，会议表示将以注册制改革为牵引，推进提高上市公司质量、健全退市机制、多层次市场建设、强化中介机构责任、投资端改革等重点改革；证监会拟对“内地与香港股市互联互通机制”进行修订，香港经纪商不得再为内地投资者新开通沪深股通交易权限，意在限制“假北水”，过渡期一年，目前此类交易金额在北向交易中的占比1%左右，对市场交易影响较小。（3）券商板块处于宏观流动性和行业政策双景气周期，估值仍在低位，我们看好板块跨年行情，个人养老金制度落地或成为券商大财富管理主线的利好催化，基金保有规模增长超预期，继续首推大财富管理主线龙头，同时看好低估值头部券商。推荐东方证券、广发证券、东方财富和华泰证券，受益标的中信证券、中金公司(H股)、兴业证券和长城证券。 ⚫ 保险：保险资金运用松绑，放宽股权投资，防范非标和不动产风险 （1）12月17日，银保监会修改保险资金运用领域部分规范性文件，包括减少投资管理能力披露频率、取消单只创投基金规模、简化投资私募基金决策流程、取消保险资管设立和管理债权投资计划和资产支持计划的外部信用评级要求、增设投资于非标准化金融产品和不动产资产的比例限制、取消股票投资备案制。本次修改有望提升保险资金运用效率，防范非标和不动产领域投资风险；12月13日，新能源车迎来专属条款及费率，费率方面相较征求意见稿降幅减少5.4%，但相较现行情况下降0.8%，头部险企或在新能源车险上更具优势。（2）11月寿险保费同比分化，中国人保趸交业务放量带动高增。推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保和中国平安，受益标的友邦保险。 ⚫ 受益标的组合 券商：东方证券，广发证券，东方财富，中信证券，中金公司(H股)，兴业证券，长城证券，华泰证券； 保险：中国太保，中国平安，友邦保险； 多元金融：江苏租赁。 ⚫ 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -20%-11%-3%6%14%23%31%40%2020-122021-042021-08非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 周观点：个人养老金制度落地临近，或利好券商大财富管理主线 ..................................................................................... 3 2、 市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑赢指数 ..................................................................................................................... 4 3、 数据追踪：成交额持续上行 .................................................................................................................................................... 4 4、 行业及公司要闻：证监会拟修改互联互通有关规定，香港经纪商不得再为内地投资者新开通沪深股通交易权限 ..... 6 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1： 本周A股下跌，非银板块跑赢指数 .................................................................................................................................. 4 图2： 东方财富和鲁信创投分别+2.79%/+1.30% ......................................................................................................................... 4 图3： 2021年11月日均股基成交额同比+42% ........................................................................................................................... 5 图4： 2021年11月IPO承销规模累计同比+8% ......................................................................................................................... 5 图5： 2021年11月再融资承销规模同比+0% ............................................................................................................................. 5 图6： 2021年11月券商债券承销规模同比-13% ........................................................................................................................ 5 图7： 11月两市日均两融余额同比+18.35% ................................................................................................................................ 6 图8： 11月上市险企中国人保受趸交带动同比改善 ................................................................................................................... 6 图9： 11月头部险企财险保费同比表现继续回暖 ....................................................................................................................... 6 表1： 受益标的估值表 ................................................................................................................................................................... 4 qRnQsMuMoRzRmOpNoNyRmQ8O9R6MsQrRnPpOlOoPsQkPnPnN9PrQnNuOoMzQwMrRoM行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 11 1、 周观点：个人养老金制度落地临近，或利好券商大财富管理主线 12月17日深改委会议通过《关于推动个人养老金发展的意见》，个人养老金制度或落地，头部公募基金有望迎重要利好，券商大财富管理主线受益；同时4季度消费股涨幅明显，有望推动全年偏股基金保有规模增长超预期(预计全年+33%)，继续首推券商大财富管理主线龙头标的，看好低估值龙头券商。 券商：个人养老金制度落地或临近，券商大财富管理主线有望迎利好催化 （1）12月17日，习近平主持召开深改委会议，审议通过《关于推动个人养老金发展的意见》。会议强调要推动发展适合中国国情、政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的个人养老金，要抓紧明确实施办法、财税政策、金融产品规则等。第三支柱个人养老金制度落地或将临近，我们预计，账户制、税收优惠和多元化理财产品接入是个人养老金制度的核心，头部基金公司产品或率先接入，券商大财富管理主线有望迎来政策利好。（2）易会满主持召开证监会党委会议，会议表示将以注册制改革为牵引，推进提高上市公司质量、健全退市机制、多层次市场建设、强化中介机构责任、投资端改革等重点改革；证监会拟对“内地与香港股市互联互通机制”进行修订，香港经纪商不得再为内地投资者新开通沪深股通交易权限，意在限制“假北水”，过渡期一年，目前此类交易金额在北向交易中的占比1%左右，对市场交易影响较小。（3）券商板块处于宏观流动性和行业政策双景气周期，估值仍在低位，我们看好板块跨年行情，个人养老金制度落地或成为券商大财富管理主线的利好催化，基金保有规模增长超预期，继续首推大财富管理主线龙头，同时看好低估值头部券商。推荐东方证券、广发证券、东方财富和华泰证券，受益标的中信证券、中金公司(H股)、兴业证券和长城证券。 保险：保险资金运用松绑，放宽股权投资，防范非标和不动产风险 （1）12月17日，银保监会修改保险资金运用领域部分规范性文件，包括减少投资管理能力披露频率、取消单只创投基金规模、简化投资私募基金决策流程、取消保险资管设立和管理债权投资计划和资产支持计划的外部信用评级要求、增设投资于非标准化金融产品和不动产资产的比例限制、取消股票投资备案制。本次修改有望提升保险资金运用效率，防范非标和不动产领域投资风险；12月13日，新能源车迎来专属条款及费率，费率方面相较征求意见稿降幅减