核心观点与关键数据
盈利能力持续改善
- 2024Q2公司收入1611亿元人民币，同比增长8%；归母净利润484亿元人民币，同比增长79%。
- Non GAAP归母净利润573亿元人民币，同比增长53%。
- 增值服务业务收入788亿元人民币，同比上升6%。
游戏业务企稳回升
- 国际市场游戏业务收入139亿元人民币，同比增长9%，总流水增速显著超过收入增速，主要来自《PUBG MOBILE》的强劲表现和Supercell游戏用户及流水增长。
- 本土市场游戏业务收入346亿元人民币，同比上升2%，主要得益于《无畏契约》和《地下城与勇士：起源》的成功。
- 公司对全球游戏行业保持乐观，并持续进行长期战略投资。
广告业务高质量增长
- 网络广告业务收入299亿元人民币，同比增长19%，主要来自视频号和长视频业务增长，以及春节假期后的季节性增长。
- 移动广告联盟收入有所下降，因部分互联网公司缩减广告预算。
- 公司通过广告技术平台升级，形成更全面的用户兴趣图谱，更准确了解用户商业意图。
金科企服收入有所放缓
- 金融科技和企业服务收入504亿元人民币，同比增长4%。
- 金融科技收入增长放缓至个位数；商业支付收入增长减缓，反映消费支出缓慢增长。
- 消费贷款服务收入下降，因加强风险控制；理财服务收入实现两位数增长。
- 企业服务业务收入显著增长，主要来自云服务业务，包括企业微信商业化进展和视频号商家技术服务费收入增加。
业绩表现
- 2024Q2毛利率53%，同比上升6%；增值服务毛利率57%，广告毛利率56%，金融科技与企业服务毛利率48%。
- 销售及市场推广开支同比增长10%至92亿元；行政开支同比上升8%至275亿元。
- 研发费用172.77亿元，同比增长7.9%。
重点业务分析
- 游戏业务：DNF手游《地下城与勇士：起源》表现突出，上线即登顶iOS排行榜，收益超3.8亿美元，未来几个季度将持续增长。
- 视频号：广告收入同比激增超过80%，主要来自短视频用户参与度提升；电商业务通过小程序交易额实现同比双位数增长，未来增长空间大。
研究结论
- 公司各项业务利润率改善超预期，游戏业务流水增速高于收入增速，广告业务在视频号重新定位下表现亮眼。
- 目标价480港元，较上一收盘价有30.3%上升空间，维持买入评级。
