铅8月报：再生铅成本支撑 铅价下行空间有限

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2 【行情回顾】...................................................................................................................................................2 一、原料端...............................................................................................................................................4二、冶炼端...............................................................................................................................................7三、需求端.............................................................................................................................................14 免责声明.................................................................................................................................................................21 铅8月报 再生铅成本支撑铅价下行空间有限 第一部分前言概要 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：陈寒松电话：13683231129邮箱：chenhansong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03129697投资咨询资格证号：F0020351 【行情回顾】 7月沪铅价格重心下移。上半月沪铅价格震荡下行，7月18日09合约至16770元/吨低价后进入区间震荡。7月1日开盘至7月29日隔夜收盘，沪铅2507合约跌1.74%至16900元/吨。 7月上半月国内铅蓄消费表现平淡，叠加月中传出中东将对中国蓄电池征反倾销税，铅价持续走低。受国内含铅废料价格高企叠加铅价走低影响，国内再生铅冶炼厂亏损扩大，再生铅冶炼复产、提产意愿低迷。随后铅价震荡运行。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 原料端：预计8月国内铅精矿供应仍维持紧平衡，铅精矿加工费难以提升。含铅废料回收难问题难以解决，价格预计维持高位。 冶炼端：原生铅冶炼存有检修，但部分前期检修的冶炼厂复产、提产，预计原生铅产量小幅提升。再生铅冶炼厂受成本限制，开工率难以提升。 消费端：8月国内铅蓄消费传统旺季，下游铅蓄企业开工率或有提升。但7月中旬传出海合会将对中国蓄电池征反倾销税，国内铅蓄电池出口或受到一定影响。 【策略推荐】 1.单边：铅价或维持区间震荡，建议高抛低吸。 2.套利：观望。3.期权：观望。风险提示：宏观及资金面影响。 铅8月报 数据来源：银河期货，IFind，SMM 数据来源：银河期货，IFind，SMM 数据来源：银河期货，IFind，SMM 数据来源：银河期货，IFind，SMM 数据来源：银河期货，IFind，SMM 数据来源：银河期货，IFind，SMM 铅8月报 第二部分基本面情况 一、原料端 （一）全球铅精矿供应 根据国际铅锌小组数据显示，2025年5月全球铅矿产量38.28万吨，同比-0.05%。其中海外铅矿产量21.28万吨，同比-2.39%；中国铅矿产量17万吨，同比+3.03%。 1-5月全球铅精矿累计产量181.11万吨，同比+2.51%。其中海外铅精矿产量105.81万吨，同比+1.96%。中国铅精矿产量75.3万吨，同比+3.29%。 数据来源：银河期货，国际铅锌小组 （二）国内铅矿供应 根据SMM数据显示：6月国内铅精矿产量15.31万金属吨，同比+14.94%，环比+2.55%。内蒙古地区某铅锌矿山5月开工恢复后原矿品铅品味下滑，导致6月铅精矿产量小幅下滑。该地区另一铅锌矿山预期7月常规检修10-12天，6月底铅精矿产量小幅下滑，7月预期减产1/3。但国内北方季节性停产的矿山于6月基本完全复产，国内6月铅精矿产量明显提升。 铅8月报 展望7月，铅精矿开工率预期录得环比正增长，新疆地区某大规模铅锌矿山原矿处理量计划翻倍，带来主要的铅精矿增量预期。青海地区某小规模铅锌矿山5月底完成复工前准备，6月开工后尚未满产，7月恢复至正常生产。福建、四川地区铅锌矿山项目技改项目即将完成，生产计划尚不明朗。 海关数据显示：2025年6月铅精矿进口量约11.8万实物吨，环比+13.5%，同比+26.9%。2025年1-6月铅精矿累计进口量约67.04万实物吨，累计同比+38.39%。6月主要的铅精矿进口国为俄罗斯、阿曼、秘鲁。7月国内铅精矿窗口间歇性打开，考虑到国内冶炼厂需求仍然较大，预计7-8月仍有铅精矿陆续到港。 整体看，7月国内矿山生产稳定且预计进口铅精矿陆续到港，7月国内铅精矿供应有所增加。 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 铅8月报 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM （三）含铅废料 SMM7月29日数据显示，国内部分含铅废料价格较6月31日涨跌不一。其中废电动车电池价格-0.24%至10250元/吨、废白壳价格维持10175元/吨不变、废黑壳价格维持10525元/吨、废电信电池价格+1.04%至9750元/吨、废摩托车电池+0.28%至9000元/吨、废管式电池+0.48%至10400元/吨、铅烟道灰价格-0.9%至10975元/吨。 7月国内电瓶替换淡季，废电池报废量偏低，叠加电瓶回收商抬价，废料价格维持高位。上半月整体含铅废料价格呈现上行趋势，导致再生铅冶炼成本上移。随着再生铅冶炼厂采购需求减弱，部分回收商畏跌有所甩货，废电瓶价格小幅回落。但整体看，当前电瓶替换淡季，含铅废料回收困难，含铅废料价格或持续处于高位。 铅8月报 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 二、冶炼端 （一）全球精炼铅平衡 根据国际铅锌小组数据显示：2025年5月全球精炼铅产量111.16万吨，同比+3.18%；1-5月累计产量550.38万吨，累计同比+2.39%。5月全球铅消费110.05万吨，同比+2.27%；1-5月累计消费量548.57万吨，累计同比+2.69%。5月全球铅过剩0.11万吨，1-5月累计过剩2.26万吨。 数据来源：银河期货，国际铅锌小组 数据来源：银河期货，国际铅锌小组 铅8月报 数据来源：银河期货，国际铅锌小组 （二）国内原生铅供应 根据SMM数据显示，6月国内电解铅产量32.86万吨，环比-0.79%，同比+16.24%。6月电解铅冶炼企业检修与恢复并存，整体产量降幅小于预期。当月电解铅产量降幅低于预期的主要原因是，6月铅价呈震荡上行态势，跃至近三个月的高位。铅价上涨，铅冶炼企业生产积极性上升，部分企业出现提产或检修延后的情况，使得产量降幅不及预期。期间，华北、西南地区铅冶炼企业存在检修的情况，其他地区亦有企业出现因铅精矿、废料等原料供应不足产量缩减的情况。同时，华中、华南地区均有冶炼企业在检修后复产。 展望7月，电解铅冶炼企业检修后相对集中的恢复，将带来一定程度的产量增长预期。如华东、华中、华北等地区铅冶炼企业在6月完成设备检修后，均将于7月恢复正常生产，期间即使西南地区铅冶炼企业新增检修计划，但因其产能规模属于中小型企业，故并未影响7月电解铅产量的增长预期。SMM预计7月国内原生铅产量环比微幅增加。 当前国内铅锌冶炼厂处于小幅盈利态势，冶炼厂生产积极性较好，存有铅锭放量预期。 铅8月报 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 铅8月报 （三）国内再生铅供应 根据SMM数据显示，6月国内再生铅产量22.64万吨，环比+1.3%，同比-17.94%。5月，原料成本高企叠加下游消费不佳，导致再生铅产量大幅下滑。进入6月后，采销两端的压力未有明显改善。再生铅炼厂的生产积极性依然较低，部分4-5月检修的炼厂复产计划推迟，这成为6月再生铅产量增幅不及预期的主要原因。此外，华中地区个别厂家因突发设备故障停产，西南地区新建产能因设备调试期间发现问题而推迟投产，这些情况都限制了6月再生铅产量的增幅。 7月国内废电瓶货源稀缺，同时回收商囤积居奇，导致每日到货量仅够维持低产运行。在这种行情下，在产炼厂普遍缺乏在7月提产的信心，多数认为7月产量将大致与6月持平，个别厂家甚至仍有减产预期。不过，华东、华北及西北地区部分大型再生铅炼厂因检修结束复产或跨月检修恢复，预计7月产量将环比6月有所增加。 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 铅8月报 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM （三）进出口情况 据海关数据显示：2025年6月，我国精铅出口量为3183吨，环比下滑42.69%，同比增长133.69%；1-6月份精铅及铅材合计出口量为34748吨，累计同比上升29.89%。进口方面，6月份我国精铅进口量为817吨，铅合金进口量为10657吨，1-6月份精铅及铅材合计进口量为75013吨，累计同比上升152.1%。 SMM数据显示，从LME铅与沪铅价格来对比，通过汇率计算后，6月沪铅价格与LME 铅8月报 2025年7月30日 铅价的价差依然很大，7月这种“内强外弱”态势依然持续。我国铅锭出口形势不利，但部分关税特惠国的再生粗铅出口到我国可以盈利，例如日本、马来西亚、泰国等粗铅进入中国市场。 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 铅8月报 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 单位：万吨 铅8月报 三、需求端 （一）电池市场 截止7月24日，铅酸蓄电池周度开工率71.86%，相较于6月27日当周+3.09%。6月，电动自行车、汽车蓄电池市场淡季态势不改，铅蓄电池企业生产积极性较差，尤其6月初适逢端午节假期，除去部分储能电池企业、汽车蓄电池企业不放假，或者少放假一天，其他企业放假在2-5天不等，但相较于5月企业放假3-15天的情况已有所好转。同时6月正值年中时段，部分企业积极对电池促销冲量，带动6月铅蓄电池企业开工率小幅上升。此外，储能电池企业依然保持较好的开工率水平，部分企业继续处于满产状态。 7月，电动自行车、汽车蓄电池市场进入淡旺季过渡期，部分企业考虑到旺季惯例备库，生产积极性相对好转。7月初，铅蓄电池市场终端