请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 奥特维（688516.SH） 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 武浩 电力设备及新能源行业分析师 执业编号：S1500520090001 联系电话：+86 83326711 邮 箱： wuhao@cindasc.com 刘卓 机械设备行业分析师 执业编号：S1500519090002 联系电话：+86 10 83326753 邮 箱： liuzhuoa@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩持续高增，多领域拓展驱动高增长 [Table_ReportDate] 2022年4月15日 [Table_Summary] 事件：近日，公司发布2021年报，公司2021年实现营业收入20.47亿元，同比增长78.93%；实现归属于母公司所有者的净利润3.71亿元，同比增长138.63%；基本每股收益3.76元。 点评：  业绩持续高增，在手订单充足。收入端，公司2021年实现营收20.47亿元，同增78.93%，光伏行业技术迭代较快，设备厂商充分受益光伏工艺迭代大趋势，同时公司技术优势领先，核心产品大尺寸、超高速多主栅串焊机、硅片分选机有望保持高增。截至2021年末，公司在手订单 42.56 亿元（含税），同比增长77.41%。盈利端，2021年实现归母净利润3.71亿元，同增138.63%，实现扣非归母净利润3.25亿元，同增138.26%，净利率17.95%，同增4.37pct，毛利率37.66%，同增1.60pct。2021年销售费用率3.82%，同降0.51pct，管理费用率5.39%，同降0.99pct，财务费用率1.00%，同增0.22pct，研发费用率7.08%，同增0.98%，研发投入力度加大。公司费用管控增强，同时产品持续迭代，盈利能力持续回升。  串焊机产品竞争力持续夯实，有望保持高增。2021年公司光伏设备收入17.25亿，同增78.16%，毛利率37.5%，同增1.79%，主要归因于产品迭代。公司光伏设备以串焊机为主，2021年公司多主栅串焊机销量1144台，同增72.81%，激光划片机销量144台，同增54.84%。公司串焊机产品竞争力持续夯实，公司最新超高速、大尺寸多主栅串焊机产品产能达7200片/时，在研新机型进一步提升性能和满足新工艺要求。光伏行业装机需求预计保持高增，2021年全国新增光伏并网装机54.88GW，同增13.9%，我们预计十四五期间国内年均光伏装机新增规模在70-90GW，受欧洲市场拉动和国内风光保障性并网、整县推进、大基地项目拉动，我们预计2022年全球新增装机220GW，同增近30%，十四五期间仍将保持较快复合增速，同时光伏工艺路线迭代速度较快，公司核心产品串焊机竞争力持续增强，将充分受益光伏长赛道和工艺迭代趋势。  单晶炉、锂电设备、半导体设备等持续突破，打开成长空间。2021年公司硅片环节单晶炉新签订单增长强劲，直拉单晶炉性能达到行业先进水平，已投产单晶炉(SC1600)单炉稳定产能超过170公斤，取得2021年最大单一客户订单，订单额1.37亿。电池片环节烧结退火一体炉（光注入）受益N型电池片市场规模扩大，收入快速提升。锂电设备模组/PACK生产线取得蜂巢能源大额订单，首次取得单一订单金额超过1亿元，总销量10条。半导体键合机在多家客户开始验证、试用，验证效果良好，近期已取得通富微电批量订单。半导体产业保持较快增长，2021年集成电路销售额1.05万亿，同增18.2%，封装测试收入2763亿，同增10.1%，同时半导体封装环节核心设备国产化率较低，随着国 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 产设备性能持续提升，国产设备进口替代空间较大。我们认为，公司将持续发挥平台型研发优势，实现多领域进击，打开长期成长空间。  盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.23亿元、6.92亿元和9.35亿元，相对应的EPS分别为5.30元/股、7.02元/股和9.48元/股，对应当前股价PE分别为35倍、26倍和20倍。维持“买入”评级。  风险因素：行业竞争加剧风险、行业政策变动风险、原材料价格波动风险等。 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 1,144 2,047 2,881 3,741 4,857 增长率YoY % 51.7% 78.9% 40.7% 29.9% 29.8% 归属母公司净利润(百万元) 155 371 523 692 935 增长率YoY% 111.6% 138.6% 41.1% 32.3% 35.1% 毛利率% 36.1% 37.7% 37.9% 37.7% 37.6% 净资产收益率ROE% 14.3% 26.3% 29.5% 28.1% 27.5% EPS(摊薄)(元) 1.57 3.76 5.30 7.02 9.48 市盈率P/E(倍) 117.81 49.37 34.98 26.44 19.57 市净率P/B(倍) 16.80 13.00 10.32 7.42 5.38 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年4月14日收盘价 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,801 3,851 5,118 6,736 8,915 营业总收入 1,144 2,047 2,881 3,741 4,857 货币资金 284 549 1,320 1,940 2,877 营业成本 731 1,276 1,789 2,331 3,033 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 9 9 13 17 22 应收账款 374 370 631 820 1,065 销售费用 50 78 109 141 183 预付账款 50 42 59 77 100 管理费用 73 110 156 200 257 存货 1,282 1,852 2,450 3,193 4,155 研发费用 70 145 202 251 311 其他 811 1,039 656 706 718 财务费用 9 21 26 25 25 非流动资产 178 431 428 451 436 减值损失合计 -50 -73 -81 -91 -101 长期股权投资 0 0 0 5 10 投资净收益 6 15 14 19 24 固定资产（合计） 21 141 143 146 148 其他 21 68 70 77 105 无形资产 38 44 48 52 56 营业利润 179 419 591 781 1,056 其他 119 246 237 249 222 营业外收支 0 0 0 0 0 资产总计 2,980 4,282 5,546 7,187 9,351 利润总额 179 418 590 781 1,055 流动负债 1,880 2,822 3,724 4,680 5,916 所得税 24 51 72 95 128 短期借款 340 428 433 438 443 净利润 155 367 519 686 927 应付票据 198 180 245 319 415 少数股东损益 0 -3 -5 -6 -8 应付账款 591 807 1,127 1,469 1,911 归属母公司净利润 155 371 523 692 935 其他 750 1,407 1,919 2,454 3,146 EBITDA 220 447 619 808 1,058 非流动负债 10 33 33 33 33 EPS (当年)(元) 1.57 3.76 5.30 7.02 9.48 长期借款 0 0 0 0 0 其他 10 33 33 33 33 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,890 2,854 3,757 4,712 5,949 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 0 20 16 9 1 经营活动现金流 153 317 923 656 967 归属母公司股东权益 1,090 1,408 1,773 2,465 3,401 净利润 155 367 519 686 927 负债和股东权益 2,980 4,282 5,546 7,187 9,351 折旧摊销 9 19 7 7 7 财务费用 13 13 17 17 18 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -6 -15 -14 -19 -24 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 -99 -135 323 -118 -91 营业总收入 1,144 2,047 2,881 3,741 4,857 其它 80 68 72 82 131 同比（%） 51.7% 78.9% 40.7% 29.9% 29.8% 投资活动现金流 -595 58 18 -24 -18 归属母公司净利润 155 371 523 692 935 资本支出 -122 -193 -21 -21 -21 同比（%） 111.6% 138.6% 41.1% 32.3% 35.1% 长期投资 -478 224 0 -25 -25 毛利率（%） 36.1% 37.7% 37.9% 37.7% 37.6% 其他 6 27 39 22 28 ROE% 14.3% 26.3% 29.5% 28.1% 27.5% 筹资活动现金流 528 -81 -170 -12 -13 EPS (摊薄)(元) 1.57 3.76 5.30 7.02 9.48 吸收投资 538 5 0 0 0 P/E 117.81 49.37 34.98 26.44 19.57 借款 48 -8 5 5 5 P/B 16.80 13.00 10.32 7.42 5.38 支付利息或股息 -44 -69 -175 -17 -18 EV/EBITDA 83.41 40.74 28.16 20.82 15.02 现金流净增加额 84 293 772 620 936 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http