海证策略月刊：八月份电解铝期货行情展望

⚫ 有色系品种 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 海证期货研究所 金属产业团队 石头 从业资格号：F3058254 投资咨询号：Z0015851 shitou@hicend.com.cn 徐僖 从业资格号：F3082231 xuxi@hicend.com.cn 2021年7月29日 八月份电解铝期货行情展望 摘要： ⚫ 展望8月份，预计电解铝将呈现进一步震荡上行格局，预计区间在19000-20500。需求端，7月需求强度为一年当中最弱，8月环比将出现一定的好转。库存端，出库速度7月较低，预计8月去库速度将加快，去化将持续。供应端，总体产能难以扩张，夏季部分地区限电以及河南地区暴雨影响部分产能恢复。国储7月9万吨抛储量，相对影响依然有限。另一方面，进口窗口重新关闭使得国内铝锭供应压力并不大。综合来看，供应依然偏紧需求则开始逐步恢复，预计以震荡上扬格局为主，要提防过快上涨带来的政策干预，注意把握交易节奏。中长期来看依然保持偏多思路，建议逢回调建立多头仓位。如果铝价格回落到19300附近，可以酌情考虑分批建立多头头寸19300、19200、19000分批建仓5%，总仓位不超过15%，目标位置20500。此前建议的低成本多单可持有。 ⚫ 核心因素评定表： 核心利多因素 影响力演化方向 评级 下游需求超预期 走强 ★★★ 进口窗口保持关闭 中性 ★★ 核心利空因素 影响力演化方向 评级 原材料成本支撑塌陷 中性 ★★ 淡季累库超出预期 走弱 ★★★ 综评：需求有望保持，库存去化良性，价格震荡上扬 注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因素；“★”背景型因素。 海证研究｜策略月刊 2 / 14 目录 1、行情回顾 ..................................................... 3 2、需求端：八月需求将逐步恢复 ................................... 7 3、供给端：产量增长已遇天花板 ................................... 8 4、库存端：预计去库将持续 ...................................... 10 5、成本利润：高利润时代预计将长期保持 ....................... 11 6、行情小结 .................................................... 12 7、八月份操作策略 .............................................. 12 分析师介绍 ..................................................... 13 法律声明 ....................................................... 13 海证研究｜策略月刊 3 / 14 1、行情回顾 现货方面，截止7月29日，沪铝指数期货收盘在19675，自7月以来，期货价格呈现震荡上扬走势，价格区间在18590-19750。 图1：沪铝指数期货 资料来源：博易大师，海证期货研究所 沪铝自2021年6月的震荡盘整之后，2021年7月基本呈现了震荡上扬格局。供给端，由于步入夏季用电高峰，西南地区屡屡出现限电措施，内蒙、河南等地也同样因为供电不足而出现限电，电解铝开工负荷受到抑制。库存端，由于供给端扰动较多，下游需求相对稳定，电解铝社会库存7月以来去库速度加快，当月库存下降11.8万吨至75.9万吨，如保持此降速库存在8月将低于2020年同期水平。需求端，下游各类铝型材开工率均出现不同程度的季节性回落，铝棒、铝杆加工费同样出现回落，电解铝表现消费预计为337.5万吨水平，环比6月增加1万吨，下半年需求低点已现。利润端，在长期“碳达峰碳中和”政策目标下，电解铝利润保持在高位，预计会在3000至6000区间波动。 海证研究｜策略月刊 4 / 14 2、需求端：八月需求将逐步恢复 根据国家统计局的最新数据，2021年6月房地产新开工面积累计同比增速为3.8%；施工面积累计同比增速10.2%；竣工面积累计同比增速25.7%；销售面积累计同比增速27.7%。 图2：房地产数据 资料来源：Wind，海证期货研究所 由于铝消费的30%集中在地产端，而且主要体现在房地产的销售以及竣工后阶段。我们可以看到1-6月房屋竣工面积累计值达到36481万平方米，商品房销售面积累计88635万平方米，均大幅好于2020年同期。铝材后期的消费将继续得益于地产端后端消费增长，预计随着竣工面积的不断增大，铝材消费仍然有较强的韧性。 图3：固定资产投资 资料来源：Wind，海证期货研究所 -100-500501001502019-032019-092020-032020-092021-03房屋新开工面积:累计同比%房屋施工面积:累计同比%房屋竣工面积:累计同比%商品房销售面积:累计同比%-40-20020400150000300000450000600000750000固定资产投资完成额:累计值 海证研究｜策略月刊 5 / 14 从全社会固定投资来看，1-6月累计值为255900亿元，累计同比增速为12.6%，其中基建投资为173085亿元，累计同比增速为7.15%，占总投资额比例约为45%。 图4：家电产量 资料来源：Wind，海证期货研究所 从家电产量来看，1-6月空调累计同比增速21%，冰箱累计同比增速为18.8%，洗衣机累计同比增速为33.5%。增速均出现不同程度回落，但总体而言依然有韧性。 图5：汽车产销 资料来源：Wind，海证期货研究所 从汽车产销累计同比数据来看，1-6月汽车产量累计同比26.4%，汽车销量累计同比25.6%。总体在去年因疫情扰动的低-50050100产量:空调:累计同比%产量:家用电冰箱:累计同比%产量:家用洗衣机:累计同比%-200-1000100200300400产量:汽车:当月同比%产量:汽车:累计同比%销量:汽车:当月同比%销量:汽车:累计同比% 海证研究｜策略月刊 6 / 14 基数上呈现回暖，但6月当月产量同比增速已经进一步呈现负增长，为-13.1%。 图6：铝型材月度开工率 资料来源：SMM，海证期货研究所 图7：铝板带月度开工率 资料来源：SMM，海证期货研究所 图8：铝线缆月度开工率 102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铝型材企业开工率2016年2017年2018年2019年2020年2021年4050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铝板带企业开工率2016年2017年2018年2019年2020年2021年 海证研究｜策略月刊 7 / 14 资料来源：SMM，海证期货研究所 图9：铝合金月度开工率 资料来源：SMM，海证期货研究所 图10：再生铝合金月度开工率 0204060801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铝线缆开工率2016年2017年2018年2019年2020年2021年40455055606570751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铝合金开工率2016年2017年2018年2019年2020年2021年 海证研究｜策略月刊 8 / 14 资料来源：SMM，海证期货研究所 从铝型材、铝板带、铝线缆的开工季节性来看，5月基本处于上半年的峰值水平，6月保持回落态势，7月基本见到年中的最低点，8月将开始逐渐呈现回升态势。铝合金、再生铝合金的开工率季节性因素也具有相似性，因此预计进入8月后，整体电解铝下游加工环节开工率都将呈现回升态势，对应下半年需求的逐步恢复。 3、供应端：产量增长已遇天花板 上海有色网数据显示，截至2021年7月份电解铝产量预计为332.5万吨，同比增6.5%，环比增4.8万吨，供应基本已经有所恢复。1-7月累计值为2290.78万吨，同比增速8.41%。预计8月产量能够继续保持在330万吨以上的峰值水平。同时，电解铝产能利用保持在90%附近的高位，利润能够长期维持在4000以上的高位，说明产量已经难有继续增长的空间。 图11：电解铝月度产量 0204060801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月再生铝合金开工率2016年2017年2018年2019年2020年2021年 海证研究｜策略月刊 9 / 14 资料来源：SMM，海证期货研究所 图12：电解铝产能利用率 资料来源：我的有色，海证期货研究所 图13：电解铝进出口利润 2002202402602803003203403601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月电解铝月度产量2016年2017年2018年2019年2020年2021年7075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月电解铝产能利用率2017年2018年2019年2020年2021年 海证研究｜策略月刊 10 / 14 资料来源：SMM，海证期货研究所 2021年6月电解铝净进口15.8万吨，同比增加3.46万吨；1-6月累计进口74.1万吨，累计同比增加58.6万吨。随着进口利润的不明显，预计后期进口将逐步放缓。 4、库存端：预计去库将持续 根据上海有色网的统计数据，截止7月26日，中国主要城市电解铝社会库存为78.2万吨，环比降低2.7万吨，去库速度高于往年同期水平，7月去库淡季不淡，8月预计去库将加快。 图14：电解铝社会库存 资料来源：SMM，海证期货研究所 -6000-4000-2000020002017-3-132019-3-132021-3-13电解铝进出口利润铝锭出口利润(单位:元/吨)铝锭进口利润(单位:元/吨)0501001502002501月2日2月18日4月8日5月28日7月15日9月7日11月10日电解铝社会库存2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年