本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 金力永磁（300748.SZ）2021年年报点评 量价齐升推动利润释放，产能扩张未来业绩可期 2022年04月07日 [Table_Summary]  事件：2022年3月31日，公司发布2021年报。2021年，公司实现营收40.8亿元，同比增长68.8%；归母净利润4.53亿元，同比增长85.3%；扣非归母净利4.23亿元，同比增长86.4%。2021Q4，公司实现营收11.62亿元，同比增长45%、环比增长4.7%；归母净利润1.02亿元，同比增长10.7%、环比减少22.5%；扣非归母净利0.93亿元，同比增长9.8%、环比减少25.3%。业绩符合我们的预期。  2021年，公司在新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电领域持续发力，同时积极布局节能电梯、3C、工业节能电机、轨道交通等新能源及节能环保领域，具备突出的竞争优势，取得亮眼业绩。公司在新能源汽车及汽车零部件领域实现收入10.51亿元，同比增长222.73%；在节能变频空调领域实现收入14亿元、同比增长59.41%；在风力发电领域实现收入达8.87亿元，同比增长1%。  2021年磁材业务量价齐升，公司实现归母净利润4.53亿元，创历史最佳业绩。量：2021年，钕铁硼磁钢成品产量约为1.03万吨，同比增长7.41%，销量约为1.07万吨，同比增长21.44%。2021年，公司使用晶界渗透技术生产6064吨高性能稀土永磁材料产品，同比增长47.51%，占同期公司产品总产量的58.73%，同比增长16pct；其中超高牌号产品约为3437吨，在晶界渗透的高性能永磁材料产品中占比56.68%。价格与成本：原材料上涨使得公司钕铁硼磁材成品的单吨销售成本上涨59.13%至43万元/吨，单吨售价也同比增长26.2%至54.3万元/吨，单吨毛利同比降低18.24%至6.47万元/吨。  磁材行业首家A+H上市公司，二次上市加速扩张，远期磁材产能将达4万吨。2022年1月14日，公司在香港联交所主板上市。据公司公告，全球发售所得款项约为42.41亿港元，募集资金主要用于：1）约35%用于建设宁波生产基地；2）约25%用于潜在收购，以扩展产业链布局；3）约20%用于研发用途；4）约10%用于偿还包头生产基地项目建设贷款；5）约10%用于营运资金及一般公司用途。2021年，公司烧结钕铁硼永磁材料毛坯产能为1.5万吨，随着在建项目的投产，公司产能计划于“十四五”末达到4万吨，其中赣州1.7万吨/年，包头2万吨/年，宁波3000吨/年，2021-2025年的产能CAGR将达到41.67%。  投资建议：随着公司赣州、包头、宁波三大基地的项目逐渐推进，产能逐渐达产，公司产品增长曲线清晰。我们预计公司2022-2024年将实现归母净利6.68亿元、8.95亿元和10.88亿元，EPS分别为0.80元、1.07元和1.30元，对应4月6日收盘价的PE分别为39、29和24倍，维持“推荐”评级。  风险提示：加工费下跌，产能释放不及预期，需求增长不及预期等。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,080 5,690 7,611 9,367 增长率（%） 68.8 39.5 33.8 23.1 归属母公司股东净利润（百万元） 453 668 895 1,088 增长率（%） 85.3 47.5 33.9 21.6 每股收益（元） 0.54 0.80 1.07 1.30 PE 57 39 29 24 PB 8.8 7.5 6.2 5.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年4月6日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 31.1元 [Table_Author] 分析师： 邱祖学 执业证号： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理： 张弋清 执业证号： S0100121120057 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 研究助理： 刘小华 执业证号： S0100121120055 邮箱： liuxiaohua@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、民生金属2022年年度策略系列报告之能源金属篇:再探供需的脉搏，拥抱能源革命的长周期增长机遇 金力永磁(300748)/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件：公司发布2021年年报 .................................................................................................................................. 3 2 点评：磁材量价齐升，业绩亮眼 ............................................................................................................................... 4 2.1 2021年度业绩：受益于行业景气，创历史最佳业绩.................................................................................................................. 4 2.2 2021Q4业绩：净利润同比增长11%至1.02亿元 ..................................................................................................................... 8 2.3 二次上市加速扩张，远期磁材产能将达4万吨 ........................................................................................................................... 9 3 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................. 11 3.1 盈利预测 ............................................................................................................................................................................................ 11 3.2 估值分析 ............................................................................................................................................................................................ 11 3.3 投资建议 ............................................................................................................................................................................................ 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 金力永磁(300748)/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 事件：公司发布2021年年报 公司发布2021年报。2021年，公司实现营收40.8亿元，同比增长68.8%；归母净利润4.53亿元，同比增长85.3%；扣非归母净利4.23亿元，同比增长86.4%。单季度来看，2021Q4，公司实现营收11.62亿元，同比增长45%、环比增长4.7%；归母净利润1.02亿元，同比增长10.7%、环比减少22.5%；扣非归母净利0.93亿元，同比增长9.8%、环比减少25.3%。业绩符合我们的预期。 图1：2021年，公司营收同比增加68.8% 图2：2021年，公司归母净利润同比增加86.4% 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2021Q4，公司营收同比增加45% 图4：2021Q4，公司归母净利润同比增加10.7% 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000营业收入（万元）营收YOY（右轴）-100%0%100%200%300%400%500%600%010,00020,00030,00040,00050,000归母净利（万元）扣非归母净利（万元）归母净利YOY（右轴）扣非归母净利YOY（右轴）0%20%40%60%80%100%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000季度营收（万元）季度营收同比（右轴）-50%0%50%100%150%200%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000季度归母净利（万元）季度扣非净利（万元）季度归母净利同比（右轴）季度扣非净利同比（右轴） 金力永磁(300748)/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 2 点评：磁材量价齐升，业绩亮眼 2.1 2021年度业绩：受益于行业景气，创历史最佳业绩 公司