2021年度宏观品种架构及贵金属市场展望

期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值作者：吉明电话：（0510）82757325E-mail：jmfutures@163.com投资咨询号：Z0012082从业资格号：F3024328作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。导读：沪市金银走势推测：结论1：2020年8月份，贵金属的大顶已经确立。结论2：当下，两大不确定性利空因素逐渐“尘埃落定”，贵金属进入企稳和构底阶段。结论3：中期看，美元弱势格局稳固，大宗商品通胀压力加大；加上宽松货币和积极财政刺激，以及春节长假的消费旺季，贵金属市场的春季上涨是大概率事件，尤其是商品属性较强的白银；但是，需要强调的是：这仅仅是一个季节性的反弹行情。结论4：从历史规律看，明年3月前后将形成这波上涨的转折高点，市场由此再度步入熊市。因此，真正的战略性机会在于等待抛空贵金属市场！独立申明2021年度宏观品种架构及贵金属市场展望摘要报告日期：2020年12月12日报告作者年度报告·深度分析 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-1-发现价值创造价值2021年度宏观品种架构及贵金属市场展望一、前言本文将以贵金属市场的2021年度分析与展望为核心，通过影响其波动的三大要素“避险、美元、通胀”为导向，具体分析一些宏观品种：美元指数、COMEX原油、工业品指数、农产品指数，并从其未来走势架构中推导出2021年度贵金属市场的波动趋向。二、贵金属市场回顾以COMEX黄金指数为例。2020年最低点出现在3月16日（1453.3美元/盎司），因海外疫情全面暴发而导致经济活动“休克”。各国投资者纷纷出脱黄金套现，或买入美元避险。随后，全球主要央行紧急注入巨量流动性，以救助困境中的人们和经济，并伴随着中东地缘政治动荡，黄金市场再度迈入了上涨征程，以对冲货币贬值和通胀；并在8月7日创见了历史最高点（2088.6美元/盎司）。此次上涨共历时有5个月，涨幅达635.3美元/盎司（+43.7%）。从历史角度评估，COMEX黄金指数在2020年8月7日所创见的最高点有望成为未来几年的高点。也就是说，这将是一个巨大的顶部！8月份之后，海外疫情有所缓和，全球经济有序恢复，且美元触底反弹，从而导致COMEX黄金逐级下沉。进入秋冬之际，全球疫情再度恶化，但至少三种以上疫苗即将问世，又重新燃起了人们对美好生活的向往，再度降低了市场的避险需求。当下，COMEX黄金表现为波动式下跌，并跌破了1800美元/盎司的心理支撑。面对即将来临的2021年度，COMEX黄金市场将如何演变呢？随着美国大选落定，拜登总统在新年的首要任务将是控制疫情和加大财政救助力度，并推进经济稳步复苏。与此同时，在全球宽松的货币环境下，冬季备货将驱动大宗商品季节性上涨，叠加美元弱势，贵金属市场有望产生一波季节性上涨；并持续至2021年3月前后。也就是说，2021年的春季上涨将形成此次反弹的次级顶部，并造就一次较好的战略性抛空机会。三、避险作用--不确定性大幅降低2020年注定在历史上将是一个不同寻常的一年。各类超乎想象的不确定因素影响着贵金属市场，尤其是新冠疫情的全球性暴发。当各国央行大力注入流动性以挽救经济之时，贵金属的避险和抗通胀作用就显现出来，并造就了2020年从3月份开始长达5个月的大幅上涨行情。就避险而言，这类影响贵金属的不确定性消息与事件有：疫情二次反弹、美国大选、英国强行脱欧、中东地缘政治、中美关系走向，等等。然而，当下有两大主要的不确定因素正在消失，从而削弱贵金属的避险作用，尤其是黄金。其一、12月份后，全球至少会有三款疫苗逐步推向市场，或申报紧急使用。如：辉瑞制药（新 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-2-发现价值创造价值冠mRNA疫苗）、美国制药厂Moderna、阿斯利康制药，以及中国的制药公司。尽管海外疫情再度恶化，但疫苗的研发成功点燃了人们向往正常生活与工作的信心，并期待疫苗终结这场“世纪浩劫”。其二、美国大选基本定局。民主党人拜登将在明年1月20日正式入主白宫。之前，市场各种猜测和政局动荡，如今已是“尘埃落定”。如此看来，这两大不确定性的避险因素消失，重挫了贵金属市场，主要是强金融属性的黄金，而白银因商品属性而有所抗跌。目前，其他不确定因素（如：地缘政治）基本平静，尚无法断定什么时候发作，因而当下对贵金属的支撑作用就只能作为一种观察因素了，甚至是利空因素。四、美元指数--中期弱势特征明显对于美元指数，我们有一个基本判断：中期看，美元指数正处在弱势格局中，一种波动式下跌状态；并持续至明年上旬。然而，在明年中旬，因疫情逐渐消散，经济复苏趋势明显；那么，强势美元将重新回归。当下的美元弱势从两方面看：其一、美国财政刺激政策终会来到。当前，海外疫情不断蔓延与恶化，就算疫苗推出，全面控制会有一个相当过程，至少到明年上旬。在此期间，美国新任总统拜登将着力扩大财政刺激和救助措施。有消息人士称，拜登总统准备任命美联储前主席耶伦为财政部长。按照她的处事风格，大概率将扩大财政刺激规模，以稳定就业和经济。其二、美联储货币政策仍会保持低利率。美联储曾表态，将会维持宽松的货币政策不变；并承诺在未来几个月竭尽全力让美国经济复苏得以持续。另外，美联储的长期政策是：在2023年之前将基准利率保持在接近零的水平。因此，在宽松货币和财政刺激下，美元指数的弱势格局暂不会改变。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-3-发现价值创造价值长期看，美元指数的强势状态终会来到，时间或在明年中旬。这是因为：疫苗的广泛使用，使得美国经济复苏的态势愈发明显。先是美国财政扶持政策的撒离，后是美联储宽松货币政策的逐渐收紧；届时，强势美元将重新回到人们的视野，并将持续相当长时间。强势美元符合民主党执政理念，正如在克林顿总统时代一样。五、通胀压力--大宗商品有望普涨在年底，大宗商品存在一波潜在的上涨动能。通常称为春季备货行情，并从冬季开始。今年看来不会例外。如此，这将加增全社会的通胀压力。先看一下COMEX原油市场。原油称之为“工业血液”。它的涨跌构成通胀原动力。从技术角度看，COMEX原油的调整已经结束，自11月2日的上涨属于新一轮上涨的初始阶段。从季节角度看，冬季是原油的消费旺季，因而处于相对低点的原油市场就有了春季阶段性上涨的拓展空间。从美国库存看，其商业库存正在下降“去库存”周期，因能源消耗（炼厂产能利用率）开始回升。最新库存数据较之5年均值下降了将近7%。从基本面看，前期回落是因为：疫情再度恶化、利比亚增产及消费淡季所至；然而，当前疫苗即将推出，OPEC+及同盟大概率将当前减产量（770万桶/日）延至2021年1季度。如此，叠加冬季燃油消费旺季，原油市场的春季上涨（反弹性质）依旧可期。如果OPEC+及同盟未能达成延长减产，那油价会出现短期暴跌（-10%）；但趋势不会改变。其次，看看大宗商品的未来表现。首先，全球“粮食危机”并非空穴来风。文华农产品指数在低位徘徊4年后，如今突破大区间，正在向更高的空间迈进。其次，在全球低利率背景下，工业品指数亦呈现恢复性上涨。因此，我们推 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-4-发现价值创造价值断：尽管文华工业品指数现阶段调整；但年底在采购与备货的驱动下，有望迎来一波较为显著的上涨，直至明年春季。可见，大宗商品的普涨将加剧全球通胀压力，叠加年底又是黄金消费的旺季，贵金属有望迎来季节性上涨行情（反弹性质）。对此，高盛分析师指出，大宗商品价格可能上涨的原因包括美元走弱，通胀以及新的货币和财政刺激；并预期标普高盛商品指数12个月的收益率为30%。六、贵金属的历史、现状及未来演变先从贵金属历史波动的轨迹中去探求未来。现以黄金为例： 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-5-发现价值创造价值上世纪，黄金第一次牛市是：从1940年到1951年，约11年。因金本位结束，黄金从34美元/盎司涨到44美元/盎司，涨幅达30%。随后2年就回落到起点，并盘整了近15年直到1968年。第二次是从1968年到1980年，约12年。因“布雷顿森林体系”时代结束，全球货币泛滥，黄金从35美元/盎司涨到880美元/盎司，涨幅达2400%。随后2年暴跌了2/3，到达300美元/盎司；并在此整理了17年直到1999年8月。第三次牛市是跨世纪的，从1999年到2011年，约12年。因美国及全球推出QE政策，价格从252美元/盎司涨到1921美元/盎司，涨幅662%。历史告诉我们：黄金牛市上涨会持续约12年时间，而下跌调整的时间在17-20年。也许，有人会说，黄金在2020年8月份又创出了历史新高，这与2011年的最高点相差仅9年时间，那么，这个历史规律是否打破了而不适用了呢？从波动理论就能得到清晰的解答：从2015底的上涨到2020年秋季为止（约5年时间），其实是一个巨大的B浪；随后将运行一个下跌的大C浪。因此，战略性抛空机会已经来临。其次，看看央行和机构对贵金属的投资态度。据世界黄金协会(WGC)数据，2020年三季度，黄金投资需求出现明显的下降，且全球央行出现了10年以来的净卖出。在新冠肺炎疫情的持续影响下，三季度全球黄金需求下降到892吨。另外，全球最大黄金ETF—SPDR的持仓量数据显示，截至11月23日，黄金ETF持仓量为1213吨，创下7月21日以来新低。以上央行和机构的行为基于两点：1、新冠疫苗进展乐观，2、全球经济数据利好不断。如此，导致了投资决策人行为出现了战略性转折。然而，从美国总统组建的经济团队看，拜登将在短期内积极推出财政刺激措施，以救助疫情中的人们与经济，因而贵金属有望在新一轮通胀驱动下产生一波反弹行情。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-6-发现价值创造价值最后，我们对贵金属的未来演变做一推测：结论1：2020年8月份，贵金属的大顶已经确立。结论2：当下，两大不确定性利空因素逐渐“尘埃落定”，贵金属进入企稳和构底阶段。结论3：中期看，美元弱势格局稳固，大宗商品通胀压力加大；加上宽松货币和积极财政刺激，以及春节长假的消费旺季，贵金属市场的春季上涨是大概率事件，尤其是商品属性较强的白银；但是，需要强调的是：这仅仅是一个季节性的反弹行情。结论4：从历史规律看，明年3月前后将形成这波上涨的转折高点，市场由此再度步入熊市。因此，真正的战略性机会在于等待抛空贵金属市场！图1：沪金指数（周线）未来走势示意图图2：沪银指数（周线）未来走势示意图 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-7-发现价值创造价值联系方式国联期货研究发展部地址：无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼（214121）电话：0510-82758325传真：0510-82757630E-mail：jmfutures@163.com免责声明本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎