非银金融行业跟踪周报：首批开办机构名单已公布，个人养老金业务适逢其时

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报（2022.11.14~11.20） 首批开办机构名单已公布，个人养老金业务适逢其时 2022年11月20日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保护消费者和保险公司合法权益，降低潜在误导纠纷——《人身保险产品信息披露管理办法》点评》 2022-11-18 《上市险企10月保费数据点评：开门红如火如荼，四季度平稳过渡》 2022-11-17 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 行业总体观点及推荐：金融科技：乘借信创东风。“20大”强调完善科技创新体系，坚持创新在现代化建设全局中的核心地位，金融科技有机结合金融业务与数字化技术，成长空间可观。券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：①流动性充裕，多次降准及降息2~4次；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④PB历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商估值逼近板块二十年的底部1.31（2018年10月水平1.02，历史分位数1.57%），但基本面情况好于2018年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险：财险看α，寿险看β。1）寿险：新单2Q22应弱不弱，得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下2H22新单和价值降幅有望逐季收窄。我们预计1H22上市险企NBV增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。2）财险：疫情各地蔓延影响利大于弊，2Q22至3Q22车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。东吴非银推荐板块排序：证券、保险、金融科技，推荐个股组合【东方财富】、【恒生电子】、【中信证券】、【中国财险】、【远东宏信】，建议关注【同花顺】、【指南针】。 ◼ 流动性及行业高频数据监测： 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 11289 +6.33% -7.55% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 1391 +40.38% -31.57% 两融余额（亿元） 15774 +0.33% -14.16% 基金申购赎比 1.16 1.24 1.21 开户平均变化率 9.39% 10.64% 10.56% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） ◼ 行业重要变化及点评：1）中国银保监会发布《关于印发商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法的通知》：我们认为，本轮政策公布后可以进一步提升各机构开展个人养老金业务的积极性，增强业务的可持续性，有助于加快推进个人养老金制度建设； 2）中国银保监会发布《人身保险产品信息披露管理办法》：我们认为，征求意见稿与终稿对比，更突出体现对消费者合法的保护权益并强调信息保护机制，同时还体现了保护保险公司的合法权益，有利于减少潜在误导纠纷。 ◼ 风险提示： 1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 -29%-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%2021/11/222022/3/222022/7/202022/11/17非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 13 内容目录 1. 一周数据回顾 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 市场数据 .................................................................................................................................... 4 1.2. 行业数据 .................................................................................................................................... 4 2. 重点事件点评 ...................................................................................................................................... 7 2.1. 中国银保监会发布《关于印发商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法的通知》 .................................................................................................................................................... 7 2.2. 中国银保监会发布《人身保险产品信息披露管理办法》 .................................................... 8 3. 公司公告及新闻 .................................................................................................................................. 9 3.1. 证监会就《关于深化公司债券注册制改革的指导意见》公开征求意见 ............................ 9 3.2. 人民银行、银保监会修订发布《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法》 .................. 10 3.3. 北交所就做市交易业务规则公开征求意见........................................................................... 11 3.4. 上市公司公告 .......................................................................................................................... 11 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 13 图表目录 图1： 市场主要指数涨跌幅................................................................................................................... 4 图2： 2021/01~2022/10月度股基日均成交额（亿元） ..................................................................... 5 图3： 2021/03~2022/11日均股基成交额（亿元） ............................................................................. 5 图4： 2019.01.02~2022.11.17沪深两市两融余额（单位：亿元）.................................................... 5 图5： 2021.01.04~2022.11.18基金申购赎回情况................................................................................ 6 图6： 2021.01.04~2022.11.18预估新开户变化趋势............................................................................ 6 图7： 2021.01.08~2022.11.18证监会核发家数与募集金额................................................................ 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 13 1. 一周数据回顾 1.1. 市场数据 截至2022年11月18日，本周（11.14-11.18）上证指数上涨0.32%，金融指数上涨1.44%。非银金融板块上涨2.26%，其中券商板块上涨1.55%，保险板块上涨4.00%。 沪深300指数期货基差：截至2022年11月11日收盘，IF2204.CFE贴水0点；IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2. 行业数据 截至2022年11月18日,本周股基日均成交额11289.27亿元，环比+6.33%。年初至今股基日均成交额10363.00亿元，较去年同期同比-7.55%。2022年10月中国内地股基日均同比-17.28%。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 5 / 13 图2：2021/01~2022/10月度股基日均成交额（亿元） 图3：2021/03~2022/11日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至11月17日，两融余额/融资余额/融券余额分别为15774/14683/1090亿元，较月初分别+1.58%/+1.52%/+2.39%，较年初分别-14.03%/-14.58%/-5.85%。 图4：2019.01.02~2022.11.17沪深两市两融余额（单位：亿元