社会服务业行业研究：达势股份：背靠披萨帝国，高效外送服务

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金社会服务业指数 1463 沪深300指数 4013 上证指数 3087 深证成指 11052 中小板综指 11058 相关报告 1.《餐饮承压，预制菜、外卖有望受益于运力恢复-3月社零餐饮数据点...》，2022.4.18 2.《多方政策助力，静待线下场景复苏-餐饮酒店行业周报》，2022.4.17 3.《短期看复苏弹性，中长期看集中度提升-酒店行业复盘与展望专题》，2022.4.11 4.《静待线下场景修复，关注酒店海外扭亏-餐饮酒店年报总结专题》，2022.4.5 5.《短期承压下关注龙头修炼内功、蓄力反弹-餐饮酒店行业周报》，2022.3.27 李敬雷 分析师 SAC执业编号：S1130511030026 (8621)60230221 lijingl＠gjzq.com.cn 叶思嘉 联系人 yesijia＠gjzq.com.cn 鲍秋宇 联系人 baoqiuyu＠gjzq.com.cn 达势股份：背靠披萨帝国，高效外送服务 周观点及投资建议  达势股份为达美乐披萨在中国大陆、中国香港、中国澳门的独家特许经营商，达美乐披萨持股15.7%，公司拥有全球化品牌知名度，“30分钟必送达”的高效外卖服务，口感与质量极佳。19/20/21年公司实现收入8.4/11.0/16.1亿元，CAGR达38.8%。21年外卖占比高达73.2%，疫情下经营韧性较强。京沪地区21年营收占比达71.2%/-7.5pct，占比较高但呈边际下降趋势，主因新成长性市场增长势头迅猛（营收CAGR达86.1%）。21年公司净利润为-4.7亿元，亏损加大主因员工数量、工资的非预期增加以及公允价值变动等非经常性损益。公司21年原材料费用率、员工费用率、租金及折摊费用率分别为26.4%/-1.7pct、43.7%/+1.2pct、11.2%/-1.2pct，规模效应下原材料成本、租金成本均有优化。  从门店数量来看，立足京沪逐步辐射全国，开店节奏稳定。公司21年底拥有直营门店468家，净增105家，共覆盖我国10个城市，新成长型城市门店占比持续上升， 21年达到42.9%/+3.8pct。从店均日销情况来看，京沪市场日销更高主因门店平均日订单量较高，新成长型市场增速亮眼。21年疫情缓和下，店均日销迅速恢复，同比+7.3%。其中京沪市场、新成长型市场日均销售额分别为1.3万元/+5.4%、0.8万元/+26.9%。从同店销售情况来看，新成长性市场增速优于整体。公司21年同店销售+18.7%，其中新成长型市场同店销售+37.7%。2021年门店层面经营利润为1.5亿元/+232.5%, 利润率达到9.2%/+5.2pct，门店首次收支平衡期以及现金投资回收期均优于市场平均。  募集资金用途：以门店扩张为主，公司计划于2022/2023年在三个现有中央厨房以及即将开设新中央厨房的城市分别开设120/180间门店，此外还将用于现有门店改造翻新、提高中央厨房利用率等。  投资建议：餐饮建议关注主品牌单店模型高效、维持稳定拓店节奏、有外卖业务补充的九毛九、百胜中国-S，疫情反复下预制菜家庭端需求释放，建议关注味知香。酒店关注未来复苏过程中行业性反弹机会，建议关注锦江酒店、华住集团-S。 数据及公告跟踪  行情回顾：上周（2022/4/18~2022/4/22）沪深300、恒生指数分别跌4.2%、跌4.1%、社会服务（申万）跌4.5%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别跌7.4%、跌2.3%，酒店A股、港股指数分别跌4.8%、跌6.1%。  行业新闻：1）鲜美来继续推进A股上市进程，募资用于海洋食品产业化项目和冷冻食品分装冷藏及物流配送项目2）乓乓响拟赴港上市，计划在上海以外地区设立7个新区域分销中心。3）蜜雪冰城减免近2亿元门店加盟费。4）万达入局新式茶饮市场。  重点公司公告：全聚德发布21年年度业绩报告，西安饮食、西安旅游发布22年一季度业绩报告；味知香部分限售股上市，占公司总股本的1.5%；百胜中国任命肯德基新首席顾客官及总经理。  风险提示  疫情反复，开店速度不及预期，新市场开拓不及预期，经营亏损风险。 138815681747192721062286210422210722211022220122220422国金行业 沪深300 社会服务业行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 2022年04月23日 消费升级与娱乐研究中心 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、达势股份：背靠披萨帝国，高效外送服务 ..................................................4 1.1、经营分析：外卖为主、京沪为主要市场，仍处亏损状态.......................4 1.2、竞争优势：全球化品牌，标志性高效外卖，产品口感与质量极佳.........6 1.3、披萨行业：对标日韩渗透率较低，CR5为53% ...................................7 1.4、公司历史及股权结构 ...........................................................................8 1.5、募集资金用途：以门店扩张为主..........................................................9 2、行情回顾 .................................................................................................10 3、行业新闻 .................................................................................................12 4、公司动态 .................................................................................................13 5、重点上市公司估值 ...................................................................................15 6、风险提示 .................................................................................................16 图表目录 图表1：公司收入按渠道分 .............................................................................4 图表2：公司收入按市场分 .............................................................................4 图表3：公司营收与净利润情况 ......................................................................4 图表4：公司主要费用率情况..........................................................................4 图表5：公司门店数量情况 .............................................................................5 图表6：店均日销情况 ....................................................................................5 图表7：公司同店数量（家）..........................................................................6 图表8：公司同店销售额增速（%） ...............................................................6 图表9：门店层面经营利润情况 ......................................................................6 图表10：门店盈亏平衡期情况........................................................................6 图表11：中国披萨市场规模（十亿元） ..........................................................7 图表12：每百万人口披萨店数量 ....................................................................7 图表13：中国披萨餐厅市场按城市等级划分的市场规模（十亿元）................8 图表14：2020年按收益计算的中国披萨市场领先企业排名及市场份额 ..........8 图表15：公司发展历程 ..................................................................................8 图表16：发行前公司股权结构........................................................................9 图表17：募投资金用途 ..................................................................................9 图表18：上周餐饮、酒店板块涨跌幅 ...........................................................10 图表19：上周餐饮板块涨跌幅走势...............................................................10 图表20：上周酒店板块涨跌幅走势...............................................................10 图表21：上周行业涨跌幅排序...................................................................... 11 图表22：上周餐饮行业涨幅前五名............................................................... 11 图表23：上周餐饮行业跌幅前五名............................................................... 11 图表24：上周酒店行业涨幅前五名............................................................... 11 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表25：上周酒店行业跌幅前五名.......