敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 11 页 证券研究报告 “共振·转折”产品系列之A股周策略 市场震荡调整，关注航空板块 2018.11.26 苏培海(分析师) 马英博（研究助理） 电话： 020-88836117 邮箱： suph@gzgzhs.com.cn ma.yingbo@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310515120001 A1310118080002 趋势研判与行业配置： 上周，美股连续大跌，风险偏好下降，中小盘获利了结，大盘震荡下跌，截止周五收盘，沪指收跌-3.72%。10月央行外汇占款数据，环比大幅下滑近千亿元，主因是央行出手在外汇市场进行干预。回购细则明确股份回购操作要求，总体是鼓励回购的，但同时对回购价格和日回购数量做了明确要求，防止冲击二级市场。整体来看，内部暂稳，外部不确定性临近，我们认为近期市场将震荡调整，密切关注习特会进展。行业配置方面，长期继续关注科技龙头：1）利率中枢下行，受益估值提升；2）政策持续支持，5G、高端装备；3）前两年经历充分调整，具备估值优势。短期看好航空板块，主要逻辑是油价持续下跌降低成本。 市场详情： 本周公布了10月央行外汇占款数据，环比大幅下滑近千亿元，主因在人民币持续贬值下，央行出手在外汇市场进行干预。尽管大幅下降的外汇占款对流动性的影响为负，但10月定向降准的货币政策对冲也还将持续，且12 月有着财政集中支出的加持，我们维持短期流动性结构性宽松的判断。此外，受出口“抢跑”影响，境内银行代客收付款逆差10月份大幅收窄，而受人民币贬值影响证券投资向资金外流压力仍存。由于出口抢跑的不可持续性，预期明年年初经常项目恶化程度会较以往年份更为严重，叠加人民币贬值引发资本资金抽离，我们认为长期来看资金流出将持续承压。 回购细则明确股份回购操作要求。11月23日，沪深交易所发布了《上市公司回购股份实施细则（征求意见稿）》，是对前期修改《公司法》总体要求的细化和落实。主要内容和对市场的影响如下：对回购资金来源做出了详细规定，缓解了实施回购的流动性制约；对因维护公司价值及股东权益进行回购的，明确了回购期限，其他原因回购期限有所放松；要求上市公司合理确定回购价格，超出前30日股价150%的需要充分说明合理性；对日回购数量进行了限制，减少回购对市场的冲击。 流动性：资金面延续宽松，股市资金净流出。上周央行无净投放，短期资金利率下降。上周股市资金整体合计流出23.22亿元。 总第321期 （2018.11.16—2018.11.23） 特色研究 指示信号 “共振.转折” 预警体系 风险警示 拐点未现 行业配置 532防御 策略产品 1、周策略、月策略、年策略 2、国企改革热点时时通系列 相关报告 《改革落地，多方共聚》 --2017年度策略 2016年12月15日 《价值为本，风险防御》 --2017年中期策略 2017年6月15日 《寻找“秀外慧中”双优股》 --2018年度策略 2017年12月21日 广证恒生宏观策略公众号 据金融界网站统计，广证恒生在“2 0 17每周策略多空榜”中预判准确率位列第二。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2页 共 11 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 目录 1. 市场全线回调 ......................................................................... 4 2. 外汇占款跌幅收窄 ..................................................................... 4 3. 回购细则明确股份回购操作要求 ......................................................... 6 4. 资金面延续宽松，股市净流出 ........................................................... 6 4.1 资金面延续宽松 ...................................................................................................................................................... 6 4.2 股市净流出 ............................................................................................................................................................... 7 5．市场将震荡调整，关注航空板块 ......................................................... 8 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 11 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 图表目录 图表1 申万一级行业周涨跌幅 .....................................................................................................................4 图表2 申万一级行业估值水平比较 ..............................................................................................................4 图表 3 10月外汇占款规模跌幅收窄 ...........................................................................................................5 图表 4 10月证券投资涉外收付款转为顺差 ..................................................................................................5 图表 5 央行公开市场操作 ............................................................................................................................6 图表 6 R007、DR007利率先升后降升 ......................................................................................................6 图表 7 SHIBOR隔夜上升后回落 ...............................................................................................................6 图表 8 上周沪深港股通净流出 ....................................................................................................................7 图表 9 上周两融余额环比上升 ....................................................................................................................7 图表 10上周大小非减持金额为14.60亿元 ..................................................................................................7 图表 11 本周解禁总市值较上周下降 ...........................................................................................................7 图表 12 上周股市流动性情况 ......................................................................................................................8 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 11 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 1. 市场全线回调 上周三大指数均下跌，板块全线下挫。截止11月23日，上证综指下跌3.72%，报收2579.48点；深成指下跌5.28%，报收7636.70点；创业板指下跌6.74%，报收1308.74点。板块全线下挫，电子（-7.71%）、计算机（-7.48%）、钢铁（-7.31%）居跌幅榜前列。 图表1 申万一级行业周涨跌幅 数据来源：Wind，广证恒生 图表2 申万一级行业估值水平比较 数据来源：Wind，广证恒生 2. 外汇占款跌幅收窄 外汇占款跌幅收窄，流动性乐观预期不变。截至10月末，央行外汇占款规模为213,168.39亿元，环比下滑915.76亿元，较9月的1,193.95亿元降幅明显收窄。从原因上分析，10月外汇占款仍然大幅下降，反-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%银行食品饮料医药生物房地产汽车建筑装饰交通运输休闲服务电气设备农林牧渔机械设备国防军工建筑材料商业贸易非银金融公用事业采掘电气设备化工纺织服装轻工制造有色金属传媒综合通信钢铁计算机电子-50050100150采掘化工钢铁有色金属建筑材料建筑装饰电气设备机械设备国防军工汽车家用电器纺织服装轻工制造商业贸易农林牧渔食品饮料休闲服务医药生物公