请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 智能制造“基础设施”提供商，工业互联网的领军企业 [Table_Summary] 事件：公司于近日发布2018年业绩预告，全年净利1.66亿-1.85亿，同比增长20.27%-34.04%。 18年全年盈利1.66-1.85亿，业绩增长符合预期：2018年公司盈利1.66-1.85亿，同比增长20.27%-34.04%，其中预计非经常性损益对净利润的影响金额约为1470万元，业绩增长符合市场预期。预计公司全年收入仍取得较高增长，净利润同比增幅放缓主要受收入结构调整及市场竞争加剧等因素影响。公司在行业低谷适时调整营销体系架构，同时加大产品研发投入，产品和服务的市场竞争力得到进一步增强。 打造智能制造“基础设施”提供商，推动制造业和互联网深度融合：目前公司已掌握工业机器人核心的控制器以及伺服驱动技术，自有品牌工业机器人实现小批量出货。同时，公司通过自研控制器，掌握工业大数据，并与华为云展开合作，布局工业互联网领域。公司通过为制造业企业提供以工业机器人及工业互联网为核心的智能制造综合服务，推动制造业与互联网的深度融合。 制造业融资环境改善，工业机器人行业有望企稳回升：根据国家统计局数据，1-11月份工业机器人累计产量为13.15万台，累计同比增长6.6%。受到国内汽车以及3C行业需求放缓等方面因素的影响，18年下半年工业机器人行业进入调整期，增幅不断收窄。近期，随着国家加大对实体经济的扶持，制造业企业融资环境持续得到改善，企业的自动化改造和产能扩张需求可能逐渐释放，利好工业机器人行业需求。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.76亿、2.38亿和3.346亿，对应PE分别为26倍、19倍和14倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游制造业资本开支持续低迷等 指标/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 764.42 1290.26 1825.76 2571.09 增长率 76.51% 68.79% 41.50% 40.82% 归属母公司净利润（百万元） 138.02 175.64 237.63 333.72 增长率 77.92% 27.26% 35.29% 40.44% 每股收益EPS（元） 1.06 1.35 1.82 2.56 PE 33 26 19 14 PB 5.96 4.85 3.87 3.02  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 130/57 总市值/流通(百万元) 4,575/2,012 12 个月最高/最低(元) 71.31/28.80 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 拓斯达（300607）《受行业影响业绩增速有所下降，拟公开增发建苏州基地》--2018/10/14 拓斯达（300607）《公司业绩维持高增长，看好工业机器人产品力提升》--2018/08/28 拓斯达（300607）《中报业绩基本符合市场预期，渠道能力保证公司持续增长》--2018/07/10 [Table_Author] 证券分析师：钱建江 电话：021-61376578 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码： 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码： (53%)(39%)(25%)(12%)2%16%18/1/1618/3/1618/5/1618/7/1618/9/1618/11/16拓斯达 沪深300 [Table_Message] 2019-01-16 公司点评报告 买入/维持 拓斯达(300607) 目标价：46 昨收盘：35.07 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 智能制造“基础设施”提供商，工业互联网的领军企业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 现金流量表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 764.42 1290.26 1825.76 2571.09 净利润 137.37 175.64 237.63 333.72 营业成本 483.23 873.66 1238.44 1736.52 折旧与摊销 5.03 15.45 15.45 15.45 营业税金及附加 3.69 7.99 10.88 15.04 财务费用 -2.75 1.29 1.83 2.57 销售费用 83.49 109.67 155.19 218.54 资产减值损失 7.10 7.00 7.00 7.00 管理费用 66.74 109.67 155.19 218.54 经营营运资本变动 -333.02 -314.94 -334.22 -466.46 财务费用 -2.75 1.29 1.83 2.57 其他 193.54 -8.35 -6.67 -6.94 资产减值损失 7.10 7.00 7.00 7.00 经营活动现金流净额 7.28 -123.91 -79.00 -114.67 投资收益 6.18 0.00 0.00 0.00 资本支出 -103.08 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -174.12 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -277.20 0.00 0.00 0.00 营业利润 155.95 180.97 257.22 372.88 短期借款 0.71 152.44 134.37 191.77 其他非经营损益 1.66 21.82 16.79 11.78 长期借款 27.44 0.00 0.00 0.00 利润总额 157.61 202.79 274.02 384.66 股权融资 304.64 0.00 0.00 0.00 所得税 20.24 27.15 36.39 50.94 支付股利 -14.49 0.00 0.00 0.00 净利润 137.37 175.64 237.63 333.72 其他 -10.30 -2.85 -1.83 -2.57 少数股东损益 -0.65 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 308.00 149.58 132.54 189.20 归属母公司股东净利润 138.02 175.64 237.63 333.72 现金流量净额 37.36 25.68 53.55 74.53 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 财务分析指标 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 103.35 129.03 182.58 257.11 成长能力 应收和预付款项 344.86 610.99 847.41 1196.35 销售收入增长率 76.51% 68.79% 41.50% 40.82% 存货 247.24 452.11 641.93 901.50 营业利润增长率 115.60% 16.04% 42.13% 44.96% 其他流动资产 217.94 367.87 520.54 733.04 净利润增长率 77.09% 27.86% 35.29% 40.44% 长期股权投资 38.99 38.99 38.99 38.99 EBITDA 增长率 115.91% 24.95% 38.84% 42.40% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 172.65 160.24 147.83 135.43 毛利率 36.78% 32.29% 32.17% 32.46% 无形资产和开发支出 25.88 23.09 20.29 17.49 三费率 19.29% 17.10% 17.10% 17.10% 其他非流动资产 13.75 13.51 13.27 13.03 净利率 17.97% 13.61% 13.02% 12.98% 资产总计 1164.66 1795.81 2412.83 3292.94 ROE 17.90% 18.63% 20.13% 22.04% 短期借款 15.71 168.15 302.52 494.29 ROA 11.80% 9.78% 9.85% 10.13% 应付和预收款项 327.37 627.20 867.75 1216.25 ROIC 25.88% 17.13% 17.49% 18.79% 长期借款 37.60 37.60 37.60 37.60 EBITDA/销售收入 20.70% 15.32% 15.03% 15.20% 其他负债 16.66 19.90 24.38 30.49 营运能力 负债合计 397.34 852.85 1232.24 1778.63 总资产周转率 0.88 0.87 0.87 0.90 股本 130.44 130.44 130.44 130.44 固定资产周转率 10.14 9.90 15.48 24.37 资本公积 369.52 369.52 369.52 369.52 应收账款周转率 3.82 3.63 3.37 3.39 留存收益 265.07 440.72 678.34 1012.06 存货周转率 2.52 2.47 2.25 2.24 归属母公司股东权益 765.03 940.67 1178.30 1512.02 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 91.36% — — — 少数股东权益 2.29 2.29 2.29 2.29 资本结构 股东权益合计 767.32 942.97 1180.59 1514.31 资产负债率 34.12% 47.49% 51.07% 54.01% 负债和股东权益合计 1164.66 1795.81 2412.83 3292.94 带息债务/总负债 13.42% 24.12% 27.60% 29.90% 业绩和估值指标 2017A 2018E 2019E 2020E 流动比率 2.61 1.94 1.85 1.78 EBITDA 158.23 197.71 274.50 390.89 速动比率 1.90 1.37 1.31 1.26 PE 33.14 26.04 19.25 13.71 每股指标 PB 5.96 4.85 3.87 3.02 每股收益 1.06 1.35 1.82 2.56 PS 5