铅周报：再生铅成本支撑，铅价低位企稳
图:伦铅期货价格走势数据来源：文华财经图:沪铅期货价格走势数据来源：文华财经金瑞期货研究所分析师：罗 平电话：0755-83526480邮箱：luoping@jrqh.com.cn 从业资格号：F3001801 投资咨询资格号：Z0010512 金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文陈翔宇黄志明请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞期货铅周报2019年1月1日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208再生铅成本支撑 铅价低位企稳一、本周观点1）中国元旦假期金融市场剧烈波动，中美再启贸易会谈提振市场乐观情绪，欧美股市上扬，美元指数急跌，伦铅冲高回落。2）伦铅注销仓单大增难形成软逼仓。上周伦铅注销仓单大增4.9万吨，注销仓单占库存比重近6成，且伴随0-3一度由贴水转为升水结构，引发境外软逼仓猜想。继国内12月大幅交仓后伦铅异动更多引发操纵猜想，随着伦铅升水回落，逼仓预期下降。3）国内再生铅跌至成本线支撑。前期我们认为快速累库后供大于求矛盾或令价格回调至再生铅成本支撑，随着废电瓶价格松动，上周还原铅跌至年内低点，短期再生铅成本支撑显现。4）消费延续偏淡。年末消费无亮点出现，铅酸电池厂开工率逐步下降，铅酸电池渠道库存开始累积。5）总体上，近期沪伦比值回落令进口铅冲击暂缓，年末资金回笼压力令整体渠道库存维持低位。由于铅价回至再生铅成本线附近，我们预期在消费端无改善情况下，铅价短期陷入低位有支撑上行有压力格局。沪铅主力波动区间17800/18500元。二、重要数据1）供应：11月原生铅产量环比增3.74%，同比降6.4%，12月冶炼企业结束检修供应预期增加过万吨。2）TC：持平，国产精矿TC报1700-1900元/金属吨，沪伦比值高刺激进口粗铅做原料企业增加，进口矿TC报20-30美元/干吨，年底资金回笼压力精矿采购积极性下降。3）现货：伦铅0-3现货贴水一度转升水3美元，但快速回落，由前周贴水7美元转为本周贴水14美元。国内1#铅现货升水下降，对1901贴水50/平水，进口铅对1901贴50/贴150元。4）比值：沪伦比值回落，进口盈利缩窄，现货比价上周9.14，进口盈利缩窄到430元，三月比值维持8.86附近。5）价差：原生再生价差暂无收敛，再生精铅上周较SMM1#铅贴水425元。6）利润：废电瓶价格松动再生铅利润回落，由前周盈利400元变为上周盈利237元/吨。上周铅酸电池价格持平，铅酸电池企业利润利率环比增0.4%至17.2%。7）消费：逐步转淡，铅蓄电池企业周度开工率较之前周降1.18%至64.34%。8）库存：伦铅库存下降1125吨至10.74万吨，国内库存下降5300吨至2.89万吨，两地库存合计13.63万吨，去年同期18.68万吨，今年年初18.68万吨。9）资金：净流出，沪铅持仓量较上周降1.4%至9.6万手。三、交易策略1）观望。 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铅周报2019年1月1日请务必阅读正文之后的免责条款部分2图：伦铅现货升贴水图：地区现货升贴水图：沪粤两地现货价差（上海-广东）图：1#铅与还原铅价差图：铅进口盈亏图：沪铅期货波动率下降图：沪铅期货持仓量图：伦铅期货持仓量数据点评：境外：伦铅修复上涨，伦铅0-3现货贴水一度转升水3美元，但快速回落，由前周贴水7美元转为本周贴水14美元。国内：国内1#铅现货升水下降，对1901贴水50/平水，进口铅对1901贴50/贴150元。比值：沪伦比值回落，进口盈利缩窄，现货比价上周9.14，进口盈利缩窄到430元，三月比值维持8.86附近。资金：净流出，沪铅持仓量较上周降1.4%至9.6万手。-160-800801602403204004802018-052018-072018-092018-11沪粤价差0123456789101112131415162017-072018-022018-09期货持仓量:铅图：沪铅期货持仓量图：人民币汇率02468101214162017-072018-022018-09期货持仓量:铅-200-5010025040055070017,00017,80018,60019,4002018-092018-102018-112018-12价格:再生精铅:≥pb98.5:国产1#铅-还原铅:价差-40-30-20-1001020302018-052018-072018-092018-11LME铅升贴水(0-3)-30003006009001,2001,50016,00018,00020,00022,0002018-052018-072018-092018-11上海金属网:1#铅1#铅升贴水:上海...6.206.406.606.807.0017-1218-0218-0418-0618-08即期汇率三月NDF汇率-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0006.006.507.007.508.008.509.002014-122015-092016-062017-032017-12进口盈亏期货比价 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货二、市场供应分析数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铅周报2019年1月1日请务必阅读正文之后的免责条款部分3图：国产精矿TC及进口矿TC图：全球及中国铅精矿产量(千吨)图：中国铅精矿产量图：铅精矿进口及增速图：中国精炼铅产量图：中国电解铅产量及增速数据点评：TC：持平，国产精矿TC报1700-1900元/金属吨，沪伦比值高刺激进口粗铅做原料企业增加，进口矿TC报20-30美元/干吨，年底资金回笼压力精矿采购积极性下降。产量方面，11月原生铅产量环比增3.74%，同比降6.4%，12月冶炼企业结束检修供应预期增加过万吨。根据中国海关数据预估，9月精炼铅进口1.3万吨。1001802603404205002016-022016-102017-062018-022018-10全球铅矿产量中国铅矿产量0102030402015-032016-032017-032018-03产量:铅矿-70-350357038131823282015-092016-072017-052018-03进口数量:铅矿砂及精矿:当月值-30-20-100102030203040502015-082016-082017-082018-08产量:铅:当月值产量:当月同比%:右-15-10-50510152025302015-082016-042016-122017-082018-04产量:铅:当月同比产量:铅:累计同比图：上海黄金白银现货价图：伦敦金银现货价1045801151501852201,2001,6002,0002,4002,8002012-042013-092015-022016-072017-12国产矿TC进口矿TC:右2,7003,2003,7004,2004,7002002202402602803002015-04-072016-04-072017-04-072018-04-07上海金交所黄金现货:结算...上海金交所白银现货:结算...10131619221,0001,1001,2001,3001,4002015-052016-052017-052018-05伦敦现货黄金:以美元计价伦敦现货白银:以美元计价 数据来源：SMM,金瑞期货研究数据来源：SMM,金瑞期货研究数据来源：金瑞期货研究数据来源：金瑞期货研究三、市场需求分析数据来源：wind资讯 金瑞期货研究数据来源：安泰科 金瑞期货研究数据来源：wind资讯 金瑞期货研究数据来源：wind资讯 金瑞期货研究4金瑞期货铅周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2019年1月1日图：废电瓶价格图：还原铅平均利润数据点评：再生铅利润：废电瓶价格松动再生铅利润回落，由前周盈利400元变为上周盈利237元/吨。铅酸蓄电池企业利润：上周铅酸电池价格持平，铅酸电池企业利润利率环比增0.4%至17.2%。1-9月铅酸蓄电池产量增速-0.6%，去年同期-3.3%。1-11月汽车产量累计同比增速-2.59%，去年同期3.88%。图：中国铅冶炼企业开工率图：铅酸蓄电池行业开工率20%35%50%65%80%2010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/02原生铅...再生铅...图：中国精铅消费领域图：中国铅酸蓄电池消费领域占比图：铅酸蓄电池出口图：中国电动自行车产量及增速-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-08出口数量:铅酸蓄电池,用于起动活塞式发动机:累...出口数量:其他铅酸蓄电池:累计值:同比7,5008,3009,1009,9002018/082018/092018/102018/112018/12全国废电瓶:平均价（不含税）050010001500200015,00016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,0002018-062018-082018-102018-12还原铅平均利润:右上海金属:1#铅35%45%55%65%75%85%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014201520162017 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货四、库存与平衡数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：ILZSG 金瑞期货数据来源：金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分5金瑞期货铅周报2019年1月1日图：铅酸蓄电池产量增速图：中国汽车产量增速图1：进口精矿加工利润图：移动通信基站产量增速图：摩托车产量增速图：伦铅及沪铅交易所库存(万吨）图：全球精炼铅月度供需平衡-40-20020402015-072016-052017-032018-012018-11产量:汽车:累计同比产量:汽车:当月同比-90-45045901351802014-082015-062016-042017-022017-122018-10产量:移动通信基站设备:累计同比产量:移动通信基站设备:当月同比-40-20020402012-062013-042014-022014-122015-10产量:摩托车:累计同比产量:摩托车:当月同比036901020302014-082015-062016-042017-022017-122018-10总库存:LME铅库存小计:铅:右-80-60-40-20020404005006007008009001,0001,1002015-072016-042017-012017-102018-07ILZSG:精铅过剩/缺口数据点评：消费方面：终端铅酸蓄电池市场消费逐步转淡，铅蓄电池企业周度开工率环比下降1.18%至64.34%。预计后期铅蓄电池企业生产积极性下降。库存：伦铅库存下降1125吨至10.74万吨，国内库存下降5300吨至2.89万吨，两地库存合计13.63万吨，去年同期18.68万吨，今年年初18.68万吨。-4
