氯化钾量价齐升推动业绩增长，看好公司钾盐产能扩张

氯化钾量价齐升推动业绩增长，看好公司钾盐产能扩张 买入（维持评级） 事件：2025年10月30日，亚钾国际发布2025年三季报。公司2025年前三季度收入为38.67亿元，同比上升55.76%；归母净利润为13.63亿元，同比上升163.01%；扣非归母净利润为13.62亿元，同比上升164.56%。对应公司3Q25营业收入为13.45亿元，环比上升2.71%；归母净利润为5.08亿元，环比上升7.99%。 点评：氯化钾量价齐升，公司业绩同比高增。公司2025年前三季度销售毛利率为58.91%，同比上升9.79pcts。公司利润同比高增的主要原因为钾肥销量增加、销售价格上升。 作者 产品价格方面，根据百川盈孚数据显示，截至三季度末，氯化钾价格为3259元/吨，同比上升34.82%，较年初上升28.66%。我们认为随着冬储启动临近，市场对未来需求的预期向好，价格有望维持高位。 分析师肖 亚平执业证书编号：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 产销量方面，公司2025年前三季度氯化钾产量为149.86万吨，YoY为13.21%；销量为152.43万吨，YoY为22.79%。 分析师林 森执业证书编号：S1070525070002邮箱：linsen@cgws.com 费用方面，公司2025年前三季度销售费用同比下降2.97%，销售费用率为0.56%，同比下降0.34pcts；财务费用同比上升208.82%，财务费用率为1.69%，同比上升0.84pcts；管理费用同比上升6.86%，管理费用率为9.45%，同比下降4.32pcts；研发费用同比上升23.37%，研发费用率为0.33%，同比下降0.09pcts。 相关研究 1、《公司氯化钾量价齐升，看好公司钾肥产能扩张》2025-09-16 公司各项活动产生的现金流净额波动较大。2025年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为14.06亿元，同比上升96.68%；投资活动产生的现金流净额为-13.98亿元，同比上升15.89%；筹资活动产生的现金流净额为0.44亿元，同比下降95.04%。期末现金及等价物余额为10.07亿元，同比上升43.85%。应收账款同比上升24.49%，应收账款周转率有所上升，从2024年同期的91.42次上升到93.52次；存货同比上升22.15%，存货周转率有所上升，从2024年同期的3.12次上升到3.64次。 钾盐项目进展顺利，非钾项目蓄势待发。根据公司公众号披露，亚钾国际老挝基地作为我国境外最大的钾肥生产基地，持续推进钾肥项目产能建设。截 至三季度季末，公司第二个100万吨/年钾肥项目3#主斜井已贯通；第三个100万吨/年钾肥项目斜坡道、主斜井及两条风井已贯通，全力推进第二个、第三个百万吨钾肥项目后期建设工作，为投产放量做准备。非钾项目方面，亚洲溴业5万吨/年溴素扩建项目已具备投产条件。我们看好公司钾盐产能的不断释放以及非钾业务方面的布局，有望进一步打开利润增长空间。 投资建议：我们预计亚钾国际2025-2027年收入分别为56.40/80.97/98.55亿元，同比增长59.0%/43.6%/21.7%，归母净利润分别为18.67/27.13/34.01亿元，同比增长96.4%/45.3%/25.4%，对应EPS分别为2.02/2.94/3.68元。结合公司11月25日收盘价，对应PE分别为21/14/11倍。我们看好公司钾盐产能的不断释放以及非钾业务方面的布局，有望进一步打开利润增长空间，维持“买入”评级。 风险提示：氯化钾价格波动风险；产能扩建不及预期风险；安全生产风险；汇率波动风险；公司治理风险 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com