铅周报：成本端刚需支撑 铅价下方空间有限

2026年1月19日 成本端刚需支撑 铅价下方空间有限 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点要点上周沪铅主力期价冲高回落。宏观面看，国内外保持货币宽松预期，且地缘冲突提升资源端溢价，贵金属有色受振普涨。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 要点基本面，北方矿山延续季节性检修，国内铅矿原料供应偏紧态势不改，加工费维持低位态势，波动较小。废旧电瓶方面，后半周铅价回落后，回收商囤货意愿降低，市场货源增加后价格小幅调整，但幅度有限。1月电解铅炼厂减复产并存，减产集中在江西及湖南，增量集中在安徽及云南地区，预计产量环比小幅增加。再生铅方面，原料端的掣肘依旧存在，内蒙古、河北河南及江苏地区部分炼厂计划1月下旬逐步停产放假，同时湖北危废证换证完成、江苏设备检修影响减弱且安徽鲁控完成精铅产线切换，带来一定增量，产量环比微降。需求端看，依旧换新政策未能延续支撑电动自行车，且汽车板块支撑力度边际减弱，且消费者对新国标的电动自行车接受度较差，叠加电池出口压力下，消费预期承压。铅价走高后电池企业采购长单货源为主，社会库存小增，且期现价差较大，交仓预期升温，预计库存缓慢回升。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 整体来看，宏观基调偏强，叠加资金助推下，有色品种轮涨。基本面供需双弱，原生铅及再生铅增减相抵，供应压力有限，消费受政策退坡及电池出口承压拖累，社会库存维持缓慢增加预期。多空交织，基本面指引不强，预计铅价跟随有色板块宽幅震荡运行。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 风险因素：宏观风险，成本支撑坍塌 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2603期价呈现高位宽幅震荡运行，宏观及资金做多热情不减，同时周中LME暂停个别品牌注册消息刺激，支撑铅价，不过库存转增，压制铅价上方高度，最终收至17475元/吨，周度涨幅0.69%。周五夜间收跌。伦铅先抑后扬，期价反弹至前高附近小幅调整，最终收至2038美元/吨，跌跌幅为0.42%。 现货市场：截止至1月16日，上海地区红鹭铅报17475-17555元/吨，对沪铅2602合约升水80元/吨。持货商报价随行就市，且以出电解铅炼厂厂提货源为主，现货铅普遍以贴水报价，主流产地报价对SMM1#铅均贴水60-0元/吨出厂。再生铅炼厂库存偏高，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水300-100元/吨出厂，另部分地区雾霾预警启动，铅冶炼企业将部分限产，预计将相对缓和持货商出货压力。下游企业刚需有限，观望情绪较浓，询价亦少，大部分企业以消化库存居多，现货市场成交持续低迷。 库存方面，截止至1月16日，LME周度库存206350吨，周度减少16375吨。上期所库存37044吨，增加6933吨。截止至1月15日，SMM五地社会库存为3.25万吨，较周一增加0.66万吨，较上周四增加1.29万吨。 上周沪铅主力期价高位宽幅震荡。宏观面看，海外市场担忧美联储独立性，国内释放降准降息预期，资金保持较高做多热情，利好风险资产走势。基本面看，原料端保持坚挺，原料铅精矿供应紧张态势未有缓解，加工费进一步下探，品质差异分化较明显。产废量下降。跨省运输未完全畅通，叠加炼厂复产带动需求增加，推动废旧电瓶价格上涨。冶炼端，原生铅炼厂减复产并存，铅价上涨叠加副产品价格强势，炼厂利润较高，生产积极性较好。再生铅方面，安徽、山东、湖北等地多家炼厂计划陆续复产，但16日安徽阜阳发布橙色预警，当 地炼厂减产50%，供应压力减弱。需求表现疲软，一方面面临新国标电动车销量不及预期的拖累，另一方面面临海合会电池出口征税高关税的压制，且当前铅价高位，进一步抑制电池采买意愿。社会库存亦随着当月交割呈现快速增长，回升至3.25万吨的水平。 整体来看，宏观利多消化，叠加美欧关税扰动增加，资金热情略有降温。原生铅及再生铅炼厂复产增多，供应边际增加，同时高价原料抑制下游采买，库存回升明显，抑制铅价。不过成本端支撑较为刚性，铅价下方空间有限，关注整数附近表现。 三、行业要闻 1、SMM：2026年1月16日，国内外铅精矿加工费分别为300元/金属吨和-145美元/干吨，均值均环比持平。 2、据LME公告，自2026年4月14日起，伦敦金属交易所(LME)将不再接受韩国锌业有限公司生产的锌品牌KZ-SHG 99.995、铅品牌KA-LEAD以及Young Poong Corporation生产的锌品牌YP-SHG的仓单注册。 3、安徽阜阳市发布橙色预警，1月16日10时起执行重污染天气Ⅱ级应急响应减排措施。当地部分再生铅炼厂表示，下午开始执行，降低50%产量。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 铅周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。