4季度业绩或超预期，2025年亏损收窄可期

高途（GOTU US）4季度业绩或超预期，2025年亏损收窄可期

核心观点与关键数据

• 上调2024年4季度预测：预计收款21.5亿元（同比增68%），收入13.6亿元（同比增78%），K12业务收款增速80%+，毛利率提升至68%。调整后运营亏损1.5亿元，较此前预期改善。
• 维持2025全年预期：收款/收入增27%/26%，上半年成人业务拖累，K12增速稳健。预计亏损收窄，得益于ROI提升及中后台效率优化。
• 财务预测：2024年收款/收入增68%/53%，调整后运营亏损11.4亿元。2025年收款/收入增27%/26%，亏损持续收窄。2026年预计收入增速放缓至17.2%。

研究结论

• 市盈率与目标价：基于15倍市盈率，维持目标价4.6美元及买入评级。
• 业务亮点：K12业务增长强劲，续班率及拉新ROI好于预期。渠道运营策略调整见效，中后台效率优化显著。
• 未来策略：公司强调健康增长，持续调整投放策略，提升服务质量，建设自营渠道以优化获客效率。

财务数据概览

• 2024E：收入4,520百万，收款5,602百万，毛利润3,077百万，调整后运营亏损1,144百万。
• 2025E：收入5,697百万，收款7,108百万，毛利润3,843百万，调整后运营亏损316百万。
• 2026E：收入6,676百万，收款8,154百万，毛利润4,504百万，调整后运营利润82百万。