尿素周报：局部物流发运不畅，企业库存环比增加

局部物流发运不畅，企业库存环比增加。——尿素周报2022.4.11研究所 刘培洋 王朝瑞联系方式：0371-61732882电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com wangcr_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318 F3066734投资咨询编号：Z0011155投资咨询业务资格证监发【2014】217号 周度观点品种主要逻辑策略建议风险提示尿素1.供应 装置开工率74.11%（-0.71%），气头开工率58.18%（-9.2%)。周产量112.64万吨（-1.07万吨），平均日产量16.09万吨。2.需求 周度表观需求量100.64万吨（-8.77万吨），复合肥开工继续窄幅偏弱，装置负荷46.41%（-2.11%），略低于去年同期水平。三聚氰胺装置开工负荷81.74%（-1.4%），当前利润对装置开工仍有明显提振。局部板材厂因物流发运成品走货较难，间接限制了需求。3.库存 企业库存60万吨（+12万吨）,环比上周增加25%，同比增加一倍以上。华北、西北区域因疫情影响发运导致库存出现增加，库存水平明显超过去年同期。4.核心逻辑 1、供应端从目前部分装置复产以及检修进度来看，整体开工提升相对缓慢。企业库存环比出现累库，西北以及华北区域内受物流运输影响外运压力较大。2、汽运费用涨幅明显，火运相较平稳，当前供需错配问题依然存在。山东部分工厂价格窄幅回升带动周边市场价格提涨，河南分区域厂家价格涨跌互现，山西晋城运输陆续恢复中，库存压力有望缓解。3、当前东北农需旺季，其余地区工业需求主要以刚需采购为主，多数以销定产，受出货减量影响，肥企生产多显谨慎，因物流运输影响，个别工需负荷有所下降。胶合板厂产成品走货不畅制约原料采购积极性。4、短期仍有需求等待释放 对价格仍有一定支撑 随着后期疫情进一步缓解以及运输逐步改善，若供应端逐步趋于宽松，供需矛盾有望缓解。主力合约回调之后不建议过度追空，区间整理对待，后期在需求转弱后仍可尝试逢高布局空单，关注2600、2550支撑。外围环境影响仍在，能源价格波动幅度较为剧烈，控制风险。 qZoXPBmNoPmOsQmPnO6M9R8OsQnNtRpNjMqQmQlOnMpNbRpPyRvPrQnPxNnNsR0102目录Content行情回顾基本面分析03行情展望 局部现货价格高位稍有回落，期货价格回落幅度快于现货，局部供需导致需求支撑仍在，基差走强。 5-9价差在50附近，估值偏低，可谨慎尝试正套，100前后止盈。数据来源：Wind 中原期货1.1行情回顾-基差、价差-100-5005010015020025030035014001600180020002200240026002800300032002021-11-042021-11-112021-11-182021-11-252021-12-022021-12-092021-12-162021-12-232021-12-302022-01-062022-01-132022-01-202022-01-272022-02-032022-02-102022-02-172022-02-242022-03-032022-03-102022-03-172022-03-242022-03-312022-04-07基差（右）尿素期货尿素小颗粒（河南厂库）0408012016020024017001950220024502700295032002021-11-122021-11-192021-11-262021-12-032021-12-102021-12-172021-12-242021-12-312022-01-072022-01-142022-01-212022-01-282022-02-042022-02-112022-02-182022-02-252022-03-042022-03-112022-03-182022-03-252022-04-012022-04-085-9价差05合约09合约 现货市场价格略有分化，山东菏泽、临沂市场价格2890-2900元/吨，山东部分工厂价格窄幅回升带动周边市场价格提涨，河南主流出厂价格2850-2890元/吨，汽运费用涨幅明显，局部运输受限影响企业发运，区域厂家价格有所分化。数据来源：Wind 中原期货1.2行情回顾-现货 黑海FOB价格700.01-800.01美元/吨，下调40.00美元/吨；波罗的海FOB价格770.01-800.01美元/吨，下调30.00-50.00美元/吨；中东FOB价格930.01美元/吨，较为稳定；印度CFR价格596.46美元/吨，较上周持平。150017001900210023002500270029003100330035004-95-96-97-98-99-910-911-912-91-92-93-9基准地价格河北河南安徽山东 国内尿素装置开工负荷74.11%，环比降低0.71%，同比提升0.93%。气头装置开工负荷58.18%，环比下降9.2%，同比下降17.1%，气头装置降负荷较为明显。数据来源：卓创 中原期货2.1基本面-供应40455055606570758085第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周尿素开工率（%）2018年2019年2020年2021年2022年0102030405060708090100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周气（%）2018年2019年2020年2021年2022年 尿素周产量112.64万吨，环比减少1.07万吨，平均日产量16.09万吨。近期西南气头受限气影响装置减负荷生产，西北个别气头检修。数据来源：卓创 百川 中原期货2.1基本面-供应80859095100105110115120125第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周尿素周产量（万吨)2020年2021年2022年 本周复合肥开工继续窄幅偏弱，开工负荷46.41%，环比下降2.11%，物流运输不畅，肥企原料或成品运输制约复合肥生产，库存同步增加。下游待市观望为主，新单跟进量少，备肥下沉缓慢，提货补仓意愿低。上游原料高位盘整，复合肥成本利好支撑尚在。略低于去年同期水平。三聚氰胺装置开工负荷81.74%，环比减少1.4%，当前利润对装置开工仍有提振。数据来源：卓创 中原期货2.2基本面-需求01020304050607080第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周复合肥开工率（%）2018年2019年2020年2021年2022年0102030405060708090第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周三率(%)2018年2019年2020年2021年2022年 周度表观需求量100.64万吨，环比需求量下降8.77万吨。当前供需错配问题依然存在。下游东北农需旺季，其余地区工业需求主要以刚需采购为主，多数以销定产，受出货减量影响，肥企生产多显谨慎，因物流运输影响，个别工需负荷有所下降。胶合板厂产成品走货不畅制约原料采购积极性。数据来源：百川 WIND 中原期货2.2基本面-需求与成本-20002004006008001000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周利润2018年2019年2020年2021年2022年020406080100120140第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周周度表需（万吨）2020年2021年2022年 本周尿素企业库存量60万吨，环比增加12万吨，西北以及华北区域内受物流运输影响外运压力较大。华北地区尿素企业库存21.3万吨，较上周增加6.0万吨；西北地区尿素企业库存29.6万吨，较上周增加4.0万吨；受物流运力不佳，库存仍有增加预期。数据来源：卓创 百川 中原期货2.3基本面-库存020406080100120140160第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周企业库存（万吨）2018年2019年2020年2021年2022年051015202530352021-03-252021-04-252021-05-252021-06-252021-07-252021-08-252021-09-252021-10-252021-11-252021-12-252022-01-252022-02-252022-03-25烟台港青岛大港日照港锦州港秦皇岛港天津港 逻辑梳理： 上周现货市场价格整体大稳小动，局部价格高位回落周末现货市场来看，价格因供需影响仍略有分化迹象。山东部分工厂价格窄幅回升带动周边市场价格提涨，汽运费用涨幅明显，局部运输受限影响企业发运，河南区域厂家价格有所分化。上周产量112.64万吨，平均日产量16.09万吨，从目前部分装置复产以及检修进度来看，气头开工下降，整体开工提升相对缓慢。企业库存环比出现累库，西北以及华北区域内受物流运输影响外运压力较大。当前供需错配问题依然存在。下游东北农需旺季，其余地区工业需求主要以刚需采购为主，多数以销定产，受出货减量影响，肥企生产多显谨慎，因物流运输影响，个别工需负荷有所下降。胶合板厂产成品走货不畅制约原料采购积极性。短期仍有需求等待释放，对价格仍有一定支撑。随着后期疫情进一步缓解以及运输逐步改善，若供应端逐步趋于宽松，供需矛盾有望缓解。策略建议： 主力合约回调之后不建议过度追空，区间整理对待，后期在需求转弱后仍可尝试逢高布局空单。3.1行情展望 数据来源：Wind相关数据表200700120017002200270032002021-02-242021-03-242021-04-242021-05-242021-06-242021-07-242021-08-242021-09-242021-10-242021-11-242021-12-242022-01-242022-02-24动力煤价格秦皇岛5500K鄂尔多斯5500K05001000150020002500300035004000450050002021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-02甲醇现货价格新疆浙江陕西安徽 数据来源：Wind 中原期货相关数据表020040060015001750200022502500275