工业品架构及钢材市场展望 ----工业品指数、螺纹钢和铁矿石走势构想 国联期货研究所 大宗商品团队 2022年2月21日 决策=时间+结构+主题 全球宏观形势及工业品未来架构 1．全球经济:疫情渐控，经济复苏，2022年全球+4.5%。 美国：1月Markit制造业PMI终值为55.5，创15个月以来新低。病毒拖累，但前景乐观。 欧元区：1月份Markit制造业PMI终值报58.7，呈加速扩张。德国、奥地利等国表现出色。 中国：1月份制造业PMI指数50.1（-0.2）。景气低位回升。降准+降息+专项债+天量贷。 2．全球央行：收紧预期、宽松仍在。 美国：FED利率0-0.25%，1月起缩减购债300亿/月。转向：收紧QE，3月加息50基点？年内7次？ 欧元区：存款基准利率-0.5%，1.85万亿欧抗疫购债至3月底。政策转向：趋于鹰派—加息。 中国：2022年1月末，M2同比增长9.8%（环+0.8、同+0.4）；1月份人民币贷款增加3.98万亿元，是单月统计高点，同比+3944亿元。宽信用和稳增长：降准、降息。维护房产健康发展，扩大消费和基建。 3．中国宏观经济展望：稳字当头。跨周期调控—降准、降息、发专项债、天量放贷。 变局：中美关系？俄美关系？中东地缘？战争危机？ 形势：疫情防控和经济发展！能耗双控不变。目标：“3060双碳”-“供给侧改革”。 政策：继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，确保经济平稳健康运行。 2022年展望：流动性拐点--构筑巨大顶部。第1反弹高点：2-3月、第2反弹：8-9月。 第1波：在春季备货及天量放贷下，工业品市场有望形成第一轮反弹。 第2波：在产能受控及金九旺季下，形成第二轮反弹。随后正式步入熊市结构。 工业品指数：正构筑巨大顶部。有2个反弹高点-双碳控制。 钢材市场展望：备货行情3月结束。 现阶段：春季备货。 经济：1月新增贷款3.98万亿元，同+3944亿元； M2余额同比+9.8%。宽信用和稳增长。降准降息、专项债。 政策：冬奥会限产至残奥会、采暖季限产（3月中旬）。3月集中复产。 需求：淡季+备货。复产初期。1季度房产和基建有望回暖。信贷政策放松。 产量：节后，高炉开工率68.1%，环比-6.67%，同比-20.3%。日均铁水206万吨，同比-37万吨。 库存：节后“累库”加速，总库存升至1110万吨，同比-400万吨。估计3月中旬见顶。 2022年度展望：春季反弹步入尾声。 宽松：1季度新增贷款依旧宽松。今年已发专项债5416亿元，占计划的37%。基建发力和地产回暖。 产量：平控产量？双碳政策继续。产量回升空间不大。 需求：1季度需求回升—多地重大工程开工；3季度传统旺季；但全年房地产趋弱！ 走势演变：构顶、回落、再反弹及再度下跌。 1、现阶段：备货行情接近尾声—库存套保好时机-5100元/吨左右。 2、中期：2季度以振荡回落为主，因淡季及产量回升，且伴随去库存。 3、第二次反弹：高点在8-9月份。因传统“金九”驱动。套保及抛空最佳时期。 人民币放贷规律：每年1月是天量、次之为9月，最低为10月！ 粗钢日均产量：产量迅速复苏，3月中结束采暖，产量有望加速至6月！ 规律：年底12月产量是最低的，而年中6月往往是最高的，9月后产量快速下降。 限产：2021年因“平控产量”而有所提前，4月份就见顶，后一直下降，止于11月份。12月大幅回升！ 12月：粗钢产量278.03万吨/日，环+20.3%，同-5.5%。 钢材库存：“步入累库阶段”至3月；随后，进入“去库存”时期。 截止2月10日，社会库存1545万吨，环+10.3%，同-14.5%。较去年同期（节后）低263万吨。累库慢！ 规律：12月开始冬储，3月达到顶峰。之后，去库存直至12月份，10月前略有累库。 “去库存”意味着什么？总供给＝日常产量+库存减量！备库？采购前置。 螺纹钢指数：春季反弹接近尾声，拐点3月份。第二反弹高点在8月份。 铁矿石市场展望：春季备货基本结束。 1、宏观： 中科院：中国GDP增速将达5.5%左右，经济走势呈现稳中有进、前稍低后略高的态势。 发改委、市监局：高度关注铁矿石价格变化，将采取措施，保障市场平稳运行。上涨过快。 2、现象： 钢厂此轮备货高峰已过，行情转入震荡。 3、供给： 唐山限产--要求粗钢产量较去年同比降30%。3月中旬采暖季结束，钢厂全面复产，且因季节波动。 通常，1季度为外矿发运淡季。港口库存15725万吨，同比+3016万吨。偏高水平。 4、需求： 247家钢厂高炉开工率68.2%，同比-20.4%；日均铁水206万吨，同比-37万吨。3月中复产。 第2季度转入淡季，第3季度基建和房产回暖（金九）。全年消费总体趋于下行。 后期展望： 1、看空3月后的钢材市场，如此将传导至上游的铁矿石。 2、金九或驱动第二次反弹，最终，或在8月前后见顶回落。 铁矿石库存：处于攀升时期。 截止2022年2月8日，国内港口库存量15725万吨，环+2.72%，同+23.7%。较去年节后高3016万吨。 规律：1季度通常是铁矿石发运的低潮期。 铁矿石指数：春季备货基本结束。全年呈波动，但重心下移。 中国·江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼（市民中心西侧） 期市有风险 入市需谨慎 我们的核心优势： 时间分析法--使我们能够提供超远期的行情预判。 吉明 投资咨询号：Z0012082