俄乌局势与能源及工业品未来 ----美元、原油及工业品走势构想国联期货研究所大宗商品团队吉明2022年4月20日决策=时间+结构+主题 俄乌战争局势：1．俄乌战争原因及结局: 乌东独立 原因：历史、北约东扩。 进程：战略收缩、重点围攻，战与和交织。相持阶段==》？ 战争演变：有限战争==》欧美俄金融战、贸易战==》金融动荡与供给断裂。 时间：陷入持久？ 可能结局：1、和谈成功、欧美制裁有限；2、俄罗斯战争获胜，但遭遇欧美全面制裁。2．俄乌战争，对商品的影响有： 1、对欧洲影响--能源36%，同时，影响金属冶炼（铝、锌等）的成本。 2、对俄罗斯出口--产量占比：镍6.8%、铝5.2%、铜4.2%。 3、金融制裁（SWIFT、禁运）、物流运输（航空和港口）等。 4、对俄乌两国农产品影响更大。3．俄乌战争，对欧亚经济的影响： 世行：俄乌冲突及西方对俄制裁令欧洲和中亚地区的新兴市场和发展中国家经济遭受重击，预计今年乌克兰经济将萎缩45.1%，俄罗斯经济将萎缩11.2%；欧亚地区所有经济体的增长预期都被下调。 美元（资本坐标）：已经步入上升周期。1．美元波动的内因: 货币与财政（利率）。 美国政治：进入美国民主党拜登执政时代。经济复苏与强势美元。 美国经济：疫情淡去，经济乐观。美国3月新增非农就业人口43.1万人，失业率降至3.6%。高通胀！ 美联储：缩减购债，加息开启。5月中旬会议上加息50基点。今年7次调高利率。加息周期开启。 现象：美国3月ISM制造业PMI指数为57.1，低于预期（前值58.6）。连续第22个月实现增长，需求扩大，新订单指数上升。经济全面复苏。美元正步入上升周期！ 疫情：Omicron病毒传染强但毒性低。美国全面解封！ 历史规律：民主党上台，美元走强的概率要高。转折：2021年5月，时长：4年。2．为什么要研究美元？ 定价基准。 美元是全球资本和商品市场的坐标，它的强弱直接导致市场的剧烈波动，以及市场基准水平的变迁。 若美国步入加息周期，那么，美元就会进入强势阶段；反之亦然。 全球美元资产的流入或流出（美国），会导致外汇、商品和股市的潮起潮落。 美元指数：未来走势构想 原油（工业品成本）：战争溢价=80美元以上部分1．现阶段：战争危机 储备释放：美国及IEA成员国将在六个月内释放2.4亿桶战略储备原油（共计130万桶/日）。 战争：美国、英国对俄原油禁运。其他？俄罗斯原油出口量在400-500万桶/日。（减少100-300万桶/日） 增产：OPEC+按计划每月增产40万桶/日（注：2021年合计+314万桶；原减产规模缩减为380万桶）。供应趋紧。 美国供求：全面解封（有新冠特效药）；现为季节性淡季。 商业库存：通常1月-5月进入“补库”阶段。截止4月8日当周，库存+940万桶至4.217亿桶。较5年均值偏低！ 疫情：中国因封锁，导致原油消费减量在130万桶/日。2．2022年第二季度展望：顶部初现 政治：俄乌战争明朗化、伊核谈判或有说法。 经济：中国经济稳增长，美国经济前景乐观。全球呈滞胀。2季度FED快速收紧货币。 消费：现为春季向夏季过渡，为小淡季时期（4-6月、-180万桶）；OPEC预测：2022年全球原油消费增长量下修50万桶至370万桶/日（去年+565万），全球需求为9980亿桶/日。 增产：OPEC+于5月上调减产基准（+162万桶/日、+43.2万桶/日）。全球总增量+550万桶/日，过剩50万桶/日！ 美国产量：随价格上升而增加（活跃钻机数量）。现为1180万桶/日。 事件：疫情演变？5月为转折点。下半年，全球有望走出疫情。 结论：于3月7日见到130美元/桶；基本确定为顶点。随着战局明朗或长期化，油价有望回归！目标：80美元。 原油：工业血液，决定大宗商品成本。规律：2、7月峰值，9、10月低谷。 原油库存：商业库存步入上升时期（1-5月）。 WTI原油指数（周线）：俄乌战争溢价回归。 全球宏观形势及工业品未来架构1．全球经济:疫情、战争、滞胀，2022年全球+4.5%。 美国：3月ISM制造业PMI指数为57.1，不及预期（前值58.6）。连续第22个月实现增长。经济全面复苏。 欧元区：3月制造业采购经理人指数终值56.5（前值58.2）。因战下修。高通胀-能源上涨，金属等供应链中断。 中国：3月份制造业PMI指数49.5（-0.7）。景气回落（散点疫情）。投放加码=降准（0.25）+降息+专项债。2．全球央行：控制通胀。 美国：FED利率0.25-0.5%？缩减购债950亿/月。转向鹰派：迅速收紧QE，5月加息50基点。年内加息至2.4%-2.5%？ 欧元区：存款基准利率-0.5%，缩减购债，加息谨慎。政策转向鹰派，但加息时间推迟到年底。 中国：2022年3月末，M2同比增长9.7%（环+0.6、同+0.3）；1季度人民币贷款增加8.34万亿元，同比+6636亿元。后期，加码--宽信用和稳增长：降准（0.25、释放5200亿元）、降息。维护房产健康发展，扩大消费和基建。3．中国宏观经济展望：今年GDP5.5%。稳增长有望加码。逆周期调控—降准、降息？ 变局：俄乌战争？伊美核谈？ 形势：疫情防控和经济发展！能耗双控不变。目标：“3060双碳”-“供给侧改革”。 政策：因城施策促进房地产业良性循环和健康发展；稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施。 2022年展望：流动性拐点--构筑巨大顶部。第1反弹高点：3月、第2反弹：8-9月。 第1波：在能源危机、资源受阻和制造业回暖下，工业品出现春季上涨，并在3月形成第一轮反弹高点。 第2波：在产能受控及金九旺季下，形成第二轮反弹。随后正式步入熊市结构。 工业品指数：疫情和战争==》通胀；高位滞胀==》新兴经济体衰退！ 人民币放贷规律：每年1月是天量、次之为9月，最低为10月！ 中国·江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼（市民中心西侧）期市有风险 入市需谨慎投资咨询号：Z0012082