2022年医药行业投资策略：变局时代，揽下宏大格局中的点点繁星

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2022年医药行业投资策略：变局时代，揽下宏大格局中的点点繁星。变局一：支付政策趋势愈发明显，底层创新+全球化销售成必由之路。集采+DRG推行力度不断加强。集采对药品、设备、耗材的价格形成持续压制，而DRG则将控费压力交还给终端医院。支付端改革彰显出医保局控费普惠的决心，未来我们必须寻求底层创新和全球化销售，依赖销售推动的单品型公司生存空间愈发狭小。变局二：老龄化加深，数字化医疗有望开启新纪元。2021年人口普查结果公布，老龄化程度继续加深，60岁以上人口超过2.6亿人。人口老龄化背景下，数字化医疗能更好解决慢病管理难题，有望缓解医疗资源分配不均并提升效率，可完善监管，优化医保收支现况。变局三：“疫情受益股”的价值回归。2021年“疫情受益股”市场表现不佳，估值水平大多为历史最低水平。但我们认为这些公司通过疫情期间的渠道拓展、研发加强以及格局优化已经步入了新的发展阶段。另一方面，在疫情反复多变的背景下，防疫相关耗材将产生诸多刚性需求，而不是市场预期的一次性收益。建议2022年医药大健康板块的投资主线可以围绕底层创新、全球化销售、数字化医疗及“疫情受益股”价值回归开展，需要重点关注政策免疫性高、复合国家人口和普惠医疗政策、具有独立自主创新能力的企业。