免税行业数据跟踪：22Q1：疫情期间的经营数据、客流和客源

请阅读最后一页的重要声明！ 旅游及景区 / 行业投资策略周报 / 2022.4.5 免税行业数据跟踪 证券研究报告 投资评级：看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《 免 税 行 业 周 度 数 据 跟 踪 》 2022-03-31 2. 《 免 税 行 业 周 度 数 据 跟 踪 》 2022-03-20 3. 《 免 税 行 业 周 度 数 据 跟 踪 》 2022-03-13 22Q1：疫情期间的经营数据、客流和客源 核心观点 离岛免税数据：预计3月免税销售额仅30亿元左右，同比下降超40%。2月全省免税店销售额70.51亿元，同比+25%，环比+21%。其中，免税销售额66.01亿元，同比+33%，环比+23%；免税购物人数114.37万人次，同比+33%，环比+16%。海口市：免税销售额13.25亿元，同比+38.28%。三亚市：免税销售额约52.7亿元，同比约+32%。 海南岛内机场进出港客流每周已跌破28万人次，预计3月全岛机场进出港客流环比下降超50%。2月28日-3月27日，岛内三个机场进出港客流同比-58.49%，其中海口美兰机场同比-48.39%，三亚凤凰机场同比-68.84%。上海飞往海南的旅客仅为去年同期的30%。 上周（3.28-4.2）全岛进出港客流受疫情封控影响。海口机场日均进出港旅客约为2.3万人次，环比上周-20%；三亚机场日均约为1.5万人次，环比上周-20%。4月2日起，三亚市内所有线下免税门店暂停营业，预计4月离岛免税销售仍将承压。 韩国免税店2月销售额同比+13.33%，代购占比持续增长。2022年2月，韩国免税店销售额11.93亿美元（约75.9亿元人民币）。其中，国外游客销售额11.31亿美元，同比增长12.82%，环比增长25.34%，占总销售额的94.87%，境外代购消费仍是韩国免税店收入的主要来源。 投资建议：海南引流能力持续增强，助力后续客流恢复。离岛免税营收端持续增长叠加新海港免税城落地，规模效应凸显，有望带动中免利润端持续提升。我们预计2021/2022/2023年公司实现归母净利润95.92/114.61/160.68亿元，分别对应PE44.6/29.7/21.2X。 风险提示：国内疫情反复；销售不及预期；出入境政策变动；竞争加剧。 -19%-9%1%11%21%30%2021-122022-022022-03旅游及景区沪深300 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 离岛免税：截至3月23日离岛免税店销售额已超150亿元，2月免税销售同比+33% ....................................................................................... 3 2. 疫情现状：全国疫情封控仍在继续，海南点状散发 ............................. 5 3. 客流表现：机场客流短期大幅回撤 .................................................. 5 4. 韩国数据：韩国免税店2月销售额同比+13.33%，代购比重增大 ........ 10 5. 行业新闻 .................................................................................. 13 6. 投资建议 .................................................................................. 14 7. 风险提示 .................................................................................. 15 图表目录 图 1. 2019-2022年海南离岛免税销售额（亿元） ................................. 3 图 2. 2019-2022年海南离岛免税销售额同比变化 ................................. 4 图 3. 海口市1-3月免税销售额（亿元） .............................................. 4 图 4. 三亚市1-3月免税销售额（亿元） .............................................. 4 图 5. 2022年海南省每日新增新冠确诊病例（2.25-4.4） ........................ 5 图 6. 2019-2022年海南机场进出港客流（人次） ................................. 6 图 7. 海南机场进出港客流同比（2020-2022） ..................................... 6 图 8. 海南机场进出港旅客跟踪（1.23-4.4） ........................................ 7 图 9. 海南机场进出港航班量（1.1-4.4） ............................................. 7 图 10. 2021年全国主要城市入岛客流占比（按机场进港客流排名） ........... 7 图 11. 北京→海南 进港客流跟踪（2019-2022） .................................. 8 图 12. 上海→海南 进港客流跟踪（2019-2022） .................................. 8 图 13. 广州→海南 进港客流跟踪（2019-2022） .................................. 8 图 14. 成都→海南 进港客流跟踪（2019-2022） .................................. 9 图 15. 重庆→海南 进港客流跟踪（2019-2022） .................................. 9 图 16. 西安→海南 进港客流跟踪（2019-2022） .................................. 9 图 17. 韩国免税店销售情况（2019.1-2022.1） .................................. 10 图 18. 2019年韩国免税店销售额分布情况 ........................................... 10 图 19. 2022年2月韩国免税店销售额分布情况 ..................................... 10 图 20. 韩国新冠每日新增确诊人数（2022.1.1-2022.4.4） .................... 11 图 21. 韩国免税店购物人数（2019.2-2022.2） .................................. 11 图 22. 2019年韩国免税店购买游客分布情况 ........................................ 12 图 23. 2022年2月韩国免税店购买游客分布情况 .................................. 12 图 24. 韩国免税店国外旅客客单价（2019.2-2022.2） ......................... 12 图 25. 一图看全球免税格局 .............................................................. 14 图 26. 一图看中免业绩构成 .............................................................. 15 表 1. 2022年2月韩国各地区免税店国内外销售额分布占比情况（百万美元） .................................................................................................... 13 表 2. 2022年2月韩国免税店购买渠道国内外销售额分布占比情况（百万美元） .................................................................................................... 13 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 1. 离岛免税：截至3月23日离岛免税店销售额已超150亿元，2月免税销售同比+33% 海南省商务厅公布，2022年离岛免税店销售额已超150亿元，同比实现增长。1-2月，海南10家离岛免税店累计总销售额128.73亿元，同比+33%。其中，免税销售额119.46亿元，同比+38%；免税购物人数212.66万人次，同比+36%；免税购买件数1262.3万件，同比+53%。 3月，海南离岛免税购物受疫情影响较大，3月1日至23日，海南10家离岛免税店总销售额22.96亿元，日均1亿元，同比呈下降趋势。预计3月全岛免税销售仅30亿元左右。 图 1. 2019-2022年海南离岛免税销售额（亿元） 数据来源：wind，海口海关，海南省商务厅，财通证券研究所 注：2019-2021年为海口海关口径；2022年1、2月为商务厅口径，3月为预测值。 经计算，2022年2月海南10家离岛免税店销售额70.51亿元，同比+25%，环比+21%。其中，免税销售额66.01亿元，同比+33%，环比+23%；免税购物人数114.37万人次，同比+33%，环比+16%；免税购买件数669.68万件，同比+47%，环比+13%；客单价5772元，同比+0.45%，环比+6%。为更好满足海南离岛免税市场需求，促进境外消费回流，海南省正积极推进海南免税品品牌、品种、价格与国际“三同步”。 015304560751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 图 2. 2019-2022年海南离岛免税销售额同比变化 数据来源：wind，海口海关，海南省商务厅，财通证券研究所 注：2019-2021年为海口海关口径；2022年1、2月为商务厅口径，3月为预测值。 旅游旺季客流增长带动离岛免税消费。2022年1月，海口市离岛免税销售额12.90亿元，同比增长13.25%；2月免税销售额13.25亿元，同比增长38.28%。经计算（忽略博鳌免税店销售），三亚市1月份免税销售额约40亿元，同比增长约58%；2月份免税销售额约52.7亿元，同比增长约32%。预计3月两地离岛免税销售均同比下降超40%。 据三亚海关统计，自2011年海南离岛免税购物政策实施至2022年3月29日，已累计监管三亚市离岛免税品销售超1000亿元，购物人数超1700万人次，目前三亚市内已有4家离岛免税店。 图 3. 海口市1-3月免税销售额（亿元