经营数据超预期，未来亏损有望收窄

快手公布2021年年报及关键经营数据：2021年分别实现收入、经调整利润净额分别为810.82亿元、-188.52亿元；DAU、DAU时长、MAU分别攀升至3.082亿、111.5分钟、5.442亿，同比增速分别为16.48%、27.72%、13.12%。点评：1）直播、营销、其他（包括电商）的收入增速及占比，符合我们对快手“直播基本盘红利让渡给电商、私域流量转公域推动营销高增速”的判断，相对于营销、其他（包括电商）的收入同比增速95.22%、99.89%，直播收入增速同比下降6.67%；直播收入占比由2020年的56.5%明显下降至38.2%。由三项业务对应的经营数据来看，1）直播业务2021年月付费用户5045万（安信预测）、付费率9.74%均同比下降（2020年两项数据分别对应5760万、11.97%），但每月直播付费用户平均收入由2020年的48元增长至53.26元（安信预测）；2）每位日活跃用户平均在线营销服务收入同比增长67.6%至138.43元；3）电商GMV同比增长78.41%至6800亿，重复购买率提升约5个百分点至70%左右。公司在收入增长方面策略清晰，基于短视频与直播：1）强化普惠且均衡流量分配及私域优势；2）差异化内容及其运营能力的夯实；3）优化算法，强化变现效率；4）拓展应用场景寻求更多业务增量。且公司将延续2021年下半年以来的降本增效方针，预计2022年经调整后的季度亏损持续收窄。

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