有色金属行业更新：供需错配加剧，吨铝盈利或挑战前高

电解铝供需再错配，海内外铝价或共振。欧洲能源危机加剧海外减产预期增强，12月21日，欧洲天然气价格再度创下新高，电价飙升导致铝厂成本上移，法国敦刻尔克铝业、德国Trimet铝业等欧洲重要冶炼厂均已宣布减产，后续欧洲德国、黑山等国可能还有减产，据SMM统计，当前西欧电解铝产能约为500万吨，占全球总产能6%，11月末西欧电解铝运行年化产能约326万吨，平均开工率为65.2%。国内电解铝供给保持相对稳定，但产能低位运行，11月末运行产能下滑至3746万吨/年；海外需求方面，2021年11月中国铝型材出口量为8.81万吨，环比增长18%。其中出口至欧盟量为0.61万吨，环比增长17%。国内需求方面，下游铝加工开工率连续10周回升至67.6%。其中，铝板带开工率延续增长，其他板块相对稳定；库存端：延续去库态势。截止12月24日，电解铝现货库存为86.4万吨，周度去库4.6万吨；铝棒库存为7.46万吨，周度去库0.09万吨，电解铝在厂库存为10.2万吨，周度去库1.1万吨；盈利端：本周氧化铝及煤炭价格继续回落，电解铝盈利的成本端缓解，本周现货铝价回升，目前吨铝盈利水平回暖至3343元左右。维持铝行业增持评级。推荐标的：天山铝业、神火股份、明泰铝业、南山铝业、云铝股份、中国宏桥等；受益标的：中国铝业。

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