中控技术流程工业智能制造领域领军企业

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年06月07日买入中控技术（688777.SH）流程工业智能制造领域领军企业核心观点公司研究·深度报告计算机·软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001证券分析师：张伦可0755-81982651zhanglunke@guosen.com.cnS0980521120004基础数据投资评级买入(维持)合理估值92.41-105.89元收盘价81.40元总市值/流通市值40456/21897百万元52周最高价/最低价123.88/58.05元近3个月日均成交额158.17百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中控技术（688777.SH）——2022一季报点评-一季度业绩超预告上限，规模效应逐步显现》——2022-04-27《中控技术（688777.SH）——2021年年报点评-市场份额持续提升，工业软件高增长》——2022-04-12《中控技术-688777-2021业绩快报点评：业绩保持高增长，战略入股石化盈科协同可期》——2022-02-25《中控技术-688777-2021三季报点评：业绩符合预期，全球化稳步迈进》——2021-10-27《中控技术-688777-2021中报点评：营收增长超预期，重大项目不断突破》——2021-08-24深耕自动化优质赛道，中控技术为国内流程工业智能制造领域领军企业。1993年身为浙大教授的褚健创办浙江大学自动化公司，成为中控技术的前身。公司正式成立于1999年，以集散控制系统（DCS）为业务起点，多元拓展发展成为集DCS、仪表、工业软件为一体的工业3.0+4.0智能制造厂商。经过20年的发展，2021年公司产品在国内DCS/SIS市占率分别为33.8%和25.7%，位居第一第二。公司仪表产品和工业软件竞争力也在逐年提升，当前公司优势软件产品APC、MES市占率分别达到28.6%、2.1%，位居行业第一和第七。公司产品和解决方案广泛应用于化工、石化、电力、制药等流程工业领域。2021年公司实现收入45.19亿元、归母净利润5.82亿元，综合毛利率为37.4%。工控行业周期性与成长性共振，数字化改革有望加速。周期性角度，2021年起油价回暖，推动能源行业固定资产投资额加速增长，未来2-3年公司核心上游石油化工处在景气向上周期，厂商数字化改革有望加速。成长性角度，我国工业智能化水平明显落后于国外发达国家，但工业体量明显处于全球头部，工业数字化改革趋势刻不容缓。其次，全球工控安全事件频发，石化、化工、电力等行业是关系到国计民生的基础行业，国产化迫切。公司后续成长驱动力：（1）软硬件结合，提升解决方案价值量：工业数字化改革浪潮下，软件赋能智能化生产愈加重要，公司通过不断增强自身软件能力，打造软硬件一体化智能制造解决方案，提升单项目运营效率和价值量；（2）纵向培育新优势行业，打开全新增长空间：公司目前在石化化工行业市占率达到50%以上，在新兴行业如电力、冶金、建材等，有望重点发力，通过打造头部标杆工厂，建立影响力和口碑；（3）海外业务完成本地化部署，订单有望逐步突破：2021年公司成立新加坡国际运营中心，并逐步向东南亚、中东、非洲等区域扩张，建立本地化的运营公司和人才队伍，海外市场有望继续突破；（4）S2B平台打造工业一站式服务，网络效应有望加速收入释放：公司2019年上线Plantmate平台并于2021年4月进行升级，全方位满足用户需求，提升整体效率。盈利预测与估值：预计公司22-24年营业收入为60.00/77.83/97.97亿元，同比增长32.8%/29.7%/25.9%;归母净利润为7.57/9.56/11.87亿元，同比增长30.1%/26.4%/24.1%，对应EPS为1.52/1.92/2.39元。风险提示：宏观经济下行、海外开拓不及预期、工业软件产品研发不及预期、下游需求波动等风险。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)3,1594,5196,0007,7839,797(+/-%)24.5%43.1%32.8%29.7%25.9%净利润(百万元)4235827579561187(+/-%)15.8%37.4%30.2%26.3%24.0%每股收益（元）0.861.171.521.932.39EBITMargin9.1%9.0%9.7%10.0%10.1%净资产收益率（ROE）10.6%12.9%14.8%16.3%17.5%市盈率（PE）92.267.551.841.033.1EV/EBITDA134.5100.776.060.449.8市净率（PB）9.798.677.676.695.78资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录公司概况：浙大起家，自动化领军企业..........................................................................................6流程工业领军企业成长史—深耕流程工业自动化20年，从工业3.0迈向工业4.0................................6公司股权结构与管理层—流程工业领袖带队，股权激励绑定员工利益......................................................6公司优势产品概览—起步于DCS，逐步扩充仪表和工业软件.......................................................................9公司销售模式和客户结构—直销为主，深度绑定头部大客户....................................................................10公司财务分析—收入利润快速增长，毛利率维持在较高水平....................................................................12产品体系详解：软硬兼备，丰富解决方案....................................................................................15自动化控制系统—流程工业控制的大脑，公司稳居行业第一....................................................................15自动化仪表—行业竞争格局分散，国产化替代空间广阔............................................................................21工业软件—软件定义数字化，七大产品体系全方位优化生产控制............................................................24行业简析：景气周期共振，对标海外龙头开启软硬并列发展....................................................33工业自动化行业概况—从自动化走向智能化................................................................................................33工业自动化行业的周期性和成长性................................................................................................................35海外工业巨头发展历程—从硬到软，走向并购............................................................................................38公司成长性分析：护城河深厚，数字化趋势确立........................................................................44战略定位：5T技术融合，打造国际一线流程工业数字化企业...................................................................44战略一：不断扩充产品体系，提升客户黏性................................................................................................46战略二：打造平台+工业APP架构，构筑生态圈..........................................................................................48战略三：线上S2B+线下5S店双管齐下，全方位感知客户需求.................................................................49战略四：海外布局本地化团队，加速拓宽全球市场....................................................................................49盈利预测............................................................................................................................................50假设前提.............................................................................................................................................................50未来3年业绩预测............................................................................................................................................52盈利预测的敏感性分析....................................................................................................................................52估值与投资建议................................................................................................................................53绝对估值：90.25-118.94元......................................................................................