免税行业数据跟踪：行程卡时间调整至 7 日，26 周机场客流环比+15.38%

海南客流：第26周客流环比上涨15.38%，持续向好。6月27日-7月3日）海南机场客流为56.0万人次，已进入高增阶段，相比2022年第25周48.6万人次的客流水平，环比上涨15.38%，恢复至2019年同期水平的79.17%，为1个月前（第22周）客流水平的177.95%。 我们认为随行程卡覆盖时间缩短至7日，商务、旅游需求将进一步释放，客流有望开启高速恢复进程。此外，随暑期旅游旺季来临，预计三亚客流增长将略快于海口。 京沪客流：北京、上海客流已恢复至3月初水平。6月27日-7月3日，从上海机场飞往海南岛内机场的旅客人次为15762人次，环比上涨181.36%，恢复至2019年同期水平的61.67%；从北京机场飞往海南岛内机场的旅客人次为12866人次，环比上涨37.63%，恢复至2019年同期水平的58.76%。上海、北京客流均恢复到3月初水平，恢复迅猛。在海南“7+2“疫情政策叠加整体需求刺激之下，预计客流恢复态势向好。 口岸机场客流：6月出入境旅客量有所恢复。2022年6月，广州白云机场旅客吞吐量（国际+港澳台）为5.81万人，同比增加3.97%。主要系疫情管控放松，国际航班及港澳台地区航班有所恢复。 风险提示：离岛免税销售不及预期；国际客流恢复不及预期；局部疫情反复；岛内竞争加剧。 1.海南客流：第26周环比上涨15.38%，客流持续向好 2022年第26周（6月27日-7月3日）海南机场客流为56.0万人次，已进入高增阶段，相比2022年第25周48.6万人次的客流水平，环比上涨15.38%，恢复至2019年同期水平的79.17%，为1个月前（第22周）客流水平的177.95%。我们认为随通信行程码覆盖时间缩短至7日，商务、旅游需求将进一步释放，客流有望开启高速恢复进程。 图1.2019-2022年海南机场进出港客流（人次） 图2.海南机场进出港客流同比（2020-2022） 第26周（6月27日-7月3日），从上海机场飞往海南岛内机场的旅客人次为15762人次，环比上涨181.36%，恢复至2019年同期水平的61.67%；从北京机场飞往海南岛内机场的旅客人次为12866人次，环比上涨37.63%，恢复至2019年同期水平的58.76%。上海、北京客流均恢复到3月初水平，恢复迅猛。在海南“7+2“疫情政策叠加整体需求刺激之下，预计客流恢复态势向好。 图3.上海→海南进港客流跟踪（2019-2022） 图4.北京→海南进港客流跟踪（2019-2022） 6月27日-7月3日，广州、成都、重庆、西安等作为海南主要客源城市，飞往海南岛内机场的旅客人次分别为1.80、1.42、1.37、1.31万人次，分别环比+2.1%、+19.7%、+26.3%、+28.9%，分别恢复至2021年同期水平的182.35%，79.23%，66.3%，73.0%，随暑假来临，预计客流水平将进入持续修复过程。 图5.广州→海南进港客流跟踪（2019-2022） 图6.成都→海南进港客流跟踪（2019-2022） 图7.重庆→海南进港客流跟踪（2019-2022） 图8.西安→海南进港客流跟踪（2019-2022） 第26周（6月27日-7月3日），海口机场进出港旅客人次为270793人次， 环比上涨7.44%，恢复至2019年同期水平的67.15%；三亚机场进出港旅客 人次为278195人次，环比上涨24.21%，恢复至2019年同期水平的91.41%。 三亚客流较海口客流更具弹性，预计暑期旅游旺季来临，三亚客流增速将高于海 口客流。 图9.海口及三亚机场进出港客流（2019-2022） 表1.海南离岛免税门店分布 2.口岸机场客流：6月出入境旅客量有所恢复 2022年6月，广州白云机场旅客吞吐量（国际+港澳台）为5.81万人，同比增加3.97%。主要系疫情管控放松，国际航班及港澳台地区航班有所恢复。 图10.广州白云机场旅客吞吐量（国际+港澳台） 3.行业新闻 【工信部】根据《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，7月8日起“通信 行程卡”查询结果的覆盖时间范围由“14天”调整为“7天”。 【海南医疗】7月5日，海口海关所属博鳌机场海关为我国首次进口的中和抗体 Evusheld（恩适得）完成入境特殊物品审批，货值共计2198.02万元，该药品 主要用于成人和青少年（≥12岁，体重≥40 kg）的新型冠状病毒肺炎暴露前预 防。Evusheld在海南获批，标志着目前全球唯一一款可以用于新型冠状病毒感 染预防的药物，在中国大陆首次先行先试准入。 【海南自贸港】7月6日上午，海南商业航天发射场项目举行开工仪式。海南商 业航天发射场是我国首个开工建设、也是目前唯一的商业航天发射场，由海南国 际商业航天发射有限公司投建，致力于打造国际一流、市场化运营的航天发射场系统，将成为海南服务和融入航天强国战略、主动拥抱航天产业变革新浪潮的又 一重大标志性项目。 【奢侈品】Research and Markets最新发布的一份报告显示，在亚太地区和 美洲地区的需求增长推动下，今年奢侈品牌的增长将恢复至疫情前水平，弥补疫 情期间造成的损失。该报告预计亚太地区到2025年将占据奢侈服装市场份额的 40.7%，高于2019年的37.9%，达到716亿美元，因此国际奢侈品牌在考虑 其增长战略时必须考虑亚太地区消费者的购物行为和偏好。 4.投资建议 【中国中免】免税业态隶属旅游零售板块，受疫情及游客量变动影响较大。未来随离岛免税营收端持续增长叠加新海港免税城落地，规模效应凸显，有望带动中免利润端持续提升。我们预计2022/2023/2024公司分别实现归母净利润88.0/142.2/183.4亿元，分别对应PE47.03/29.11/22.57X，维持“买入”评级。 【海汽集团】海旅免税为岛内头部玩家，2021年海旅免税城实现营收24.55亿元；2022Q1实现营收13.84亿元，实现归母净利润0.62亿元，扭亏为盈，预计并表完成后，随免税业务营收高速增长叠加盈利能力持续改善，公司利润空间将得以释放，建议关注。 【海南发展】随后续疫情缓和，幕墙工程有望进入高景气区间；产能释放叠加降本增效，玻璃业务盈利能力有望持续改善；公司定增落地，免税业态注入在即，海控免税为岛内头部玩家，业绩增长较为迅猛，有望带动公司业绩高增。我们预计2022/2023/2024年海南发展分别实现归母净利润0.85/2.06/2.91亿元，分别对应PE131.32/54.18/38.36X，维持“买入”评级。 5.风险提示 离岛免税销售不及预期风险：离岛免税为核心业务，如离岛免税销售额不及预期，公司业绩增速存有放缓风险。 国际客流恢复不及预期风险：客流高度依赖机场国际客流吞吐量，如国际客流恢复不及预期，机场业务恢复进程存有放缓风险。 局部疫情反复风险：离岛免税要求消费者具备离岛记录。后续疫情管控及治理均具备一定的不确定性，如局部疫情反复较为严重，消费者出行意愿可能受到不利影响。 岛内竞争加剧风险：免税运营牌照呈现放宽趋势，运营商数量增加可能致使岛内竞争加剧，影响公司盈利能力