4季度营收增长带动业绩超预期

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 4季度营收增长带动业绩超预期 2012年年报点评 2013年3月18日 事件：2012年，公司实现营业收入872.92亿元，较2011年重述收入略降3.9%；完成归属于母公司的净利润92.81亿元，较2011年重述净利润降4.0%，对应EPS为0.70元，1、2、3和4季度EPS分别为0.20元、0.16元、0.16元和0.18元，公司4季度业绩超出我们的预测。 点评： 同比看，2012年公司能够在煤炭市场出现大幅波动的情况下，利润仅出现小幅下滑，主要依赖公司煤炭业务成本控制优秀。公司煤炭业务几乎贡献了全部利润，2012年，公司自产商品煤单位价格468元/吨，同比降低了32元/吨，而自产商品煤单位销售成本是211元/吨，同比也减低了26元/吨，这样公司2012年自产商品煤利润下降有限，从而确保了公司2012年业绩的稳定。2012年公司自产商品煤销售量11112万吨，同比增长940万吨，增量主要源于山西平朔矿区的东露天矿。其他业务中，虽然焦化业务盈利能力出现较大下滑，但是影响有限。 季度环比看，4季度公司的业务亮点就是煤炭产销量的大幅增长。2012年4季度，公司自产商品煤3104万吨，环比增长17.9%，同比则增长了23.9%，自产商品煤的大幅增长，使得公司4季度单位成本环比3季度仅上升12元/吨，这样2012年4季度煤价环比平稳的局面下，自产商品煤销量增长带动4季度毛利增长13.4亿元，成为业绩环比回升的最重要因素。而2012年4季度管理费用和销售费用合计环比多支出7.6亿元，则是4季度影响业绩的主要负面因素。 2013年公司值得期待的是煤炭产量的增长。2013年，公司平朔矿区的东露天矿产量可能由2012年763万吨，增加到1200万吨；600万吨/年的山西王家岭煤矿也将建成投产；鄂尔多斯配套500万吨/年煤矿的图克化肥一期项目也将投料试车，这样公司2013年仍然可能将有1000多万吨的煤炭产能投产，从而有效缓解煤价的低迷。 盈利预测。鉴于目前煤价低迷，我们将此前预测公司2013~2014年EPS 0.81元和0.84元调低到0.70和0.78元，调整后的EPS对应3月15日收盘价7.37元/股的市盈率分别为11倍、9倍，公司PB估值水平处于煤炭行业中最低位置。 我们仍然认为，中煤能源是煤炭行业里攻守兼备的品种，维持“买入”评级。若后续公司煤化工项目获批顺利，则可以迅速释放煤炭产量，未来3年年均煤炭增量有望提高到2600万吨，明显高于行业水平。集团增持公司股票，有利于股价的稳定。2012年10月10日，中煤集团通过上海证券交易所交易系统以买入方式增持公司A股股份共计252万股；中煤香港以买入方式增持公司H证券研究报告 公司研究——年报点评 中煤能源（601898.sh） 买入增持持有卖出 上次评级：买入，2012.12.17 中煤能源相对沪深300表现 资料来源：信达证券研发中心 公司主要数据（203-3-15） 收盘价（元） 7.3752周内股价 波动区间(元) 11.00-6.62最近一月涨跌幅(％) 8.45总股本(亿股) 132.59 流通A股比例(％) 67.93总市值(亿元) 977.18资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 谢从军 煤炭行业分析师 执业编号：S1500511120001 联系电话：+86 10 63081271 邮箱：xiecongjun@cindasc.com 韦玮 煤炭电力行业分析师 执业编号：S1500512030001 联系电话：+86 10 63081423 邮 箱：weiwei@cindasc.com 钟惠 研究助理 联系电话：+86 10 63080934 邮 箱：zhonghui@cindasc.com 相关研究 《中煤能源（601898）2012年中报点评-销量下降拖累2季度盈利》2012.08.22 《中煤能源（601898）深度报告：煤化工业务引领公司发展》2012.8.24 《卓越推：中煤能源（601898）》2012.10.08 《中煤能源（601898）-PB估值最低，大股东增持》2012.10.10 《中煤能源3季报点评-业绩符合预期源于成本控制优秀》2012.10.24 《中煤能源（601898）-11月份煤炭销量增长38.7%》2012.12.17 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 股股份共计70万股。中煤集团拟在未来12个月（自2012年10月10日起）内累计增持比例不超过公司已发行股份总数的2.5%（含本次已增持股份）。 风险因素：煤价、焦炭价格维持底部；产量投产进度慢；矿难。 表：公司各季度自产煤经营数据 指标名称 全年 1Q 2Q 3Q 4Q 自产商品煤量(万吨) 2010年 8975 2469 2147 2223 2136 2011年 10015 2497 2516 2496 2506 2012年 111112 2844 2531 2633 3104 自产商品价格（元/吨） 2010年 456 453 474 435 462 2011年 500 476 512 494 518 2012年 468 501 490 441 442 成本（元/吨） 2010年 224 199 222 197 281 2011年 237 223 232 235 258 2012年 211 239 232 181 193 吨煤毛利(元/吨) 2010年 232 254 253 230 181 2011年 263 253 280 264 260 2012年 257 262 259 260 249 净利润（亿元） 2010年 69 20 25 16 9 2011年 95 23 27 26 19 2012年 93 26 21 21 24 现货煤价（元/吨，含税） 2012年 555 612 601 493 501 秦皇岛煤价估算（元/吨，含税） 2012年 621 611 489 506 2013年 484 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 根据公司公告，中煤能源2月份主要生产经营数据如下： 指标项目 单位 2013年2月 2012年月 变化比率（%） 单月 累计 单月 累计 单月 累计 1、商品煤产量 万吨 904 1,915 937 1,928 -3.5 -0.7 2、焦炭产量 万吨 14 30 13 30 7.7 - 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 3、煤矿装备产值 万元 40,508 95,613 75,852 135,896 -46.6 -29.6 4、煤炭销售量 万吨 1,131 2,215 1,188 2,249 -4.8 -1.5 （1）自产煤内销 万吨 863 1,735 957 1,879 -9.8 -7.7 （2）自产煤出口 万吨 4 8 19 23 -78.9 -65.2 （3）国内贸易 万吨 245 388 147 265 66.7 46.4 （4）代理及买断出口 万吨 10 26 34 45 -70.6 -42.2 （5）代理及买断进口 万吨 9 58 31 37 -71.0 56.8 公司报告首页财务数据 2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 主营业务收入(百万元) 71,268.42 88,872.41 87,291.67 93,449.87 100,161.35 增长率Yo Y % 32.64% 24.70% -1.78% 8.05% 7.18% 净利润(百万元) 6,908.98 9,503.82 9,281.27 9,243.27 10,406.02 增长率Yo Y % 4.33% 37.56% -2.34% -13.31% 12.58% 毛利率% 33.42% 33.62% 36.17% 34.04% 34.39% 净资产收益率ROE% 9.74% 12.29% 11.10% 9.53% 9.74% 每股收益EPS(元) 0.52 0.72 0.70 0.70 0.78 市盈率P/E(倍) 14 10 11 11 9 市净率P/B(倍) 1.35 1.22 1.15 0.97 0.88 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 请阅读最后一页免责声明及信息披露 htt