台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1Fubon Research 2022 年 3 月 2 日 持平大盤 資料來源：網路 方錦源 (886-2) 2781-5995 ext. 37013 chinyuan.fang@fubon.com 塑化週報： PVC3月外銷盤調漲40~70美元 重點掃描 ◆ 俄烏交戰，Brent 週漲 4.7%；中長期聚焦全球經濟復甦帶動需求回升，有望為原油價格帶來支撐。 ◆ 烏克蘭境內最大石化廠戒嚴停車，短期尚未對亞洲市場帶來顯著影響。 ◆ PVC3 月亞洲外銷盤調漲 40~70 美元，符合市場預期。 原油 俄烏交戰，Brent週漲4.7% 俄羅斯對烏克蘭發動正式軍事入侵，地緣政治風險驟增，且市場擔憂俄羅斯原油供應將面臨限縮，刺激原油價格上漲。展望後市，短期關注俄烏戰爭後續影響，中長期聚焦全球經濟復甦帶動需求回升，有望為原油價格帶來支撐。 塑化產品 烏克蘭境內最大石化廠戒嚴停車 俄烏進入軍事交戰，烏克蘭 2/24 實施戒嚴後境內最大石化廠 Karpatneftekhim 因此停車，影響產能乙烯 25 萬噸、丙烯 11.7 萬噸、純苯 10 萬噸、LLDPE11 萬噸、鹼氯 20 萬/18 萬、PVC30 萬噸，由於主要供應市場在東歐，對於亞洲市場直接影響尚未顯著，後續仍須觀察戰事發展與影響。 PVC：3月亞洲外銷盤調漲40~70美元，符合市場預期 最新報價 1300 美元/噸，WoW+0.0%，PVC 現貨利差-20 美元/噸、PVC+VCM現貨利差 28 美元/噸；煤炭價格大幅修正以及中國供應限縮預期落空，亞洲主流外銷價 12~2 月分別調降 150 美元、120~190美元、100 美元，不過印度需求回籠以及原料成本墊高，3 月主流外銷價格調漲 40~70 美元，符合市場預期。VCM 部分供應商生產異常影響，價格週漲 1.7%。 (相關個股：1301 台塑、1305 華夏、1313 聯成) 富邦塑化產業核心持股評價表 3/1 EPS (NT$) PE (x) PB (x) 公司 股票代號 評等 價格(元) 目標價(元) FY21E FY22F FY23F FY21E FY22F FY23F FY21E FY22F FY23F 台塑 1301 TT 買進 108 124 11.21 9.60 9.02 9.63 11.25 11.97 1.77 1.74 1.69 南亞 1303 TT 買進 90 98 10.25 7.60 7.33 8.78 11.85 12.27 1.75 1.75 1.70 台化 1326 TT 中立 81.1 87 6.54 4.39 3.94 12.40 18.47 20.60 1.29 1.30 1.29 台塑化 6505 TT 中立 100 97 5.18 4.45 3.83 19.30 22.48 26.14 2.71 2.67 2.64 華夏 1305 TT 中立 35.6 41 4.52 2.58 2.88 7.87 13.78 12.35 1.82 1.82 1.70 亞聚 1308 TT 買進 37.6 45 5.48 3.66 2.85 6.86 10.28 13.22 1.52 1.51 1.48 國喬 1312 TT 中立 28.75 30 6.68 3.02 2.28 4.31 9.53 12.63 0.76 0.71 0.67 南帝 2108 TT 中立 75.1 91 15.72 6.78 4.02 4.78 11.08 18.69 2.22 2.41 2.42 資料來源：富邦投顧預估 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 原油 上週收盤價格 Brent 97.93 美元，WoW+4.7%、WTI 91.59 美元，WoW+0.6%；原油相關數據，EIA 公佈美國上週庫存增加 451 萬桶，連兩週增加，Baker Hughes公佈當週原油鑽井平台增加 2 座至 522 座，連 5 週增加；WTI 期貨最新留倉淨多頭減至 33.9 萬口，連 5 週減少；EIA 估計美國目前產量維持 1160 萬桶/日，較 2020年高峰減少 150 萬桶/日。 俄羅斯對烏克蘭發動正式軍事入侵，地緣政治風險驟增，且市場擔憂俄羅斯原油供應將面臨限縮，刺激原油價格上漲。展望後市，短期關注俄烏戰爭後續影響，中長期聚焦全球經濟復甦帶動需求回升，有望為原油價格帶來支撐。 Brent與WTI走勢 WTI非商業期貨留倉數 單位:萬口 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 美國鑽井平台數 美國原油庫存 單位:萬桶 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 ‐ 10 20 30 40 50 60 70 80 90 10017‐Jan 18‐Jan 19‐Jan 20‐Jan 21‐Jan 22‐JanWTIBrent‐2,000‐1,500‐1,000‐500 ‐ 500 1,000 1,500 2,000 2,500 ‐ 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000Aug‐15 Aug‐16 Aug‐17 Aug‐18 Aug‐19 Aug‐20 Aug‐21庫存周變化美國原油庫存‐120‐100‐80‐60‐40‐2002040 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20 Jan-21 Jan-22周變化鑽井數0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0 - 10 20 30 40 50 60 70 80Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 Aug-18 Feb-19 Aug-19 Feb-20 Aug-20 Feb-21 Aug-21非商業留倉口數WTI fXdVkV7UpOpObR8QaQoMrRnPsQlOoOoNjMoOsQ6MoPnQvPqQrQNZnQoM 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 塑化產品 烯烴：乙烯報價 1230 美元/噸，WoW+0.8%，與輕油價差 319 美元/噸，YNCC 韓國 No.3 裂解裝置事故，影響乙烯產能 47 萬噸，加上亞洲烯烴業者稼動率維持70~95%，短期暫無提升開工率計畫，亞洲供應收緊，以及原料輕油走揚，推動乙烯價格墊高。丁二烯報價 1100 美元/噸，WoW+0.0%，與輕油價差 189 美元/噸，中國輪胎產業開工偏低，不利合成橡膠需求，不過 YNCC 韓國 No.3 裂解裝置事故影響 35 萬噸產能，以及亞洲烯烴業者利潤不佳將稼動率降至 70~95%，市場預期供應將有所縮減，加上原料輕油價格走揚，支持丁二烯價格延續高位。 (相關個股：6505 台塑化) 乙烯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 芳香烴：苯最新報價 1116 美元/噸，WoW+4.8%，與輕油價差 205 美元/噸；俄烏戰爭地緣政治風險提升，原料輕油價格飆漲，帶動純苯價格大漲；PX 最新報價 1113美元/噸，WoW+5.1%，與輕油價差 202 元/噸，中國聚酯產業庫存偏高，壓縮需求表現，不過 PX 產業因利潤不佳而降載限縮供應，加上俄烏戰爭地緣政治風險提升，原料輕油價格飆漲，帶動 PX 價格大漲。 (相關個股：1326 台化) 苯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 EG：最新報價 650 美元/噸，WoW-1.8%，現貨利差-188 美元/噸；中國華東港口EG庫存增至93萬噸，處於歷史高水位；聚酯產業概況，中國聚酯開工率增至87.6%、織造開工率增至 61.8%，中國江浙地區化纖庫存 POY 增至 27.2 天、DTY 增至 31.5天；中國年後產業鏈庫存快速堆高，使得 EG 價格續跌。 (相關個股：1303 南亞、1710 東聯) 02004006008001000120014001600‐100 ‐ 100 200 300 400 500 60011‐Jan 12‐Jan 13‐Jan 14‐Jan 15‐Jan 16‐Jan 17‐Jan 18‐Jan 19‐Jan 20‐Jan 21‐Jan 22‐JanBenzene‐NaphthaBenzene020040060080010001200140016001800 ‐ 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,00011‐Jan 12‐Jan 13‐Jan 14‐Jan 15‐Jan 16‐Jan 17‐Jan 18‐Jan 19‐Jan 20‐Jan 21‐Jan 22‐JanEthylene‐NaphthaEthylene 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 4 EG價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 PVC：最新報價 1300 美元/噸，WoW+0.0%，PVC 現貨利差-20 美元/噸、PVC+VCM現貨利差 28 美元/噸；煤炭價格大幅修正以及中國供應限縮預期落空，亞洲主流外銷價 12~2 月分別調降 150 美元、120~190 美元、100 美元，不過印度需求回籠以及原料成本墊高，3 月主流外銷價格調漲 40~70 美元，符合市場預期。VCM 部分供應商生產異常影響，價格週漲 1.7%。 (相關個股：1301 台塑、1305 華夏、1313 聯成) PVC及VCM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 ABS：最新報價 1860 美元/噸，WoW-0.5%，現貨利差 203 美元/噸，中國白色家電產業年後逐步復工，但人民幣強勢與港口堵塞問題未解，拖累白電外銷訂單表現，加上產業鏈庫存提升，造成 ABS 價格延續弱勢表現。 (相關個股：1326 台化、