铅周报：再生铅低利润，铅价低位有支撑
图:伦铅期货价格走势数据来源：文华财经图:沪铅期货价格走势数据来源：文华财经金瑞期货研究所分析师：罗 平电话：0755-83526480邮箱：luoping@jrqh.com.cn 从业资格号：F3001801 投资咨询资格号：Z0010512 金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文陈翔宇黄志明金瑞期货铅周报2018年12月2日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208再生铅低利润 铅价低位有支撑请务必阅读正文之后的免责条款部分1一、本周观点1）上周美联储对明年加息的态度转鸽派，市场预期2019年加息节奏放缓。油价下跌及英国脱欧风险令全球避险情绪未退，美元指数偏强，商品市场低位震荡走低，锌价大幅下挫拖累铅价，铅市场延续内强外弱。2）由于增量短期难兑现，预计低库存状态会持续。虽然今年最大的再生铅新项目华铂二期11月投产，但再生铅行业整体利润水平偏低，加上秋冬季供应连续性经常性受干扰，供应暂时偏紧。目前原生铅再生铅价差窄幅波动，上周铅价下跌后价差再度缩窄，侧面反映了供应增量未能实现。3）消费端逐步转淡，但大幅回落可能性较低。由于铅价低位震荡，下游铅酸蓄电池企业利润逐步改善，预期大型电池企业开工因交付未完成订单及年底冲量计划，小型铅酸电池企业生产表现相对较差，将小幅拖累铅酸电池整体消费。4）我们延续前期观点，铅市场总体维持紧平衡，在供应连续性受干扰条件下，再生铅利润水平不高限制增量是实现，消费端大幅回落可能性较低，预计沪铅维持震荡格局，主力波动区间或在18000/18800元。二、重要数据1）供应：10月原生铅冶炼厂开工率环比下降0.27%至60.06%。11月冶炼检修与恢复并存，预计开工率环比上升0.26%。2）TC：持平，国产精矿TC报1700-1900元/金属吨，沪伦比值高刺激进口矿做原料，进口矿TC报20-30美元/干吨，国内冶炼冬储补库加快。3）现货：伦铅0-3现货贴水缩窄，从上周贴水24.5美元转为上周贴水12.5美元。国内1#铅对1812平水至升水75元，进口哈铅印度铅对1812贴150元至贴水100元。4）比值：沪伦比值继续高位，现货比价上周9.69，进口盈利1205元，三月比值维持9.42附近。5）价差：炼厂惜售，原生再生价差缩窄25元，再生精铅上周18425，较SMM1#铅18625贴水200元。6）利润：再生铅利润水平不高，由前周盈利459元变为上周474元/吨。上周铅酸电池价格持平，铅酸电池企业利润利率环比增0.5%至16.3%。7）消费：逐步转淡，铅蓄电池企业周度开工率较之前周提高0.31%至67.49%。8）库存：伦铅库存下降2975吨至10.52万吨，国内社会库存上周降700吨至1.98万吨，两地库存合计12.5万吨，去年同期18.84万吨，今年年初18.68万吨。9）资金：净流出，沪铅持仓量较上周降1.58%至10.53万手。三、交易策略1）观望。 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铅周报2018年12月2日请务必阅读正文之后的免责条款部分2图：伦铅现货升贴水图：地区现货升贴水图：沪粤两地现货价差（上海-广东）图：1#铅与还原铅价差图：铅进口盈亏图：沪铅期货波动率下降图：沪铅期货持仓量图：伦铅期货持仓量数据点评：境外：伦铅低位震荡，伦铅0-3现货贴水小幅缩窄，从上周贴水24.5美元转为上周贴水12.5美元国内：国内1#铅对1812平水至升水75元，进口哈铅印度铅对1812贴150元至贴水100元。沪伦比值继续高位，现货比价上周9.69，进口盈利1205元，三月比值维持9.42附近。资金：净流出，沪铅持仓量较上周降1.58%至10.53万手。-160-800801602403204004802018-042018-062018-082018-10沪粤价差0123456789101112131415162017-072018-022018-09期货持仓量:铅图：沪铅期货持仓量图：人民币汇率02468101214162017-072018-022018-09期货持仓量:铅-200-5010025040055070017,00017,80018,60019,4002018-082018-092018-102018-11价格:再生精铅:≥pb98.5:国产1#铅-还原铅:价差-40-30-20-1001020302018-042018-062018-082018-10LME铅升贴水(0-3)-30003006009001,2001,50016,00018,00020,00022,0002018-042018-062018-082018-10上海金属网:1#铅1#铅升贴水:上海...6.206.406.606.807.0017-1218-0218-0418-0618-08即期汇率三月NDF汇率-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0006.006.507.007.508.008.509.002014-122015-092016-062017-032017-12进口盈亏期货比价 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货二、市场供应分析数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分3金瑞期货铅周报2018年12月2日图：国产精矿TC及进口矿TC图：全球及中国铅精矿产量(千吨)图：中国铅精矿产量图：铅精矿进口及增速图：中国精炼铅产量图：中国电解铅产量及增速数据点评：TC：持平，国产精矿TC报1700-1900元/金属吨，沪伦比值高刺激进口矿流入，进口矿TC报20-30美元/干吨，国内冶炼冬储补库加快。产量方面，SMM调研预估10月原生铅冶炼厂开工率环比下降0.27%至60.06%。11月冶炼检修与恢复并存，预计开工率环比上升0.26%。根据中国海关数据预估，8月精炼铅进口超过1万吨。1001802603404205002016-012016-092017-052018-012018-09全球铅矿产量中国铅矿产量0102030402015-032016-032017-032018-03产量:铅矿-70-350357038131823282015-092016-072017-052018-03进口数量:铅矿砂及精矿:当月值-30-20-100102030203040502015-072016-072017-072018-07产量:铅:当月值产量:当月同比%:右-15-10-50510152025302015-072016-032016-112017-072018-03产量:铅:当月同比产量:铅:累计同比图：上海黄金白银现货价图：伦敦金银现货价1045801151501852201,2001,6002,0002,4002,8002012-042013-092015-022016-072017-12国产矿TC进口矿TC:右2,7003,2003,7004,2004,7002002202402602803002015-03-092016-03-092017-03-092018-03-09上海金交所黄金现货:结算...上海金交所白银现货:结算...10131619221,0001,1001,2001,3001,4002015-042016-042017-042018-04伦敦现货黄金:以美元计价伦敦现货白银:以美元计价 数据来源：SMM,金瑞期货研究数据来源：SMM,金瑞期货研究数据来源：金瑞期货研究数据来源：金瑞期货研究三、市场需求分析数据来源：wind资讯 金瑞期货研究数据来源：安泰科 金瑞期货研究数据来源：wind资讯 金瑞期货研究数据来源：wind资讯 金瑞期货研究4金瑞期货铅周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2018年12月2日图：废电瓶价格图：还原铅平均利润数据点评：生产：11月河南济源地区启动重污染天气黄色预警，上周济源地区解除污染黄色预警。再生铅利润：环比缩窄，由前周盈利484元缩窄为上周459元/吨。铅酸蓄电池企业利润：上周铅酸电池价格持平，铅酸电池企业利润利率环比降1.4%至15.8%。1-8月铅酸蓄电池产量增速-1.6%，去年同期-3.3%。1-9月汽车产量累计同比增速0.87%，去年同期4.77%。图：中国铅冶炼企业开工率图：铅酸蓄电池行业开工率20%35%50%65%80%2010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/02原生铅...再生铅...图：中国精铅消费领域图：中国铅酸蓄电池消费领域占比图：铅酸蓄电池出口图：中国电动自行车产量及增速-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-08出口数量:铅酸蓄电池,用于起动活塞式发动机:累...出口数量:其他铅酸蓄电池:累计值:同比7,5008,3009,1009,9002018/072018/082018/092018/102018/11全国废电瓶:平均价（不含税）050010001500200015,00016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,0002018-052018-072018-092018-11还原铅平均利润:右上海金属:1#铅35%45%55%65%75%85%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014201520162017 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货四、库存与平衡数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：ILZSG 金瑞期货数据来源：CRU,金瑞期货金瑞期货铅周报2018年12月2日请务必阅读正文之后的免责条款部分5图：铅酸蓄电池产量增速图：中国汽车产量增速图1：进口精矿加工利润图：移动通信基站产量增速图：摩托车产量增速图：伦铅及沪铅交易所库存(万吨）图：全球精炼铅月度供需平衡-40-20020402015-062016-042017-022017-122018-10产量:汽车:累计同比产量:汽车:当月同比-90-45045901351802014-072015-052016-032017-012017-112018-09产量:移动通信基站设备:累计同比产量:移动通信基站设备:当月同比-40-20020402012-062013-042014-022014-122015-10产量:摩托车:累计同比产量:摩托车:当月同比036901020302014-082015-062016-042017-022017-122018-10总库存:LME铅库存小计:铅:右-80-60-40-20020404005006007008009001,0001,1002015-062016-032016-122017-092018-06ILZSG:精铅过剩/缺口数据点评：消费方面：终端铅酸蓄电池市场消费逐步转淡，铅蓄电池企业周度开工率环比持平为67.18%。预计后期铅蓄电池企业生产积极性下降。由于今年汽车产销数据转差，预计起动电池更换需求平平。库存：伦铅库存下降2975吨至10
