两轮车业务高速增长，盈利能力企稳可期

事件：2022年4月13日，公司发布2021年年报及2022年一季报。 2021年公司实现营业收入9.21亿元，同比增长94.79%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长71.94%。其中2021年第四季度公司实现营业收入3.18亿元,同比增长87.69%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长55.14%。2022年第一季度，公司实现营业收入2.10亿元，同比增长37.49%；实现归母净利润0.19亿元，同比下降23.43%。 营收高速增长，盈利能力企稳可期：随着物联网加速向各行业的渗透，下游客户对产品需求旺盛。公司凭借较高供货能力、良好的技术研发能力与创新能力，获得广大客户的高度认可，2021年与2022年第一季度公司营业收入实现快速增长。公司两轮车智能化终端外采模块等元器件较多，由于原材料价格上涨，2021年公司两轮车业务毛利率同比下降10.71%，导致公司毛利率下降至36.05%。2022年Q1，由于原材料价格上涨、低毛利率的两轮车业务收入占比不断提升，公司毛利率继续下滑至30.67%。同时受汇率波动导致财务费用增加、股权激励费用与折旧摊销费用增加等因素影响，公司归母净利润出现同比下降。但公司后续将采用自研及国产替代等方式生产或购买部分核心零部件，同时随着原材料价格趋稳、汇率波动减弱，预计公司盈利能力企稳可期。截至2022年Q1，公司在手订单约3.8亿元。 两轮车产品收入实现快速增长，动物溯源产品不断拓展国际市场：分产品来看，2021年公司车载信息智能终端/资产管理信息智能终端/个人安全智能终端/两轮车智能化终端/其他产品营收占比分别为42.29%/27.09%/0.23%/21.45%/8.94%，其中两轮车智能化终端取得较快增长，营收同比增长248.53%。公司针对微出行市场研发了SC200、SC205、SC300等系列产品，同时积极开拓国内两轮车市场，与浙江金棒运动器材有限公司连续签署了多份采购订单。动物溯源产品方面，公司自与利德制品开展合作以来，开拓出欧洲、南美、北美及非洲等市场。公司积极推进动物可穿戴产品的研发进度，其中基于蓝牙技术的猪、牛、羊耳标已经在牧场前期试验阶段。公司针对动物追踪溯源产品已推出电子商务平台已近2年，并在澳大利亚、加拿大、新西兰地区成功上线，2021年公司动物追踪溯源产品业务实现销售收入2,900多万元。 研发实力不断增长与新品推出彰显公司核心竞争力：公司持续保持研发高比例投入，2021年公司研发费用为9,638.51万元，占营收的10.47%，较上年同期增长43.85%。截至2021年底，公司共有研发人员269人，占公司总人数61%，高占比的研发人员是公司保持持续创新的源动力。 公司已有授权专利100项，软件著作权165项。2021年公司围绕车辆管理、共享出行、资产管理、动物溯源管理、工业路由器5大领域推出了GV车辆管理系列5款新品、GL物品及车辆管理系列8款新品、CV视频设备系列1款、WR工业无线路由器系列1款等。在研项目包含支持双CAN的CAT1车载智能终端、Bluetooth Sensor Tag、支持LTE CatM1/NB2/EGPRS等多制式多频段的资产管理信息智能终端和部分元器件国产化替代。源源不断的新产品及技术的进步创新是公司核心竞争力的体现。 投资建议：公司是行业领先的无线物联网设备和解决方案提供商，业绩不断增长。我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为14.47/21.73/31.22亿元，同比增长57.1%/ 50.2%/43.7%；归母净利润分别为2.69/4.36/6.18亿元，同比增长73.2%/ 61.8%/41.7%；对应EPS分别为0.88/1.43/2.03元。我们给予公司2022年24倍PE，对应目标价21.12元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：物联网发展不及预期风险、新业务拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险、国际关系扰动和疫情反复风险 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表