免税行业周度数据跟踪：一季度海南离岛免税销售金额同比+8.4%，海口机场客流同比-5.93%

2022年一季度离岛免税销售同比+8.4%。今年一季度海南离岛免税购物金额147.2亿元，同比+8.4%，环比上一季度+5.71%；购物件数2027万件，同比+14.2%；人均购物金额8372元，同比+10.2%；免税购物人数176万人次，同比-1.56%，环比上一季度+11%。 各家运营商加大线上会员购宣传力度。中国中免部分商品折扣力度加大由8.5折调至7.5折，部分香化品牌满减力度稍有收紧，兰蔻、雅诗兰黛等由满减7.5折回缩至满减7.8折，较去年同期中免重视自身利润，店内普适性折扣：7.5折、8折、8.5折。 海南岛内机场进出港客流每周仅21.2万人次，已低于2020年同期水平。2月28日至4月3日，岛内三个机场进出港客流同比-61.42%，其中三亚凤凰机场客流仅为去年同期的3成。海口市已实现社会面动态清零，三亚海棠湾免税城已于4月11日恢复营业。 海口机场3月旅客吞吐量同比-52.72%，一季度累计同比-5.93%。 2022年3月，美兰机场旅客吞吐量仅97.81万人次，同比-52.72%，环比-2.35%。一季度，海口机场累计旅客吞吐量445.67万人次，同比-5.93%，恢复至2019年同期的61.89%。 投资建议：海南引流能力持续增强，助力后续客流恢复。离岛免税营收端持续增长叠加新海港免税城落地，规模效应凸显，有望带动中免利润端持续提升。我们预计2021/2022/2023年公司实现归母净利润95.92/114.61/160.68亿元，分别对应PE44.6/28.0/20.0X。 风险提示：国内疫情反复；销售不及预期；出入境政策变动；竞争加剧。 1.离岛免税：一季度离岛免税销售同比+8.4% 1.1.一季度海南离岛免税销售金额实现同比增长 据海口海关统计，2022年一季度海南离岛免税店持续旺销，海关共监管海南离岛免税购物金额147.2亿元，同比增长8.4%；购物件数2027万件，同比增长14.2%；人均购物金额8372元，同比增长10.2%；免税购物人数176万人次，同比减少1.56%。 其中，化妆品、首饰、手表的销售额位居前三。1、2月为海南旅游旺季，全岛进出港客流平稳增长，海口、三亚两大机场旅客吞吐量同比增长27.49%；3月受全国疫情影响，跨省旅游出行受阻，当月进出岛旅客及离岛免税销售呈同比下降。 图1.2019-2022年海南离岛免税购物金额（亿元） 图2.2019-2022年海南离岛免税购物件数（万件） 图3.2019-2022年海南离岛免税购物客单价（元） 图4.2019-2022年海南离岛免税购物人数（万人次） 1.2.疫情防控下各家免税运营商加大线上销售宣传力度 受疫情防控影响，三亚市内免税店全部暂停营业，海口市内免税店均正常营业，各家运营商加大线上会员购宣传力度。4月各家离岛免税运营商折扣活动： 【中国中免】部分香化商品折扣力度稍有收紧，lamer、la prairie、赫莲娜、肌肤之玥cpb、兰蔻、雅诗兰黛等由3月满减7.5折回缩至满减7.8折。店内普适性折扣：7.5折、8折、8.5折。优惠券：¥1499-68，¥2499-118，¥3499-168，¥4999-268。 【海旅免税】会员购普适性折扣：香化类3件7折，银行刷卡满减优惠。 【中服免税】会员购普适性折扣：香化类8.5折。优惠券：¥500-40，¥900-80。 【深圳免税】店内普适性折扣：香化类1件8.5折，3件7.5折。优惠券：¥4000-250，¥6000-450，¥8000-600。 【海控全球精品免税】店内普适性折扣：1件8.5折，3件及以上8折。 表1.Cdf海南免税热门商品折扣对比商品名 2.机场客流：一季度海口机场旅客吞吐量同比-5.93% 2.1.海南机场客流仍处低位，海口实现社会面动态清零 海南岛内机场进出港客流每周仅21.2万人次，已低于2020年同期水平，预计3月全岛机场进出港客流同比下降超60%。2月28日至4月3日，海南岛内三个机场进出港客流同比去年减少61.42%，其中海口美兰机场同比减少52.31%，三亚凤凰机场同比减少70.96%，三亚机场进出港客流仅为去年同期的3成。 全国疫情反复，目前上海疫情不容乐观，北上广深作为岛内机场进出港主要客源，拥有将近30%客源占比。上海进岛客流已低于2020年同期水平，目前客源主要为北京和广州。叠加岛内三亚疫情，进岛旅客大幅减少，进岛人次仍处低位，预计4月海南客流将严重受阻。 图5.2019-2022年海南机场进出港客流（人次） 图6.2019-2022年海南机场进出港客流同比 图7.上海→海南进港客流跟踪（2019-2022） 图8.北京→海南进港客流跟踪（2019-2022） 图9.广州→海南进港客流跟踪（2019-2022） 2022年3月29日至4月10日，海南省内确诊病例52例（三亚32例，海口10例），本土无症状感染症68例（三亚61例，海口4例）。海口市已实现社会面动态清零，中小学将于下周恢复返校，室内经营性密闭娱乐场所将关停至4月14日。 上周（4.4-4.10），海口机场日均进出港旅客仅为1.3万人次，环比上周进出港旅客减少39%；三亚机场日均进出港旅客约为0.6万人次，环比上周进出港旅客减少62%。岛内游客数量减少，从而影响海南离岛免税店的销售，各家运营商加大线上宣传24小时销售渠道，预计4月离岛免税销售仍将承压。 图10.2022年海南省每日新增新冠确诊病例（1.1-4.10） 图11.2022年海南两大机场进出港客流跟踪（1.23-4.10） 图12.2022年海南两大机场起降架次跟踪（1.1-4.9） 2.2.海口美兰机场3月旅客吞吐量同比-52.72%，一季度同比-5.93% 海口美兰国际机场发布经营数据，2022年3月，美兰机场旅客吞吐量仅97.81万人次，同比减少52.72%，环比减少44.41%；起降航班共计9061架次，同比减少37.96%，环比减少34.21%，机场客流因全国疫情而严重受阻。 2022年一季度，海口机场累计旅客吞吐量445.67万人次，同比减少5.93%，恢复至2019年同期的61.89%；累计起降航班37148架次，同比减少0.24%，恢复至2019年同期的80.68%。一季度主要受3月全国疫情影响导致各项同比有所下降。预计4月海口机场客流仍处回落趋势，但岛内各项封关运作正常运行，待全国疫情受控后海南仍有较大的客流恢复潜力。 图13.海口美兰机场旅客吞吐量（2019.1-2022.3） 图14.海口美兰机场航班起降架次（2019.1-2022.3） 3.行业新闻 【海口国际免税城】海口国际免税城将于9月开业，将成为全球最大的免税购物中心，现已实现屋面合拢。 图15.海口国际免税城完成屋面合拢 【DFDS】DFDS从Dover到Calais和Dunkirk的跨海峡服务，并于去年被港口运营商加莱港授予经营免税的合同，该店位于港口的新码头。这有助于推动英国退欧后每位乘客的消费增加7倍，并引入相关的新免税额度。DFDS提供广泛的免税产品系列，包括一系列电子品牌、乐高以及各种优质酒类、烟草、糖果、化妆品和香水品牌。 【乐天免税】乐天免税店与韩国移动支付和数字钱包服务KakaoPay签署了一份开创性的协议，为客户提供多元化的利益。韩国对已接种疫苗的入境游客取消了此前严格的检疫要求，取消了对出境国民5000美元的购买限额，极大鼓舞了旅游零售业。移动用户约占乐天网上免税店客户的80%，其中韩国网站37%的销售额来自KakaoPay平台。 4.投资建议 海南引流能力持续增强，助力后续客流恢复。离岛免税营收端持续增长叠加新海港免税城落地，规模效应凸显，有望带动中免利润端持续提升。我们预计2021/2022/2023年公司实现归母净利润95.92/114.61/160.68亿元，当前股价164.48元，分别对应PE44.6/28.0/20.0X。 图16.一图看全球免税格局 图17.一图看中免业绩构成 5.风险提示 离岛免税销售不及预期风险：离岛免税为核心业务，如离岛免税销售额不及预期，公司业绩增速存有放缓风险。 国际客流恢复不及预期风险：客流高度依赖机场国际客流吞吐量，如国际客流恢复不及预期，机场业务恢复进程存有放缓风险。 局部疫情反复风险：离岛免税要求消费者具备离岛记录。后续疫情管控及治理均具备一定的不确定性，如局部疫情反复较为严重，消费者出行意愿可能受到不利影响。 岛内竞争加剧风险：免税运营牌照呈现放宽趋势，运营商数量增加可能致使岛内竞争加剧，影响公司盈利能力