长江电新 协鑫科技毛利亏损收窄 LFP进展积

协鑫科技2026H1业绩显示，总营收57.77亿元，同比增长0.73%，毛利润亏损4.34亿元（同比收窄38.1%），负毛利率收窄至-7.5%，但拥有人应占亏损扩大至20.81亿元。主要原因是其他亏损与金融资产减值（物业、厂房及设备减值1.72亿元，汇兑净亏损1.05亿元，金融资产减值2.98亿元）及转型期费用增加。

磷酸铁锂行业正经历快速发展，协鑫科技乐山一期20万吨LFP正极材料产能于2026年6月投产，预计10月底满产；二期20万吨已启动建设，预计2027Q1末投产。采用全球首创的一步法铁红法工艺，成本与环保优势显著，订单已覆盖全部规划产能，客户为行业龙头企业。LFP材料业务与光伏硅料有望形成“硅料降本→光伏装机增长→储能需求上升→LFP出货增长”的正向循环。

报告重点分析了协鑫科技从“颗粒硅单项冠军”向“全球化多产品新能源材料平台”的转型，包括锂电材料、钙钛矿、半导体硅基材料第二增长曲线的逐步显现。LFP材料业务与光伏硅料产业协同效应显著，技术护城河与产业协同效应有望重塑公司估值体系。

当前新能源材料市场呈现多元化发展趋势，协鑫科技通过布局LFP正极材料、硅碳负极等业务，积极应对市场变化。LFP材料因成本与环保优势，需求持续增长，订单已覆盖全部规划产能。同时，颗粒硅业务平均现金成本降至25.09元/kg，但产业链价格降低拖累业绩，市场竞争激烈。

研报提示的主要风险包括转型期费用增加、金融资产减值（物业、厂房及设备减值1.72亿元，汇兑净亏损1.05亿元，金融资产减值2.98亿元）及其他亏损。此外，颗粒硅业务受产业链价格降低影响，含税均价3.3万元/吨，拖累业绩，市场竞争加剧可能带来价格压力。