台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2021 年 11 月 30 日 持平大盤 資料來源：網路 方錦源 (886-2) 2781-5995 ext. 37013 chinyuan.fang@fubon.com 塑化週報：苯週跌6.5% 重點掃描 ◆ 變種病毒擴散，Brent 週跌 7.8%；中長期聚焦全球經濟復甦帶動需求回升，有望為原油價格帶來支撐。 ◆ 純苯受原油大跌拖累，價格週跌 6.5%。 ◆ PVC 美金市場補跌，價格週跌 2.7%。 變種病毒擴散，Brent週跌7.8% 南非變種病毒擴散，歐洲擴大管制與邊境管理，市場擔憂原油需求再度受到衝擊，使得原油價格重挫。展望後市，短期關注變種病毒影響，中長期聚焦全球經濟復甦帶動需求回升，有望為原油價格帶來支撐。 苯：原油大跌拖累，價格週跌6.5% 苯最新報價 909 美元/噸，WoW-6.5%，與輕油價差 189 美元/噸；亞洲下游需求降溫，特別是 SM 陷入虧損壓力，也造成中國港口庫存堆升，同時原料輕油價格走跌，使得苯價重挫 (相關個股：1326 台化) PVC：美金市場補跌，價格週跌2.7% 最新報價 1450 美元/噸，WoW-2.7%，PVC 現貨利差 115 美元/噸、PVC+VCM 現貨利差 116 美元/噸；印度進入傳統旺季帶動買氣歸隊，加上中國能耗雙控使得電石法開工率下降，一度使得亞洲市場 10~11 月外銷價格調漲 370~450 美元；不過隨著中國政府出手打壓煤炭價格，連帶使得中國 PVC 期貨價格重挫，亞洲 12 月主流外銷價降 150 美元，拖累現貨價格下跌。 (相關個股：1301 台塑、1305 華夏、1313 聯成) 富邦塑化產業核心持股評價表 11/30 EPS (NT$) PE (x) PB (x) 公司 股票代號 評等 價格(元) 目標價(元) FY21F FY22F FY23F FY21F FY22F FY23F FY21F FY22F FY23F 台塑 1301 TT 買進 103 135 11.44 9.90 8.67 9.00 10.41 11.88 1.68 1.65 1.62 南亞 1303 TT 買進 82.7 102 10.09 7.20 6.31 8.19 11.49 13.11 1.62 1.63 1.59 台化 1326 TT 中立 79.3 89 7.14 5.20 4.87 11.11 15.25 16.28 1.25 1.25 1.24 台塑化 6505 TT 中立 97.2 103 5.00 3.32 3.20 19.43 29.30 30.33 2.64 2.68 2.63 華夏 1305 TT 中立 34.15 41 4.52 2.58 2.88 7.55 13.22 11.84 1.75 1.75 1.63 亞聚 1308 TT 買進 36.45 45 5.48 3.66 2.85 6.65 9.97 12.81 1.48 1.46 1.43 國喬 1312 TT 中立 28.7 30 6.68 3.02 2.28 4.30 9.52 12.61 0.76 0.71 0.67 南帝 2108 TT 中立 89.5 91 15.72 6.78 4.02 5.69 13.21 22.27 2.65 2.87 2.88 資料來源：富邦投顧預估 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 原油 上週收盤價格 Brent 72.72 美元，WoW-7.8%、WTI 68.15 美元，WoW-10.4%；原油相關數據，EIA 公佈美國上週庫存增加 102 萬桶，由減轉增，Baker Hughes公佈當週原油鑽井平台增加 6 座至 467 座，連 5 週增加；WTI 期貨最新留倉淨多頭降至 41.6 萬口，由增轉減；EIA 估計美國目前產量增至 1150 萬桶/日，較 2020 年高峰減少 160 萬桶/日。 南非變種病毒擴散，歐洲擴大管制與邊境管理，市場擔憂原油需求再度受到衝擊，使得原油價格重挫。展望後市，短期關注變種病毒影響，中長期聚焦全球經濟復甦帶動需求回升，有望為原油價格帶來支撐。 Brent與WTI走勢 WTI非商業期貨留倉數 單位:萬口 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 美國鑽井平台數 美國原油庫存 單位:萬桶 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 - 10 20 30 40 50 60 70 80 9015-Jan 16-Jan 17-Jan 18-Jan 19-Jan 20-Jan 21-JanWTIBrent‐2,000‐1,500‐1,000‐500 ‐ 500 1,000 1,500 2,000 2,500 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000May-15 May-16 May-17 May-18 May-19 May-20 May-21庫存周變化美國原油庫存‐120‐100‐80‐60‐40‐2002040 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20 Jan-21周變化鑽井數0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0 - 10 20 30 40 50 60 70 80May-16 Nov-16 May-17 Nov-17 May-18 Nov-18 May-19 Nov-19 May-20 Nov-20 May-21非商業留倉口數WTI mNmRrPpPuMpQwOpNsPuNmQ6MbP6MtRrRoMoPiNqRsQfQoOrQ6MrQqQxNtPrMxNqNrO 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 塑化產品 烯烴：乙烯報價 1130 美元/噸，WoW-1.7%，與輕油價差 410 美元/噸，中國下游產品多呈現虧損且開工率降低，採購趨於保守，加上原料輕油價格走弱，使得乙烯報價下跌；丁二烯報價 760 美元/噸，WoW+0.0%，與輕油價差 40 美元/噸，中國下游輪胎開工低迷拖累合成橡膠需求，不過由於價格低於理論損平點，因此價格相對具有支撐。 (相關個股：6505 台塑化) 乙烯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 芳香烴：苯最新報價 909 美元/噸，WoW-6.5%，與輕油價差 189 美元/噸；亞洲下游需求降溫，特別是 SM 陷入虧損壓力，也造成中國港口庫存堆升，加上原料輕油價格走跌，使得苯價重挫；PX 最新報價 866 美元/噸，WoW-5.3%，與輕油價差146 元/噸，中國聚酯開工率相較過往偏低，且原料輕油價格走弱，拖累 PX 價格下跌，目前價格遠低於損平點將迫使廠商開始降載應對。 (相關個股：1326 台化) 苯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 EG：最新報價 670 美元/噸，WoW+0.0%，現貨利差-108 美元/噸；中國華東港口EG 庫存增至 56.2 萬噸，處於歷史正常水位；聚酯產業概況，中國聚酯開工率增至83.8%、織造開工率增至 68.3%，中國江浙地區化纖庫存 POY 降至 17.5 天、DTY降至 23.5 天；化纖庫存堆升與織機開工偏低，需求表現疲弱，不過因為 EG 已經呈現嚴重虧損，因此價格並未被原料乙烯跌價所拖累。 (相關個股：1303 南亞、1710 東聯) 020040060080010001200140016001800 ‐ 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,00011‐Jan 12‐Jan 13‐Jan 14‐Jan 15‐Jan 16‐Jan 17‐Jan 18‐Jan 19‐Jan 20‐Jan 21‐JanEthylene‐NaphthaEthylene02004006008001000120014001600‐100 ‐ 100 200 300 400 500 60011‐Jan 12‐Jan 13‐Jan 14‐Jan 15‐Jan 16‐Jan 17‐Jan 18‐Jan 19‐Jan 20‐Jan 21‐JanBenzene‐NaphthaBenzene 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 4 EG價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 PVC：最新報價1450美元/噸，WoW-2.7%，PVC現貨利差115美元/噸、PVC+VCM現貨利差 116 美元/噸；印度進入傳統旺季帶動買氣歸隊，加上中國能耗雙控使得電石法開工率下降，一度使得亞洲市場 10~11 月外銷價格調漲 370~450 美元；不過隨著中國政府出手打壓煤炭價格，連帶使得中國 PVC 期貨價格重挫，亞洲 12 月主流外銷價降 150 美元，拖累現貨價格下跌。 (相關個股：1301 台塑、1305 華夏、1313 聯成) PVC及VCM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 ABS：最新報價 2125 美元/噸，WoW-0.9%，現貨利差 553 美元/噸，中國白電銷售放緩，限電政策影響家電產業開工，拖累 ABS 需求下降，加上原料 SM 與 BD走弱，使得 ABS 價格下跌；後市新增產能將陸續投放，未來 ABS 報價存在修正風險。 (相關個股：1326 台化、1312 國喬、1309 台達化) ABS價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 020040060080010001200