台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1Fubon Research 2022 年 5 月 24 日 持平大盤 資料來源：網路 方錦源 (886-2) 2781-5995 ext. 37013 chinyuan.fang@fubon.com 塑化週報：PVC6月外銷價格跌130-150美元 重點掃描 ◆ 歐盟積極推動成員國禁止俄羅斯原油進口，Brent 週漲 0.9% ◆ S-Oil 蔚山廠爆炸，影響煉油 66.9 萬桶/日、苯 60 萬噸/年、PX185 萬噸/年。 ◆ PVC6 月亞洲主流外銷價格下跌 130~150 美元。 原油 歐盟積極推動成員國禁止俄羅斯原油進口，Brent週漲0.9% 美國政府計畫授權 Chevron 與委內瑞拉政府磋商，市場預期美國對委內瑞拉石油出口有望解禁，加上歐盟介入加速伊朗核談判推進，未來原油供應有望增加，但俄烏戰爭延續，以及歐盟加速禁止俄羅斯的原油進口，當前的原油供應限縮支持價格續漲。展望後市，短期關注俄烏戰爭後續影響，以及歐美對俄羅斯的制裁政策的走向，將左右短期油價多空走勢。 塑化產品 S-Oil蔚山廠爆炸，影響煉油66.9萬桶/日、苯60萬噸/年、PX185萬噸/年 S-Oil 韓國蔚山廠 5/19 歲修重啟過程中，壓縮機異常發生爆炸，造成 1 死 9 傷，工廠因此關閉，影響產能包括煉油 66.9 萬桶/日、苯 60 萬噸/年、PX185 萬噸/年。 PVC：6月亞洲主流外銷價格下跌130~150美元 最新報價 1200 美元/噸，WoW-7.7%，PVC 現貨利差-10 美元/噸、PVC+VCM 現貨利差 101 美元/噸；中國封管拖累境內需求與價格，中國廠商為了去化庫存因此擴大出口量，造成 5 月外銷價轉跌 50-80 美元；目前中國出口量尚未減緩，印度淡季將至且終端管材庫存堆高，對於 PVC 進口需求下降，使得 6 月份亞洲主流外銷價格再度下跌 130~150 美元，跌幅高於市場預期 50~100 美元。 (相關個股：1301 台塑、1305 華夏、1313 聯成) 富邦塑化產業核心持股評價表 5/23 EPS (NT$) PE (x) PB (x) 公司 股票代號 評等 價格(元) 目標價(元) FY21 FY22F FY23F FY21 FY22F FY23F FY21 FY22F FY23F 台塑 1301 TT 買進 105 124 11.21 9.95 8.88 9.37 10.55 11.83 1.66 1.61 1.57 南亞 1303 TT 中立 82.2 100 10.25 7.95 6.83 8.02 10.34 12.03 1.57 1.56 1.53 台化 1326 TT 中立 80 83 6.54 4.88 3.48 12.22 16.41 22.97 1.20 1.20 1.20 台塑化 6505 TT 中立 94.6 96 5.19 4.74 2.99 18.24 19.95 31.64 2.52 2.46 2.49 華夏 1305 TT 中立 30.85 34 4.25 2.17 2.07 7.26 14.22 14.87 1.61 1.63 1.57 亞聚 1308 TT 中立 28.8 37.5 5.22 2.91 2.96 5.51 9.90 9.73 1.11 1.11 1.06 國喬 1312 TT 中立 24.15 25.5 6.49 1.84 1.67 3.72 13.11 14.48 0.62 0.62 0.60 南帝 2108 TT 中立 50.1 50 14.92 3.37 2.39 3.36 14.85 20.94 1.52 1.71 1.69 資料來源：富邦投顧預估 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 原油 上週收盤價格 Brent 112.55美元，WoW+0.9%、WTI 113.23 美元，WoW+2.5%；原油相關數據，EIA公佈美國上週庫存減少339萬桶(優於市場預期增加138萬桶)，結束連 3 週增加，Baker Hughes 公佈當週原油鑽井平台增加 13 座至 576 座，連 9週增加；WTI 期貨最新留倉淨多頭增至 32.6 萬口，較前週由減轉增；EIA 估計美國目前產量增至 1190 萬桶/日，較 2020 年高峰減少 120 萬桶/日。 美國政府計畫授權 Chevron 與委內瑞拉政府磋商，市場預期美國對委內瑞拉石油出口有望解禁，加上歐盟介入加速伊朗核談判推進，未來原油供應有望增加，但俄烏戰爭延續，以及歐盟加速禁止俄羅斯的原油進口，當前的原油供應限縮支持價格續漲。展望後市，短期關注俄烏戰爭後續影響，以及歐美對俄羅斯的制裁政策的走向，將左右短期油價多空走勢。 Brent與WTI走勢 WTI非商業期貨留倉數 單位:萬口 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 美國鑽井平台數 美國原油庫存 單位:萬桶 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 ‐ 20 40 60 80 100 120 14013‐Jan15‐Jan17‐Jan19‐Jan21‐JanWTIBrent‐2,000‐1,500‐1,000‐500 ‐ 500 1,000 1,500 2,000 2,500 ‐ 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000Oct‐15 Oct‐16 Oct‐17 Oct‐18 Oct‐19 Oct‐20 Oct‐21庫存周變化美國原油庫存‐120‐100‐80‐60‐40‐2002040 ‐ 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800Jan‐16 Jan‐17 Jan‐18 Jan‐19 Jan‐20 Jan‐21 Jan‐22周變化鑽井數0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0 ‐ 10 20 30 40 50 60 70 80Jan‐14Jan‐16Jan‐18Jan‐20Jan‐22非商業留倉口數WTI eWlYiYcU9UnVmXaXlWaQaOaQnPmMmOnPkPmMtOkPpNmQ8OoPtQwMmNxPNZqRpQ 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 塑化產品 烯烴：乙烯報價 1100 美元/噸，WoW-6.0%，與輕油價差 197 元/噸，供給端有韓廠事故、亞洲歲修以及廠商降載，造成供應限縮，不過歲修廠商將陸續重啟，供應吃緊有望逐步緩解，另外下游面臨虧損，部分廠商降低開工率並將乙烯外售，加上中國封管衝擊需求，使得乙烯價格再度下跌。丁二烯報價1400美元/噸，Wo W + 4. 5 % ，與輕油價差 497 美元/噸，下游合成橡膠成本壓力提升壓抑開工，丁腈乳膠也因下游庫存堆高開工率下滑，不過亞洲供應受限且下游庫存偏低，帶動丁二烯價格反彈。 (相關個股：6505 台塑化) 乙烯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 芳香烴：苯最新報價 1272 美元/噸，WoW+0.5%，與輕油價差 370 美元/噸；下游SM 新增產能投放，以及中國港口庫存降至 10 萬噸以下，需求表現相對穩健，供給端維持低開工率並且增加歐美外銷，加上韓國S-Oil火災事故影響純苯60萬噸產線，亞洲地區供應量減少，支撐純苯價格表現。PX最新報價1301美元/噸，WoW+0.9%，與輕油價差 398 元/噸，中國聚酯產業庫存偏高，壓縮亞州需求表現，不過亞洲供應商維持 6 成低檔開工率，以及韓國 S-Oil 火災事故影響 PX185 萬噸產線，供應緊縮支持 PX 價格延續高檔。 (相關個股：1326 台化) 苯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 EG：最新報價 618 美元/噸，WoW-1.9%，現貨利差-142 美元/噸；中國華東港口EG庫存增至119萬噸，處於歷史高水位；聚酯產業概況，中國聚酯開工率增至81.4%、織造開工率增至 49.9%，中國江浙地區化纖庫存 POY 增至 32.2 天、DTY 增至 39.6天；中國產業鏈庫存偏高，壓抑市場行情，加上市場供應充足，使得 EG 現貨利差延續虧損狀態。 (相關個股：1303 南亞、1710 東聯) 020040060080010001200140016001800 ‐ 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,00011‐Jan 12‐Jan 13‐Jan 14‐Jan 15‐Jan 16‐Jan 17‐Jan 18‐Jan 19‐Jan 20‐Jan 21‐Jan 22‐JanEthylene‐NaphthaEthylene02004006008001000120014001600‐100 ‐ 100 200 300 400 500 60011‐Jan 12‐Jan 13‐Jan 14‐Jan 15‐Jan 16‐Jan 17‐Jan 18‐Jan 19‐Jan 20‐Jan 21‐Jan 22‐JanBenzene‐NaphthaBenzene 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 4 EG價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 PVC：最新報價 1200 美元/噸，WoW-7.7%，PVC 現貨利差-10 美元/噸、PVC+VCM現貨利差 101 美元/噸；中國封管拖累境內需求與價格，中國廠商為了去化庫存因此擴大出口量，造成 5 月外銷價轉跌 50-80 美元；目前中國出口量尚未減緩，印度淡季將至且終端管材庫存堆高，對於 PVC 進口需求下降，使得 6 月份亞洲主流外銷價格再度下跌 130~150 美元，跌幅高於市場預期 50~100 美元。 PVC及VCM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 AB