海证策略月刊：八月份螺纹钢期货行情展望

海证期货研究所黑色产业团队石头从业资格号：F3058254投资咨询号：Z0015851021-36151067shitou@hicend.com.cn2021年8月摘要：展望8月份，螺纹钢期货主力合约震荡走强的概率大。供给方面，粗钢压减政策逐步发力，限产范围扩大；需求方面，三季度专项债发行节奏有望加快，基建投资或将提速，叠加“金九银十”用钢旺季，需求有望迎来小高峰。最后，库存方面，去库拐点的提前到来验证了供需结构的矛盾。所以，8月份螺纹钢震荡走强概率大，主要区间在【5200,6000】，重点关注限产政策落实情况。截止7月30日，杭州螺纹钢现货价格在5420元/吨左右，期货主力合约则多次达到5720元附近，推荐期现正套。展望8月，期货拉动现货上涨的局面或将持续，期货价格有望保持升水现货价格，因此贸易商可以通过在期货端提前卖出锁定利润。当期货价格高于现货价格300元/吨时可以建仓20%左右，当价差扩大到400元/吨的时候再加仓20%，总仓位不要超过50%。核心因素评定表：核心利多因素影响力演化方向评级环保限产走强★★★铁矿石上涨走弱★核心利空因素影响力演化方向评级产量增加走弱★需求走弱走弱★综评：需求走强，库存压力将逐步减小，钢价震荡上行注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因素；“★”背景型因素。 海证研究｜策略月刊2/15目录1、行情回顾...................................................................................................................32、需求端：需求韧性较强.........................................................................................43、供给端：限产政策逐步落地................................................................................64、库存端：库存正常去化.........................................................................................85、出口端：钢材出口表现强势..............................................................................106、原料端：继续给钢厂让利...................................................................................107、行情小结.................................................................................................................128、八月份操作策略....................................................................................................13分析师介绍...................................................................................................................15法律声明.......................................................................................................................15 海证研究｜策略月刊3/151、行情回顾现货方面，截止7月30日，上海三级螺纹钢的价格为5420元/吨，杭州价格约为5420元/吨，天津价格约为5360元/吨，广州约为5640元/吨。尽管7月仍是用钢淡季，螺纹钢基本面处于供需两弱的格局，但在限产政策加持下，现货价格在期货盘面的拉动下逐步走强。图2：螺纹钢现货价格资料来源：Wind，海证期货研究所回顾7月，随着限产预期的兑现，钢厂从亏损的阴影中逐步走出，钢材价格从成本支撑逻辑转向供给收缩，螺纹钢基本面将逐步从“弱现实”走向“强现实”。本月螺纹钢上涨的主要逻辑是限产政策导致供给收缩的预期。7月中旬开始山西、安徽、江苏、山东等地陆续发布限产通知，政策落地预期逐步加强。截至上周，螺纹钢库存转增为降，进一步佐证了限产政策的执行力度。据测算，若按照全年产量不超过去年的标准执行限产政策，下半年全国需压减的粗钢产量高达6082.91万吨，可谓时间紧、任务重。而从需求方面来看，上半年粗钢产量同比增加12.09%，库存却维持在去年同等水平，表明增量粗钢均被下游消化，验证了今年需求的韧性。因此，在供给收缩需求保持稳定增长的基本面格局下，7月螺纹钢价格稳步上涨。 海证研究｜策略月刊4/152、需求端：需求韧性较强“三条红线”政策对房地产行业产生了巨大的影响，政策推出后，降档房企占比达到40%，房企高杠杆、高周转的发展模式已经难以为继。6月数据显示，从房企资金来源占比情况来看，1-6月国内贷款累计值占比从年初的17.02%下降到了13.09%，自筹资金及其他资金（主要包括定金及预收款、个人按揭贷款）累计值占比则从81.95%上升至86.87%。图3：房地产数据资料来源：Wind，海证期货研究所根据国家统计局的最新数据，1-6月份房地产新开工面积累积同比增速为3.8%，商品房销售面积累积同比增速为27.7%，房屋施工面积累积同比增速为10.2%，房屋竣工面积累积同比增速为25.7%，各项累计同比增速有所回落。长期来看，我国房地产业正转向“总量放缓，结构分化”的新发展阶段，人口将向大都市圈聚集。2020年末中国常住人口城镇化率为63.89%，仍有6%左右的上升空间，这将是支撑房地产业继续稳定发展的重要变量。短期来看，金融方面，总体货币政策逐步回归正常化。6月M2同比增速为8.6%，社会融资规模累计同比为-14.85%，比19年增长21.39%。 海证研究｜策略月刊5/15图4：土地购置面积资料来源：Wind，海证期货研究所从土地购置面积方面看，1-6月份的累计同比增速为-11.8%，相较19年累计同比增速为-12.62%。“三条红线”与土地集中供应政策影响下，房企谨慎拿地。图5：基础设施建设投资资料来源：Wind，海证期货研究所从基础设施建设投资来看，1-6月累计同比增速为7.8%，上半年投资增速有所放缓。基建投资增速与地方专项债发行速度有紧密联系。截至2021年6月末，全国地方已发行新增地方政府债券1.48万亿元，与去年同期相比少了一半，其中，一般债券4656亿元、专项债券10144亿元。专项债有逆周期调节的作用，由于上半年经济 海证研究｜策略月刊6/15稳中向好，以稳增长为目标发行专项债的紧迫性有所降低，因而上半年发行规模较往年放缓。根据目前各地区发布的发债计划，地方发行新增专项债的高峰将在三季度，三季度乃至未来几个月，专项债的发行规模将相应加快。3、供应端：限产政策逐步落地国家统计局数据显示，2021年1-6月份生铁产量为4.6亿吨，同比上涨4.0%；粗钢产量为5.63亿吨，同比增长11.8%。7月开始，各省陆续落实减产政策，其中影响较大的为江苏和山东两省。根据限产要求，江苏省今年产量不得超过去年。江苏省2020年粗钢产量为1.21亿吨，2021年1-6月产量为6358.06万吨，同比增长12.77%。为完成指标，下半年江苏省需压减607.92万吨产量。山东省粗钢压减文件要求今年粗钢产量不得超过7650万吨。1-6月山东省的粗钢产量是4526.05万吨，同比增长17.02%，超产658.21万吨。为完成指标，今年下半年山东省粗钢产量不得超过3214万吨，这意味着下半年山东省面临1402万吨的粗钢压减任务。仅江苏、山东两省下半年就需要压减产量2010万吨！6：粗钢月度产量资料来源：Mysteel，海证期货研究所 海证研究｜策略月刊7/15图7：螺纹钢产量资料来源：Mysteel，海证期货研究所当前，供给端需重点关注：政策变动风险。按照测算今年下半年供应端应压减粗钢产量6000多万吨。按照今年GDP增长6%-8%的速度来测算，粗钢需求将增长3%-4%，即3000-4000万吨。此外，由于今年中国钢材价格是世界洼地，出口也将增长1600万吨左右。将供应的压减与需求的增长进行汇总，下半年粗钢的供需平衡表有望比上半年变化近8000万吨！因此，粗钢压减政策的严格执行将导致钢材价格剧烈波动，不排除政府为保价稳供而修正供给端政策，减缓钢厂压缩产量的压力来重塑平衡的可能。图8：电炉吨钢利润资料来源：Mysteel，海证期货研究所 海证研究｜策略月刊8/15图9：高炉吨钢利润资料来源：Mysteel，海证期货研究所4、库存端：库存正常去化供求矛盾看库存。库存作为供需关系的纽带，是反映供求变化的直接指标。即使是在淡旺季中，库存超季节性变动仍能验证产业链中发生的变化。根据Mysteel的统计数据，截止7月30日，中国主要城市钢材库存为1526.08万吨，同比去年下降2.3%，比上周增加1.86万吨。库存正常去化来是限产政策严格执行的有效证明，也是终端需求具备韧性的可靠证据。图10：中国主要城市钢材库存资料来源：Mysteel，海证期货研究所截止7月30日，35个城市螺纹钢社会库存为823.83万吨， 海证研究｜策略月刊9/15增0.07万吨；全国建材钢厂螺纹钢库存309.68万吨，减2.10万吨。总体来看，螺纹钢共计去库2.03万吨。从季节性趋势来看，7、8月份钢材库存仍应以积累为主。以2019年和2020年为例，去库拐点分别是8月底和9月中，比较符合“金九银十”旺季的市场预期，因此价格没有大福波动。反观2017年和2018年，分别受打击“地条钢”和“环保限产”政策的影响，在6-8月淡季期间没有相应的库存积累以应对旺季需求，在旺季到来时都形成了一波趋势性的上涨行情。展望后市，在用钢淡季库存已经提前进入去化状态，随着限产范围的逐步扩大以及三季度需求旺季的到来，螺纹钢有望进入快速去库阶段。图11：35个城市螺纹钢社会库存资料来源：Mysteel，海证期货研究所图12：全国建材钢厂螺纹钢库存资料来源：Mysteel，海证期货研究所 海证研究｜策略月刊10/155、出口端：钢材出口表现强势今年以来，欧美疫苗接种逐步推进，主流需求国经济不断复苏，而对应的印度、越南等新兴工业生产国疫情则不断反复，造成了全球范围内大宗商品供不应求的局面。据海关数据显示，2021年1-6月份我国钢材出口量3738万吨，累计同比上升30.2%，比2019年上升8.66%。图13：钢材出口情况资料来源：Mysteel，海证期货研究所从全球钢材供需结构来看，我国从碳中和角度考虑采取的约束供给的措施无疑加急了国际市场上钢材供不应求的局面，因此国内外钢材价差短时间内难以平抑，钢材出口将保持高位。6、原料端：继续给钢厂让利截止7月29日，普氏62%铁矿石指数为195美元。主流矿方面，截止7月23日，力拓发往中国铁矿石总量约1.37亿吨，同比减少7.93%；必和必拓发往中国铁矿石总量约1.41亿吨，同比减少1.78%；FMG发往中国铁矿石总量约0.92亿吨，同比减少1.75%；淡水河谷发往中国铁矿石总量约1.47亿吨，同比增加9.14%。巴西方面产能逐步恢复，澳洲三大矿山均受到检修或降水影响，发运不及预期。总体来看，今年上半年四大矿山发往中国总量约5.17亿吨，基本与去年持平。此外， 海证研究｜策略月刊11/15市场消息称近期澳洲几大矿山将进行检