2021年年报点评：业绩持续高增，资金充足度提升

E EmailEmail：：daizf@r.qlzq.com.cndaizf@r.qlzq.com.cn 事件：2022 3月19日东方财富披露21年报，公司全年营收和净利润分别同比增长58.9%和79%至130.9亿元和85.5亿元，ROE同比提升4.22pct至2 2.11%，受益于规模效应和高毛利润率代销业务占比的提升，东财21年的净利润率同比提升7.3pts至65.3%；公司21年每股分红0.8元，分红比例10. 3%，并宣布以转债3转股后的110亿股为基数以资本公积每10股转送2股； 基本状况 总股本(百万股)流通股本(百万股)市价(元) 市值(百万元) 流通市值(百万元) 11011 9240 25.99 286196 216301 21年代销业务收入同比增长71%至50.72亿元，占总营收的比例同比提升2. 78pct至38.7%： 1、流量上，天天基金平台日活同比增长33.3%至315万人，18-20年日活分别为141万，124万和236万； 2、天天基金21年末非货基保有规模6739亿元，全年天天基金销售非活期宝基金规模同比增长91.7%至1.34万亿元，单笔平均金额同比基本持平为4214元，我们认为天天基金的优势在于： 股价与行业-市场走势对比 A、相较于传统金融机构偏重新发基金，存在较多赎旧换新的行为以及理财经理销售能力的参差不齐，天天基金丰富的投教活动，齐全的基金评价体系，方便快捷的基金净值预估和超级转换功能以及先发优势使得其客户的保有量更为稳定，且齐全的产品种类（股，债，黄金，大宗，QDII等）使得客户的选择更多，在行情下行期的受损相对更小，进而提升留存率； 东财 上证 40 4100 35 3700 3300 2900 B、相较于纯线上的互联网平台，天天基金线上线下相结合的机构通业务借助了集团的券商牌照，可以和机构客户开展融券合作，广告位投放，佣金分仓等打包合作，在金融机构非标转标的转换时期获取了较大的市场份额； 2500 2021-032021-07 2021-11 经纪业务市占率继续高增，两融21Q4略有放缓 相关报告 《基金业务持续发力，净利润率超预期提升 1、2021年东财经纪业务净收入同比增加51.6%至46亿元，大幅高于市场2 5.1%的日均股基交易额，如果以万2的佣金率计算，21全年东财的经纪业务市占率同比大幅提升78bp至4.44%； —东方财富2020年报和2021年1季报点评》 ——2021/6/11 2、2021年末东财两融收入和期末余额分别增长71.3%和44.3%至24.7亿元和434亿元，如果以6.3%的两融利率计算，21Q1-Q4的两融日均市占率分别为1.68%，2.07%，2.43%和2.13%，四季度份额略有回落，当前东财自有资金有103亿元，同时全年净增280亿元债权投资（交易性和其他债权各140亿元），资金较为充足，为后续两融资金供给提供保障； 《三大核心业务收入均创历史新高，跨境监 管增强对公司几乎无影响— —东方财富 2021年三季报点评》-2021/10/16 投资建议：东财21年报各项数据均较为出色，非货基的保有规模在21年内超越工行和建行位列全市场第三，发行了158亿元可转债后公司的资金充裕度有所提升。受22年以来市场新发基金规模出现较大幅度下降，且两融余额也有所回落影响，我们调整公司22年净利润同比增长20.7%至103.2亿元（前值为同比增长36.2%至115.3亿元），但我们认为在间接融资转向直接融资，居民财富转向资本市场配臵方向的大背景下，公司财富管理的优势明显，当前股价对应22年PE27.7倍，维持买入评级； 风险提示:市场交易量和两融余额大幅度下降，基金保有量和销售规模大幅度下降；公司高管大幅度减持股票； 图表1：东财营收结构：亿元 图表2：东财ROE和净利润率：% 图表3：五大公司非货基保有量情况：亿元 图表4：天天基金日活用户数量：万人 图表5：东财证券经纪业务市占率情况：% 图表6：东财证券期末两融余额市占率情况：% 图表7：东财利润表预测：百万元 图表8：东财资产负债表预测：百万元 投资评级说明：