台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1Fubon Research 2022 年 5 月 31 日 持平大盤 資料來源：網路 方錦源 (886-2) 2781-5995 ext. 37013 chinyuan.fang@fubon.com 塑化週報：乙烯週跌4.5% 重點掃描 ◆ 原油旺季來臨且庫存降低，Brent 週漲 6.1%。 ◆ 乙烯下游產品面臨虧損且需求疲弱，價格週跌 4.5%。 ◆ ABS 原料成本墊高，現貨利差轉為負值。 原油 原油旺季來臨且庫存降低，Brent週漲6.1% 美國進入夏天成品油需求旺季，但原油與成品油庫存持續下降，OPEC+將於 6/2 舉行月會，預期維持 43.3 萬桶增產節奏，供應增幅有限使供需矛盾擴大，帶動原油價格續漲。展望後市，短期關注俄烏戰爭後續影響，以及歐美對俄羅斯的制裁政策的走向，將左右短期油價多空走勢。 塑化產品 乙烯：下游產品面臨虧損且需求疲弱，價格週跌4.5% 最新報價 1050 美元/噸，WoW-4.5%，與輕油價差 169 元/噸，供給端亞洲歲修廠商將陸續重啟，供應吃緊有望逐步緩解，另外下游面臨虧損，部分廠商降低開工率並將乙烯外售，以及中國封管衝擊需求，使得乙烯價格再度下跌。 (相關個股：6505 台塑化) ABS：原料成本墊高，現貨利差轉為負值 最新報價 1745 美元/噸，WoW-2.8%，現貨利差-59 美元/噸；中國下游家電需求表現疲弱，使得產業庫存堆高，加上新增產能陸續投放，造成近期價格相對疲弱；此外今年以來原料端 SM、AN 與 BD 價格表現相對強勢，ABS 價格無法完全轉嫁成本，現貨利差因此轉為負數。 (相關個股：1326 台化、1312 國喬、1309 台達化) 富邦塑化產業核心持股評價表 5/30 EPS (NT$) PE (x) PB (x) 公司 股票代號 評等 價格(元) 目標價(元) FY21 FY22F FY23F FY21 FY22F FY23F FY21 FY22F FY23F 台塑 1301 TT 買進 106.5 124 11.21 9.95 8.88 9.50 10.70 12.00 1.68 1.64 1.60 南亞 1303 TT 中立 83.9 100 10.25 7.95 6.83 8.18 10.56 12.28 1.61 1.59 1.56 台化 1326 TT 中立 81.7 83 6.54 4.88 3.48 12.48 16.76 23.46 1.22 1.22 1.23 台塑化 6505 TT 中立 96.3 96 5.19 4.74 2.99 18.57 20.30 32.21 2.57 2.50 2.54 華夏 1305 TT 中立 31.35 34 4.25 2.17 2.07 7.38 14.45 15.11 1.63 1.66 1.60 亞聚 1308 TT 中立 29.55 37.5 5.22 2.91 2.96 5.66 10.16 9.98 1.13 1.14 1.08 國喬 1312 TT 中立 24.3 25.5 6.49 1.84 1.67 3.75 13.19 14.57 0.62 0.62 0.61 南帝 2108 TT 中立 50.9 50 14.92 3.37 2.39 3.41 15.08 21.27 1.55 1.74 1.72 資料來源：富邦投顧預估 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 原油 上週收盤價格 Brent 119.43美元，WoW+6.1%、WTI 115.07 美元，WoW+1.6%；原油相關數據，EIA 公佈美國上週庫存減少 102 萬桶(優於市場預期減少 74 萬桶)，連 2 週減少，Baker Hughes 公佈當週原油鑽井平台減少 2 座至 574 座，結束連 9週增加；WTI 期貨最新留倉淨多頭增至 33.5 萬口，連 2 週增加；EIA 估計美國目前產量維持 1190 萬桶/日，較 2020 年高峰減少 120 萬桶/日。 美國進入夏天成品油需求旺季，但原油與成品油庫存持續下降，OPEC+將於 6/2 舉行月會，預期維持 43.3 萬桶增產節奏，供應增幅有限使供需矛盾擴大，帶動原油價格續漲。展望後市，短期關注俄烏戰爭後續影響，以及歐美對俄羅斯的制裁政策的走向，將左右短期油價多空走勢。 Brent與WTI走勢 WTI非商業期貨留倉數 單位:萬口 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 美國鑽井平台數 美國原油庫存 單位:萬桶 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 ‐ 20 40 60 80 100 120 14013‐Jan15‐Jan17‐Jan19‐Jan21‐JanWTIBrent‐2,000‐1,500‐1,000‐500 ‐ 500 1,000 1,500 2,000 2,500 ‐ 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000Nov‐15 Nov‐16 Nov‐17 Nov‐18 Nov‐19 Nov‐20 Nov‐21庫存周變化美國原油庫存‐120‐100‐80‐60‐40‐2002040 ‐ 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800Jan‐16 Jan‐17 Jan‐18 Jan‐19 Jan‐20 Jan‐21 Jan‐22周變化鑽井數0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0 ‐ 10 20 30 40 50 60 70 80Jan‐14Jan‐16Jan‐18Jan‐20Jan‐22非商業留倉口數WTI vUbWnVcUdYlWmNmOtQ6MaO7NpNnNmOsQjMpPoQfQpPoP8OrQtQuOtQoPuOmQsN 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 塑化產品 烯烴：乙烯報價 1050 美元/噸，WoW-4.5%，與輕油價差 169 元/噸，供給端亞洲歲修廠商將陸續重啟，供應吃緊有望逐步緩解，另外下游面臨虧損，部分廠商降低開工率並將乙烯外售，以及中國封管衝擊需求，使得乙烯價格再度下跌。丁二烯報價 1490 美元/噸，WoW+6.4%，與輕油價差 609 美元/噸，下游合成橡膠成本壓力提升壓抑開工，丁腈乳膠也因下游庫存堆高開工率下滑，不過亞洲供應受限且下游庫存偏低，使得丁二烯價格續漲。 (相關個股：6505 台塑化) 乙烯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 芳香烴：苯最新報價 1327 美元/噸，WoW+4.3%，與輕油價差 446 美元/噸；下游SM 新增產能投放，以及中國港口庫存降至 10 萬噸以下，需求表現相對穩健，供給端亞洲業者維持低開工率並且增加歐美外銷，加上韓國 S-Oil 事故，使得亞洲地區供應量減少，帶動苯價上漲。PX 最新報價 1282 美元/噸，WoW-1.4%，與輕油價差 401 元/噸，中國聚酯產業庫存偏高，壓縮亞州需求表現，不過亞洲供應商維持 6成低檔開工率以及韓國 S-Oil 事故，供應緊縮支持 PX 價格相對原料抗跌。 (相關個股：1326 台化) 苯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 EG：最新報價 603 美元/噸，WoW-2.4%，現貨利差-127 美元/噸；中國華東港口EG 庫存降至 118.6 萬噸，處於歷史高水位；聚酯產業概況，中國聚酯開工率增至83.2%、織造開工率增至 50.7%，中國江浙地區化纖庫存 POY 增至 34.5 天、DTY增至 40.8 天；中國產業鏈庫存偏高，壓抑市場行情，加上市場供應充足，使得 EG現貨利差延續虧損狀態。 (相關個股：1303 南亞、1710 東聯) 02004006008001000120014001600‐100 ‐ 100 200 300 400 500 60011‐Jan 12‐Jan 13‐Jan 14‐Jan 15‐Jan 16‐Jan 17‐Jan 18‐Jan 19‐Jan 20‐Jan 21‐Jan 22‐JanBenzene‐NaphthaBenzene020040060080010001200140016001800 ‐ 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,00011‐Jan 12‐Jan 13‐Jan 14‐Jan 15‐Jan 16‐Jan 17‐Jan 18‐Jan 19‐Jan 20‐Jan 21‐Jan 22‐JanEthylene‐NaphthaEthylene 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 4 EG價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 PVC：最新報價 1190 美元/噸，WoW-0.8%，PVC 現貨利差 80 美元/噸、PVC+VCM現貨利差 159 美元/噸；中國封管拖累境內需求與價格，中國廠商為了去化庫存因此擴大出口量，造成 5 月外銷價下跌 50-80 美元；目前中國出口量維持高檔，印度淡季將至且終端管材庫存堆高，對於 PVC 進口需求下降，使得 6 月份亞洲主流外銷價格再度下跌 130~150 美元。另外，PVC 需求放緩，造成上游產品價格走跌，包括VCM 週跌 9.1%、EDC 週跌 9.6%。 (相關個股：1301 台塑、1305 華夏、1313 聯成) PVC及VCM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 ABS：最新報價 1745 美元/噸，WoW-2.8%，現貨利差-59 美元/噸；中國下游家電需求表現疲弱，使得產業庫存堆高，加上新增產能陸續投放，造成近期價格相對疲弱；此外今年以來原料端 SM、AN 與 BD 價格表現相對強勢，ABS 價格無法完全轉嫁成本，現貨利差因此轉為負數。 (相關個股：