请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年04月15日超配基础化工周报海外钾肥、磷肥持续大涨，强推磷化工、三氯氢硅、纯碱核心观点行业研究·行业周报基础化工超配·维持评级证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107/0755-81981378yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001证券分析师：刘子栋证券分析师：张玮航021-60933133021-60933136liuzidong@guosen.com.cnzhangweihang@guosen.com.cnS0980521020002S0980522010001联系人：曹熠021-60871329caoyi1@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《国信证券-基础化工-行业专题报告-新能源化工材料分析框架》——2022-04-07《化工行业2022年4月投资策略-看好三氯氢硅、钾肥、甜味剂、磷化工的投资方向》——2022-04-01《基础化工周报-强烈推荐三氯氢硅、钾肥、油脂化工、生物柴油》——2022-03-25《基础化工周报-国际油价阶段性回调，看好化工板块整体反弹》——2022-03-18《基础化工周报-强烈推荐光伏级三氯氢硅的中期投资方向》——2022-03-11核心观点本周国际原油价格经过前期较大幅度下跌后重新上涨，主要原因在于：一是俄乌谈判进展缓慢，且乌东地区战争局势升级，地缘政治危机升级，IEA预测4月份开始俄罗斯每日石油供应量将减少300万桶；二是虽然美国原油库存因为战略储备的释放而增加，但汽油和馏分油库存出现下降，表明了需求的继续好转，我们仍然看好国际油价保持在目前的高水平。近期受到能源成本上涨的因素、俄乌局势影响以及全球农产品价格的上涨，海外化肥价格大幅上行，由于磷肥、钾肥具备强资源属性，以及俄罗斯分别占据全球市场份额的10%和20%，短时间很难出现新增产能去取代相应市场份额，因此我们看好全球钾肥、磷肥价格的上行，强烈推荐【亚钾国际】和【云天化】。去年年底以来，随着多套多晶硅装置的投产，大幅拉动了三氯氢硅的需求，根据百川盈孚消息，三氯氢硅继续大幅调涨，工业级价格上涨至21000-22000元/吨，光伏级产品价格上涨至25000-27000元/吨。根据上海有色网数据，三氯氢硅价格上涨至25500元/吨，多晶硅新装置投产和存量产能的日常补氯将大幅拉升三氯氢硅的需求，而今年光伏级三氯氢硅的供给有限，我们看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，重点推荐【三孚股份】。受益于光伏玻璃需求的明显拉动和供给端产能的收缩，纯碱行业景气度持续提升，产品价格有望持续上涨，重点关注具备强成本优势的天然碱工艺龙头【远兴能源】和联碱法标的【双环科技】。同时我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如三孚股份(光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等)、兴发集团(精细磷化工)、卓越新能(生物柴油)、亚钾国际（钾肥）、广汇能源（煤炭及天然气）、利尔化学（草铵膦）和金禾实业(三氯蔗糖)等个股。重点数据跟踪价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为磷酸二铵（4.32%）、PX（3.80%）、粘胶短纤（2.92%）、己内酰胺（2.54%）、丙烯（MTO法）（2.50%）；本周化工产品价格跌幅前五的为DMF（-8.96%）、MTBE（-5.25%）、碳酸二甲酯（-4.23%）、甲醇（-3.61%）、聚合MDI（-3.61%）。价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为丙烯（MTO法）（272.76%）、丙烯（石脑油法）（55.34%）、己内酰胺（35.25%）、磷酸二铵（32.53%）、R134a（30.44%）；本周化工产品价差跌幅前五的为丙烯酸丁酯（-247.05%）、甲醇（-34.45%）、环氧乙烷（-32.94%）、锦纶7切片（-31.14%）、锦纶6切片（-31.14%）。风险提示：国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2021E2022E2021E2022E000893亚钾国际买入42.5032,168.391.182.0236.021.0600096云天化买入29.4153,993.621.951.8715.115.7603938三孚股份买入47.29,212.33.34.814.59.8600141兴发集团买入39.143,490.73.63.911.010.1002539云图控股买入14.6314,777.761.221.712.08.6600256广汇能源买入9.562,374.70.70.914.210.8资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告21、核心观点本周国际原油价格经过前期较大幅度下跌后重新上涨，本周布伦特均价为103.1美元/桶，较上周均价下跌2.5美元，WTI均价为98.7美元/桶，较上周均价下跌1.5美元，导致国际原油价格重新上涨的原因：一是俄乌谈判进展缓慢，且乌东地区战争局势升级，地缘政治危机升级，IEA预测4月份开始俄罗斯每日石油供应量将减少300万桶；二是虽然截至4月8日当周美国原油库存因为战略储备的释放而增加，但汽油和馏分油库存出现下降，表明了需求的继续好转。EIA在最新发布的月度能源展望报告中预计，2022年全球石油日供给同比增加469万桶至10022万桶，全球石油日需求预期为9980万桶，同比增加3244万桶。考虑到俄乌局势的长期复杂性，以及全球范围内的需求恢复，我们仍然看好国际油价保持在目前的高水平。近期受到能源成本上涨的因素、俄乌局势影响以及全球农产品价格的上涨，海外化肥价格大幅上行，目前欧洲尿素价格上涨至900-1000美元/吨，磷肥北非地区离岸价格已经达到1200美元/吨，巴西地区钾肥到岸价格已经上涨至1200美元/吨以上，由于磷肥、钾肥具备强资源属性，以及俄罗斯分别占据全球市场份额的10%和20%，短时间很难出现新增产能去取代相应市场份额，因此我们看好全球钾肥、磷肥价格的上行，强烈推荐【亚钾国际】和【云天化】。去年年底以来，随着多套多晶硅装置的投产，大幅拉动了三氯氢硅的需求，根据百川盈孚消息，三氯氢硅继续大幅调涨，工业级价格上涨至21000-22000元/吨，光伏级产品价格上涨至25000-27000元/吨。根据上海有色网数据，三氯氢硅价格上涨至25500元/吨，目前单月多晶硅月度产量已经达到5万吨以上，未来还将保持较高的环比增速，因此多晶硅新装置投产和存量产能的日常补氯将大幅拉升三氯氢硅的需求，而今年光伏级三氯氢硅的供给有限，我们看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，重点推荐【三孚股份】。受益于光伏玻璃需求的明显拉动和供给端产能的收缩，纯碱行业景气度持续提升，产品价格有望持续上涨，重点关注具备强成本优势的天然碱工艺龙头【远兴能源】和联碱法标的【双环科技】。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如三孚股份(光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等)、兴发集团(精细磷化工)、卓越新能(生物柴油)、亚钾国际（钾肥）、广汇能源（煤炭及天然气）、利尔化学（草铵膦）和金禾实业(三氯蔗糖)等个股。图1：CCPI近期走势资料来源：Wind，国信证券研究所整理 mNqOpQwOnQmQoQwPpQnMwO7N8Q7NnPmMoMoMjMmMqMfQnMtO9PoPvMvPoPsQvPoMmR请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图2：国际油价近期走势（美元/桶）资料来源：Wind，国信证券研究所整理2、本周重点行业跟踪【钾肥】本周国内国储钾肥释放即将进入尾声，国内市场钾肥价格趋于稳定，国内大厂基准产品到站官方报价3900元/吨，目前国内主流成交在4600-4800元/吨左右，进口钾肥方面，62%俄白钾港口报价5000-5100元/吨左右，满洲里口岸62%俄白钾在4800-4900元/吨左右。硫酸钾市场货源紧张价格上行，山东地区60%粉主流成交价4900-5000元/吨。海外方面，目前巴西氯化钾CFR价格上涨到1200-1300美元/吨，1月份以来上涨幅度达到400美元/吨，东南亚的标准氯化钾到岸价格亦到了750-950美元/吨，泰国/越南的颗粒氯化钾最新到岸价格高端亦达到了1000美元/吨的水平。全球仅有14个国家生产钾肥，加拿大、俄罗斯和白俄罗斯合计约占全球钾盐资源总储量66%以上，全球海外前七大钾肥生产企业产能占高达83%。白俄罗斯由于受到欧盟、美国制裁，导致钾肥货物流通暂停；俄罗斯由于地缘冲突，宣布暂停化肥出口；加拿大CP公司工人罢工，有可能对钾肥运输产生严重影响，海外钾肥供应存在高度不确定性。由于俄罗斯、白俄罗斯为全球第二、第三大钾肥产国，2021年合计占我国氯化钾进口份额50%以上，因此国际事件别的不确定性将对全球钾肥价格产生重大影响，我们看好钾肥行业的中长期高景气度，重点推荐未来产能有望扩张至300-500万吨规模的【亚钾国际】，关注【盐湖股份】。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图3：钾肥价格走势（元/吨）资料来源：卓创资讯，国信证券研究所整理【磷化工产业链】近期，磷矿石因安全检查导致多地供应不稳，磷矿石货源紧张，库存低位。截至4月15日，湖、贵、川30%品位车板/船板报价700-730元/吨，云南地区主流企业暂停报价，考虑到磷矿石的强资源属性和地域集中性，我们强烈看好未来磷矿石的长期上涨趋势。磷肥在能源价格高企、全球海运不畅、全球农资补库大周期、俄罗斯和乌克兰冲突持续发酵，以及硫磺、合成氨、磷矿石等原材料成本强势支撑的背景下持续上涨，目前磷肥出口离岸价-国内磷肥价差在3000元/吨以上：截至4月14日，北非地区磷酸一铵离岸价已上涨至1200元/吨，国内报价为3525元/吨；北非磷酸二铵离岸价也已上涨至1200美元/吨，国内磷酸二铵报价为3900元/吨左右。受到上游磷矿石上涨及下游农药需求带动，黄磷价格近期上涨至36000-38000元/吨，考虑到未来供给端的强约束，我们认为黄磷价格有望长期保持较高水平。在国内保供稳价的主基调下，我们预计短期内磷肥价格将继续高位平稳运行。磷酸铁/磷酸铁锂在电动化繁荣的行业背景下，磷酸铁锂电池占比已实现对三元电池的反超：2022年1-3月,我国动力电池产量累计100.6GWh,同比增长206.9%。其中三元电池产量累计38.0GWh，占总产量37.8%；磷酸铁锂电池产量累计62.4GWh，占总产量62.0%。磷酸铁锂电池的繁荣发展有望提振“磷矿石-黄磷-磷酸-磷酸铁”产业链景气度：目前国内85%工业磷酸净水出厂均价约10500-11000元/吨，磷酸铁锂价格已涨至16.5万元/吨，磷酸铁价格上涨至约2.5万元/吨。草甘膦价格近期开始企稳上涨，目前国内主流厂商报价6.4-6.6万元/吨，未来在黄磷等原材料价格因素及全球供需格局的影响下，价格中长期维持上升趋势。有望近期草铵膦价格出现止跌反弹迹象。自2021年11起，95%草铵膦原粉价格从38万元/吨的高位逐步回落，跌至2022年3月底的17.5万元/吨的水平。进入2022年4月，正值海外需求旺季，鉴于海运时效低下，部分订单提前下发，部分草铵膦生产商报价22万元/吨，主流成交参考上调至19-19.5万元/吨，个别高端成交价格至20-20.5万元/吨，港口FOB27200-27800美元/吨。我们看好草铵膦短期有望继续上涨。重点相关磷化工上市公司，【云天化】、【兴发集团】、【川金诺】、【云图控股】等以及草甘膦行业龙头【兴发集团】和草铵膦龙头【利尔化学】。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5图4：磷酸一铵价格与价差走势（元/吨）资料来源：Wind，国信证券研究所整理图5：磷酸二铵价格与价差走势