敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2022年1月17日 传媒行业 十四五数字经济发展规划发布，继续把握传媒互联元宇宙低估值机会 ——新时代传媒周报 投资周报 投资组合：一、芒果超媒、视觉中国、风语筑、掌阅科技、三七互娱、完美世界、分众传媒、奥飞娱乐、华策影视。二、受益组合，快手、腾讯、美团、创梦天地。三、光线传媒、吉比特、华立科技、元隆雅图、中国电影。 投资主题：数字人、冬奥、ARVR、游戏元宇宙、展览展示、长短视频平台。 受益标的：海外公司有网易、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、祖龙娱乐、中手游、百奥家庭互动、赤子城科技等。蓝色光标、捷成股份、浙文互联、华扬联众、恺英网络、电魂网络、姚记科技、丝路视觉、立方数科等。 投资建议：互联网的监管指导正有序落地，立足2022可加强配臵传媒互联 反垄断和数据安全是互联网发展的重要变量，我们认为此轮监管已基本有序落地，行业在反垄断和数据安全下有序规范发展。展望2022年应逐步加强配臵传媒互联网，把握元宇宙大时代。从元宇宙第一股Roblox上市，到Facebook改名Meta，微软发布企业元宇宙，英伟达持续技术投入元宇宙，再从国内腾讯提出全真互联网，字节跳动布局VR赛道收购Pico，网易和百度发布元宇宙平台，元宇宙协会成立等，各行各业围绕元宇宙的探讨不断，理解不同。元宇宙或可以理解为下一代互联网，将基于不同的终端产生不同的人与人，人与事物的时间和空间的不同连接和体验，终极形态将视技术的发展情况。当下，我们认为围绕元宇宙可以把握的几大方向，一是新的硬件终端，消费级的ARVR的设备，可类比移动手机的情况；二是新的建立在ARVR设备上的操作系统，或者说操作平台，以微软谷歌苹果微信等代表的平台公司；三是除转移过来的娱乐和企业工业应用，或将产生新的亿级体量的应用，以新的改变连接和体验的新交互方式而延展的商业模式。虽然当下的产业发展处于早期，但发展迅速，早期投资应把握最有业绩支撑且最有可能转到元宇宙的数字娱乐内容，比如数字游戏，虚拟人及偶像，展览展示等。 《十四五数字经济发展规划》颁布，把握数字经济B端和C端机会 2022年1月12日，国务院正式发布《十四五数字经济发展规划》。规划指出到2025年数字经济面向全面扩展期，数字经济核心产业增加值由2020年的7.8%增长到2025年的10%。工业和互联网平台应用普及率由14.7%增长为45%等指标。继续坚持推进数字产业化和产业数字化，加快传统产业转型升级，培育新业态新模式。明确推进云网协同和算网融合发展，加快构建算力、算法、数据、应用资源协同的全国一体化大数据中心体系等。此外还要求数据要素市场体系初步建立，数字化公共服务更加普惠均等，数字经济治理体系更加完善等。我们认为数字经济已成基础设臵，伴随新的ARVR数字孪生等技术发展，有望进一步赋能各行各业。我们认为B端和C端均有机会，B端享有行业渗透率提高的红利，C端机会更多在新内容和新市场。 多部电影定档春节档，《水门桥》《狙击手》《四海》《奇迹》等票房可期 临近春节假期，多部影片定档大年初一，集主旋律，喜剧，动漫等，类型多样。其中2部抗美援朝主旋律影片《水门桥》和《狙击手》，水门桥系《长津湖》的续作，《狙击手》为张艺谋导演作品。此外还有韩寒导演的《四海》，文牧野导演的《奇迹〃笨小孩》，开心麻花《这个杀手不太冷静》，多部动画片，《喜羊羊与灰太狼之筐出未来》、《小虎墩之大英雄》等。受益标的，主要是光线传媒，中国电影，万达电影，奥飞娱乐，阅文集团等。 风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险，监管政策变化等。 推荐（维持评级） 马笑（分析师） maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280520070001 行业指数走势图 相关报告 《多地推进元宇宙智慧城市探索，展望 2022 逐步传媒互联网》2021-11-29 《元宇宙持续吸引人才资金技术投入，电影局规划鼓励国产电影发展》2021-11-14 《预计2021年中国游戏收入将超2900亿元，分众传媒拟赴港上市》2021-11-07 《Facebook加码元宇宙更名为Meta，元宇宙投资重点关注游戏》2021-10-31 《推荐三七互娱等超跌个股，看好互联网的长期发展》2021-08-01 《腾讯音乐被责令解除独家版权，6月梯媒广告持续高速增长》2021-07-18 《“棋牌+休闲”双引擎，家乡互动差异化运营和本地化策略引领行业增长》2021-06-25 《网络视频持续高速增长，互联网巨头有望生态互通》2021-07-18 《互联网已经成为基础设施，反垄断及数据安全更强调良性发展》2021-07-11 -22%-16%-10%-4%2%8%14%20%2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 传媒 沪深300 2022-01-17 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点公司盈利预测 子行业 证券代码 股票名称 市值（亿元） ROE(%) EPS PE PB TTM 2020E 2021E 2022E TTM 2020E 2021E 2022E 游戏 002624.SZ 完美世界 334.06 19.55 0.28 1.93 2.31 2.65 61.65 8.92 7.45 6.50 3.08 002555.SZ 三七互娱 612.13 20.64 1.00 1.45 1.64 1.90 27.55 19.03 16.83 14.53 6.58 603444.SH 吉比特 284.42 30.25 20.28 15.61 20.18 24.12 19.52 25.35 19.61 16.41 6.70 300315.SZ 掌趣科技 129.88 -58.93 0.03 0.24 0.37 0.47 168.41 19.63 12.73 10.02 2.25 300418.SZ 昆仑万维 268.47 27.30 2.56 1.58 1.84 2.19 8.76 14.20 12.19 10.24 2.46 300459.SZ 汤姆猫 195.83 10.21 0.21 0.28 0.35 0.43 26.74 19.89 15.91 12.95 5.67 300031.SZ 宝通科技 103.88 11.13 1.10 1.02 1.34 1.67 22.89 24.74 18.83 15.11 3.52 电商与营销 002878.SZ 元隆雅图 64.28 16.51 0.57 0.74 0.95 1.17 50.67 39.23 30.56 24.81 7.62 002027.SZ 分众传媒 1138.05 17.62 0.43 0.17 0.24 0.30 18.28 46.35 32.83 26.27 8.19 002727.SZ 南极电商 217.67 13.15 1.59 0.63 0.80 1.00 22.92 57.95 45.64 36.51 3.40 300785.SZ 值得买 61.62 17.21 1.98 2.27 2.94 - 35.12 30.55 23.61 - 3.56 视频/影视动漫 300413.SZ 芒果超媒 841.26 11.94 1.26 0.93 1.19 1.45 35.79 48.35 37.79 31.01 5.00 600637.SH 东方明珠 316.18 6.36 0.38 0.65 0.73 0.81 24.05 14.25 12.68 11.43 1.09 300182.SZ 捷成股份 180.50 -3.91 -0.40 0.27 0.34 - -17.42 25.96 20.62 - 2.71 002292.SZ 奥飞娱乐 95.38 -39.28 -0.34 0.05 0.18 0.27 -19.18 129.00 35.83 23.89 2.56 300251.SZ 光线传媒 334.43 2.11 0.27 0.27 0.37 0.42 42.86 41.68 30.88 26.92 3.50 300133.SZ 华策影视 129.46 -1.73 0.27 0.31 0.36 0.41 24.88 21.97 18.92 16.61 1.96 600977.SH 中国电影 233.94 9.07 0.14 0.09 0.64 0.73 88.37 139.22 19.58 17.16 2.10 002739.SZ 万达电影 345.76 4.39 -1.96 -0.22 0.81 0.97 -7.93 -70.45 19.14 15.98 3.73 互联网 603000.SH 人民网 151.92 8.13 0.27 0.29 - - 50.33 47.38 - - 4.63 603888.SH 新华网 111.64 9.47 0.52 0.59 0.66 0.76 41.19 36.46 32.59 28.30 3.68 603533.SH 掌阅科技 103.01 11.16 0.56 0.72 1.02 1.37 41.74 32.60 23.01 17.13 4.05 000681.SZ 视觉中国 170.38 10.25 0.24 0.39 0.49 0.60 100.07 62.36 49.63 40.53 5.17 海外/港股公司 BILI.O 哔哩哔哩 940.80 -18.41 -0.81 -5.84 -3.56 0.06 -17.60 -42.05 -69.09 3869.00 4.16 IQ.O 爱奇艺 242.48 -74.79 -0.29 -1.72 -1.02 -0.44 -4.20 -18.04 -30.44 -69.57 3.76 PDD.O 拼多多 4809.78 -32.35 -0.27 -1.59 0.25 1.78 -2160.90 -241.64 1510.25 215.75 7.21 NTES.O 网易 4508.99 24.89 0.98 4.13 4.83 5.53 38.20 159.02 136.00 118.80 5.53 JD.O 京东 7272.03 7.44 0.98 5.08 5.65 7.88 28.60 92.15 82.83 59.45 3.45 2400.HK 心动公司 134.78 22.10 -1.09 0.93 1.28 1.67 -26.30 30.18 21.91 16.78 4.82 0700.HK 腾讯控股 37096.05 18.58 19.69 11.57 14.23 16.95 20.00 33.36 27.13 22.78 4.42 3690.HK 美团点评 11038.52 0.52 -3.33 0.29 1.85 3.21 -55.20 630.29 97.18 55.99 8.72 0772.HK 阅文集团 428.82 3.35 -0.10 -1.45 1.17 1.56 -415.70 -28.90 35.98 26.94 2.67 1896.HK 猫眼娱乐 92.09 5.96 0.15 -0.21 0.56 0.76 54.80 -38.04 14.33 10.63 1.16 资料来源：Wind，新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用wind一致预期，股价为2022年 1月14日收盘价） 2022-01-17 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 表1： A股重点公司2021三季度业绩汇总 证券代码 公司简称 所属板块 2021年三季度营收（亿元） yoy 2021年三季度归母净利润（亿元） yoy PE（TTM） 301011.SZ 华立科技 其他 3.92 65.16% 0.46 113.17% 67.61 300251.SZ 光线传媒 影视院线 9.78 103.41% 5.