宏观品种分析及工业品架构 ----美元、原油及工业品走势构想国联期货研究所大宗商品团队吉明2022年1月26日决策=时间+结构+主题 美元（资本坐标）：逐渐步入上升周期。1．美元波动的内因: 货币与财政（利率）。 美国政治：进入美国民主党拜登执政时代。经济复苏与强势美元。 美国经济：去年底1.2万亿美元基建法案获得通过。美国12月新增非农就业人口19.9万人（前值21万人、预期45万人），失业率3.9%。通胀率达7%！ 美联储：加快收紧。每月-300亿购债（3月结束Taper），今年4次调高利率。3月起？ 现象：美国12月ISM制造业PMI指数为58.7，不及预期（前值61.1）。尽管制造业动能放缓，需求降温；但供应链瓶颈有所改善。美国经济总体向好依旧。美元正步入上升周期！ 疫情：Omicron新变种病毒有望在今年5月份成为疫情的终结者。传染强毒性低。 历史规律：民主党上台，美元走强的概率要高。转折：2021年5月，时长：4年。2．为什么要研究美元？ 定价基准。 美元是全球资本和商品市场的坐标，它的强弱直接导致市场的剧烈波动，以及市场基准水平的变迁。 若美国步入加息周期，那么，美元就会进入强势阶段；反之亦然。 全球美元资产的流入或流出（美国），会导致外汇、商品和股市的潮起潮落。 lVjWaXkWaZ0VZV7N9RaQmOoOoMpNlOrRrQiNoMzR8OrQrQxNmNqMuOqMrO期权功能优势美元指数：未来走势构想 原油（工业品成本）：旺季驱动+战争？=春季上涨增强型1．现阶段：病毒+旺季+OPEC增产+经济复苏+战争危机 增产：OPEC+继续按计划每月增产40万桶/日（注：2021年合计增产了314万桶；原减产规模缩减为380万桶）。供应趋紧。 美国供求：病毒变种（-100万桶）；现旺季；有新冠特效药。 商业库存：步入备货累库阶段。通常1月-5月进入“补库”阶段。库存走高！2．2022年上半年展望： 经济：春季，欧美及中国经济前景乐观。疫苗+口服药。1季度宽松、2季度收紧。 消费：现为冬春旺季（1-3月、+180万桶）；OPEC预测：2022年全球原油消费增长量至420万桶/日（去年+565万），全球需求为1.008亿桶/日。 增产：OPEC+减产总量逐月递减。定于5月上调减产基准，共计+162万桶/日。 政治：俄乌战争！？中东？中美？伊核？ 美国产量：随价格上升而增加（活跃钻机数量）。2021年为1170万桶/日。 事件：疫情演变？3-5月为转折点。下半年，全球有望走出疫情。 结论：原油在80美元上下或有调整，冬春旺季的上涨仍将继续，或在3月份见顶回落！目标：90-100美元/桶。原油：工业血液，决定大宗商品成本。规律：2、7月峰值，9、10月低谷。 原油库存：商业库存步入上升时期（1-5月）。 WTI原油指数（周线）：走势构想。 全球宏观形势及工业品未来架构1．全球经济:疫情渐控，经济复苏，2022年全球+4.5%。 美国：1月Markit制造业PMI初值降至57.7，创15个月以来新低。病毒拖景乐观。 欧元区：1月份制造业PMI初值报59，高于预期。德国经济强劲和有韧性。 中国：12月份制造业PMI指数50.3（+0.2）。景气回升。降准+降息+专项债+天量贷。2．全球央行：收紧预期、宽松仍在。 美国：FED利率0-0.25%，1月起缩减购债300亿/月。转向：收紧QE，3月加息？4次。 欧元区：存款基准利率-0.5%，1.85万亿欧抗疫购债至3月底。适当宽松、通胀稳在2%。 中国：2021年12月末，M2同比增长9.0%（环+0.5、同-1.1）；全年新增人民币贷款19.9万亿元（同比+3150亿元）。稳增长：降准、降息。维护房产健康发展。3．中国宏观经济展望：稳字当头。跨周期调控—降准、降息、发专项债。 变局：中美关系？俄美关系？中东地缘？战争危机？ 形势：疫情防控和经济发展！能耗双控不变。目标：“3060双碳”-“供给侧改革”。 政策：继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，确保经济平稳健康运行。 2022年展望：流动性拐点--构筑巨大顶部。第1反弹高点：2-3月、第2反弹：8-9月。 第1波：在春季备货及天量放贷下，工业品市场有望形成第一轮反弹。第2波在产能受控及金九旺季下，形成第二轮反弹。随后正式步入熊市结构。 工业品指数：正构筑巨大顶部。有2个反弹高点-双碳控制。 人民币放贷规律：每年1月是天量、次之为9月，最低为10月！ 中国·江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼（市民中心西侧）市有风险 入市需谨慎投资咨询号：Z0012082