3Q23亏损收窄、毛利向好，城区NOP进展超预期

蔚来汽车2023年三季报分析

业绩亮点与趋势

1. 营收与毛利率表现

• 营收创新高：第三季度（3Q23）营收达到190.67亿元人民币，同比增长46.6%，环比增长117.4%，实现历史最高单季度营收。
• 毛利率改善：3Q23汽车毛利率为11%，相比去年同期下滑5.4个百分点，但环比上一季度提升4.8个百分点，主要得益于销量增长带来的规模效应。

2. 盈利状况与财务健康

• 亏损收窄：虽然仍处于亏损状态，但第三季度亏损额从第二季度的60.56亿元减少至45.57亿元，表明毛利端有所改善。
• 现金储备增加：截至第三季度末，公司现金储备为452亿元人民币，较第二季度增加了137亿元，增强了财务稳定性。
• 生产资质与成本控制：获得生产资质后，预计可节省约10%的制造成本，并通过优化内部流程进一步降低成本。

3. 补能基础设施与竞争优势

• 换电站布局：截至12月6日，蔚来换电站总数已达2200座，高速覆盖695座，显示出强大的补能网络构建能力。
• 竞争优势显现：随着电池成本下降和更多竞争对手进入纯电动汽车市场，拥有完善补能体系的车企竞争力显著提升，有望在纯电动汽车领域获得更多市场份额。

4. 技术研发与智能化进展

• 研发投入：第三季度研发投入超过30亿元，强调全栈技术自主研发的重要性。
• 智能驾驶进展：城区NOA（Navigate on Autopilot）功能进展超出预期，具备为100多个城市的先锋用户提供测试服务的能力。
• 群体智能应用：群体智能的发挥预计将加速城区NOA功能的开发和部署。

投资策略与风险提示

• 投资策略：基于毛利率改善、技术创新突破及强大的补能网络，维持对蔚来汽车的“买入”评级。
• 风险提示：销量表现可能低于预期，以及行业竞争加剧可能对公司的市场地位和盈利能力产生不利影响。