报告概述：
达势股份（Domino's Pizza）处于投资赔率及胜率较高的生命周期阶段，长期和短期展望均显示出较大增长潜力。长期来看，达势股份在开店空间和同店提升方面有巨大发展空间。短期来看，随着前期门店逐渐成熟，预计集团层面盈利时间点将超过市场预期，推动估值上行。
行业分析
披萨行业
- 市场规模与增长：披萨作为“高热量+高碳水”食品，具有高渗透率的生物学基础。对标日韩市场，中国披萨行业有望成长为千亿级别的赛道。
- 竞争格局：市场竞争从品牌竞争逐渐转向产品性价比竞争，促使行业格局重塑。达势股份（达美乐）凭借优秀的单店模型和品牌势能在市场中脱颖而出。
公司概况
达势股份（达美乐）
- 发展历程：公司历经20年纷争后，通过一系列收购整合，实现了对中国市场的全面控制。2017年后，通过本土化战略调整，实现了快速增长。
- 财务表现：虽然短期内处于亏损状态，但经调整EBITDA持续提升，成熟门店盈利能力强劲。
- 竞争优势：以外卖为主要渠道，单店模型优秀，产品本土化策略显著提升市场接受度，同时拥有较低的拉新成本。
投资建议
- 盈利预测：预计2023-2025年，达势股份营业收入和归母净利润将分别增长35.0%、34.8%、34.5%和37.5%、55.6%、150.5%，首次覆盖给予“买入”评级。
- 估值对比：参考可比公司估值，当前达势股份估值合理，考虑到其优秀的单店模型和扩张潜力，预计收入到利润的转化将优于市场预期。
风险提示
- 开店不及预期：如果在扩张至非核心城市时，日销表现不佳，可能影响拓店计划。
- 竞争加剧：面临必胜客等强大竞争对手的压力，可能导致利润承压。
- 食品安全与品牌风险：快速扩张中可能出现的品牌安全问题可能损害品牌形象。
- 行业规模测算偏差：行业规模预估基于假设，实际市场表现可能存在差异。
- 开店空间测算偏差：理论开店空间计算可能未充分考虑地区差异。
- 第三方数据可信性：第三方数据可能存在获取、处理和呈现上的不确定性。
- 信息更新不及时：研报信息可能未能及时更新，影响决策有效性。
结论
达势股份（达美乐）正处于投资赔率及胜率较高的阶段，具有较好的投资胜率和赔率。基于其优秀的单店模型、品牌势能和市场潜力，首次覆盖给予“买入”评级。投资者应关注上述风险提示，并结合最新市场动态进行投资决策。
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