请阅读最后一页的重要声明！ 旅游及景区 / 行业投资策略周报 / 2022.4.12 免税行业周度数据跟踪 证券研究报告 投资评级：看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《 免税行业数据跟踪 》 2022-04-06 2. 《 免 税 行 业 周 度 数 据 跟 踪 》 2022-03-31 3. 《 免 税 行 业 周 度 数 据 跟 踪 》 2022-03-20 一季度海南离岛免税销售金额同比+8.4%，海口机场客流同比-5.93% 核心观点 2022年一季度离岛免税销售同比+8.4%。今年一季度海南离岛免税购物金额147.2亿元，同比+8.4%，环比上一季度+5.71%；购物件数2027万件，同比+14.2%；人均购物金额8372元，同比+10.2%；免税购物人数176万人次，同比-1.56%，环比上一季度+11%。 各家运营商加大线上会员购宣传力度。中国中免部分商品折扣力度加大由8.5折调至7.5折，部分香化品牌满减力度稍有收紧，兰蔻、雅诗兰黛等由满减7.5折回缩至满减7.8折，较去年同期中免重视自身利润，店内普适性折扣：7.5折、8折、8.5折。 海南岛内机场进出港客流每周仅21.2万人次，已低于2020年同期水平。 2月28日至4月3日，岛内三个机场进出港客流同比-61.42%，其中三亚凤凰机场客流仅为去年同期的3成。海口市已实现社会面动态清零，三亚海棠湾免税城已于4月11日恢复营业。 海口机场3月旅客吞吐量同比-52.72%，一季度累计同比-5.93%。2022年3月，美兰机场旅客吞吐量仅97.81万人次，同比-52.72%，环比-2.35%。一季度，海口机场累计旅客吞吐量445.67万人次，同比-5.93%，恢复至2019年同期的61.89%。 投资建议：海南引流能力持续增强，助力后续客流恢复。离岛免税营收端持续增长叠加新海港免税城落地，规模效应凸显，有望带动中免利润端持续提升。我们预计2021/2022/2023年公司实现归母净利润95.92/114.61/160.68亿元，分别对应PE44.6/28.0/20.0X。 风险提示：国内疫情反复；销售不及预期；出入境政策变动；竞争加剧。 -19%-9%1%11%21%30%2021-122022-012022-022022-04旅游及景区沪深300 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 离岛免税：一季度离岛免税销售同比+8.4% ..................................... 3 1.1. 一季度海南离岛免税销售金额实现同比增长 ................................... 3 1.2. 疫情防控下各家免税运营商加大线上销售宣传力度 .......................... 4 2. 机场客流：一季度海口机场旅客吞吐量同比-5.93% .......................... 5 2.1. 海南机场客流仍处低位，海口实现社会面动态清零 .......................... 5 2.2. 海口美兰机场3月旅客吞吐量同比-52.72%，一季度同比-5.93% .... 9 3. 行业新闻 .................................................................................. 10 4. 投资建议 .................................................................................. 11 5. 风险提示 .................................................................................. 12 图表目录 图 1. 2019-2022年海南离岛免税购物金额（亿元） .............................. 3 图 2. 2019-2022年海南离岛免税购物件数（万件） .............................. 3 图 3. 2019-2022年海南离岛免税购物客单价（元） .............................. 3 图 4. 2019-2022年海南离岛免税购物人数（万人次） ........................... 4 图 5. 2019-2022年海南机场进出港客流（人次） ................................. 5 图 6. 2019-2022年海南机场进出港客流同比 ....................................... 6 图 7. 上海→海南 进港客流跟踪（2019-2022） ................................... 6 图 8. 北京→海南 进港客流跟踪（2019-2022） ................................... 7 图 9. 广州→海南 进港客流跟踪（2019-2022） ................................... 7 图 10. 2022年海南省每日新增新冠确诊病例（1.1-4.10） ...................... 8 图 11. 2022年海南两大机场进出港客流跟踪（1.23-4.10） .................... 8 图 12. 2022年海南两大机场起降架次跟踪（1.1-4.9） ........................... 8 图 13. 海口美兰机场旅客吞吐量（2019.1-2022.3） ............................. 9 图 14. 海口美兰机场航班起降架次（2019.1-2022.3） .......................... 9 图 15. 海口国际免税城完成屋面合拢 .................................................. 10 图 16. 一图看全球免税格局 .............................................................. 11 图 17. 一图看中免业绩构成 .............................................................. 11 表 1. Cdf海南免税热门商品折扣对比 ................................................... 5 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 1. 离岛免税：一季度离岛免税销售同比+8.4% 1.1. 一季度海南离岛免税销售金额实现同比增长 据海口海关统计，2022年一季度海南离岛免税店持续旺销，海关共监管海南离岛免税购物金额147.2亿元，同比增长8.4%；购物件数2027万件，同比增长14.2%；人均购物金额8372元，同比增长10.2%；免税购物人数176万人次，同比减少1.56%。 其中，化妆品、首饰、手表的销售额位居前三。1、2月为海南旅游旺季，全岛进出港客流平稳增长，海口、三亚两大机场旅客吞吐量同比增长27.49%；3月受全国疫情影响，跨省旅游出行受阻，当月进出岛旅客及离岛免税销售呈同比下降。 图 1. 2019-2022年海南离岛免税购物金额（亿元） 数据来源：海口海关，财通证券研究所 图 2. 2019-2022年海南离岛免税购物件数（万件） 数据来源：海口海关，财通证券研究所 图 3. 2019-2022年海南离岛免税购物客单价（元） 42.7 23.6 26.3 42.3 29.8 45.2 86.1 113.8 135.7 132.0 87.8 139.3 147.2 060120180Q1Q2Q3Q42019202020212022548 349 379 544 415 613 934 1448 1775 1915 1383 1972 2027 0600120018002400Q1Q2Q3Q42019202020212022+14.2%+8.4% 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 数据来源：海口海关，财通证券研究所 图 4. 2019-2022年海南离岛免税购物人数（万人次） 数据来源：海口海关，财通证券研究所 1.2. 疫情防控下各家免税运营商加大线上销售宣传力度 受疫情防控影响，三亚市内免税店全部暂停营业，海口市内免税店均正常营业，各家运营商加大线上会员购宣传力度。4月各家离岛免税运营商折扣活动： 【中国中免】部分香化商品折扣力度稍有收紧，lamer、la prairie、赫莲娜、肌肤之玥cpb、兰蔻、雅诗兰黛等由3月满减7.5折回缩至满减7.8折。店内普适性折扣：7.5折、8折、8.5折。优惠券：¥1499-68，¥2499-118，¥3499-168，¥4999-268。 【海旅免税】会员购普适性折扣：香化类3件7折，银行刷卡满减优惠。 【中服免税】会员购普适性折扣：香化类8.5折。优惠券：¥500-40，¥900-3801 3114 3298 3907 4615 5341 6670 6683 7598 6477 6712 8791 8372 025005000750010000Q1Q2Q3Q42019202020212022+10.2%112 76 80 108 65 85 129 170 179 204 131 158 176 070140210Q1Q2Q3Q42019202020212022-1.56% 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 80。 【深圳免税】店内普适性折扣：香化类1件8.5折，3件7.5折。优惠券：¥4000-250，¥6000-450，¥8000-600。 【海控全球精品免税】店内普适性折扣：1件8.5折，3件及以上8折。 表 1. Cdf海南免税热门商品折扣对比 商品名 3月19日 4月10日 HR赫莲娜悦活蓄能新肌水套装 满5999减1500 (7.5折) 满5999减1320 (7.8折) LA PRAIRIE鱼子精华琼贵紧致眼霜20ml 满5999减1500 (7.5折) 满4999减1100 (7.8折) 兰蔻全新精华肌底液套装 100ml*2 一件7折 一件7.5折 Nars纳斯遮瑕蜜6ml 香草粉色 闪购6折 满2999减600 (8折) ysl圣罗兰细管丝绒纯口红 302 赤裸豆沙 一件7.5折 一件7折 肌肤之玥CPB长管隔离光凝润采妆前霜 37ml 一件8.5折 一件7.5折 爱马仕橘彩星光女士淡香氛 50ml 一件8.5折 满2999减600 (8折) COACH蔻驰FIELD 30号托特包 无折扣 一件7折 数据来源：cdf海南免税，财通证券研究所 2. 机场客流：一季度海口机场旅客吞吐量同比-5.93% 2.1. 海南机场客流仍处低位，海口实现社会面动态清零 海南岛内机场进出港客流每周仅21.2万人次，已低于2020年同期水平，预计3月全岛机场进出港客流同比下降超60%。2月28日