油脂油料周报 国元期货研究咨询部 2021年12月20日 南美天气忧虑提振豆粕，马棕供需两弱油脂承压震荡 策略观点 【豆粕】 1、供给端要点 美豆本周销售小幅增长；巴西南部大豆产区降水不佳，巴西大豆种植收尾，阿根廷大豆种植进度达64.7%，美豆价格继续注入天气升水；国内重点油厂开机率及压榨量小幅回落，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降。其中大豆库存398.1万吨；豆粕库存57.23万吨。 2、需求端要点 根据Mysteel农产品统计，截至12月10日当周，国内市场豆粕市场成交良好，周内共成交87.17万吨，较上周增加0.82万吨，增幅0.95%；近期生猪价格回暖，养殖利润率小幅回落仍为正，但春节备货降至，肥猪出栏限制蛋白粕需求。 3、操作建议 豆粕基本面驱动相对不足，近期菜粕受逼仓影响走强，带动豆粕阶段性偏强，豆粕市场支撑在于南美天气及油脂走弱的套利效应，主力合约关注3200压力位突破情况，单边建议观望，近期油脂利空较多，在马棕增产周期之前仍偏多看待，油粕比延续回落态势，可考虑套利操作。 【油脂】 1、供给端要点 马棕12月高频产需数据显示供需两弱；国内重点地区豆油库存小幅回落，棕榈油正常累库，盘面及现货利润仍维持倒挂。 2、需求端要点 印度SEA11月报告显示，豆油进口量明显增长，为47万吨，去年同期仅为25万吨，而棕榈油的进口量为47万吨，低于上个月的58万吨；国内油脂需求端仍表现低迷，根据Mysteel农产品统计，截止到2021年12月16日当周，国内重点油厂豆油散油成交总量 5.53 万吨，重点油厂棕榈油成交量在 7200 吨，环比增加53.06%。 3、操作建议 近期油脂市场利空消息较多，以高位震荡为主，单边操作风险较大，建议油粕套利、豆菜油价差及豆棕价差套利，豆棕01合约临近到期，价差回归或更体现在05合约上，谨慎操作。 姜振飞 刘金鹭 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 F03086822 投资咨询资格号 Z0016238 2 / 15 油脂油料期货周报 一、期货行情 图表1 油脂油料主力合约走势 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 本周国内各区域豆粕价格延续向期价收敛趋势，延续反弹，沿海区域油厂主流价格在 3320-3660 元/吨，较上周小涨30-90元/吨之间。 图表2 豆粕现货价格汇总 数据来源：我的农产品网、国元期货 （2）油脂现货价格 本周油脂现货价格震荡回落为主，豆油表现相对坚挺，基差回归以现货价格跌向期货为主。豆油现货价格运行区间在9600-10230元/吨之间，各地区涨跌不一；棕油现货价格与豆油不相上下，价格区间在9570-10190元/吨之间，较上周下滑230-260元/吨。 图表3 油脂现货价格汇总 数据来源：我的农产品网、国元期货 （3）油脂油料基差 豆粕基差继续回落，以现货向下收敛为路径。油脂基差震荡回落，与豆粕不同，以现货向上靠拢期货为路径。 1,0001,1001,2001,3001,4001,5003,0003,1003,2003,3003,4003,5003,6003,7003,8002021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/12CBOT大豆和连粕主力合约收盘价连粕2201美豆22016,0007,0008,0009,00010,00011,0002021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/12豆油和棕榈油主力合约收盘价棕榈油2201豆油2201 3 / 15 油脂油料期货周报 图表4 油脂油料品种基差走势 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 进口大豆榨利继续回暖，棕榈油盘面利润维持倒挂。 图表5 进口大豆榨利及棕榈油进口利润 数据来源：Wind、国元期货 -800-600-400-20005,0005,5006,0006,5007,0002021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/11豆一基差豆一基差豆一2201现货价:大豆(国产三等):北安-10001002003004003,0003,2003,4003,6003,8004,0002021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/11豆粕基差豆粕基差豆粕2201现货价:豆粕:张家港02004006008001,0001,2001,4006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/11豆油基差豆油基差豆油2201现货价:一级豆油:张家港05001,0001,5002,0004,5006,5008,50010,50012,5002021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/11棕榈油基差棕榈油基差棕榈油2201现货价:平均价:棕榈油(24度)-1,000-50005001,0001,5002020/52020/72020/82020/102020/112020/122021/22021/32021/42021/62021/72021/92021/102021/11进口大豆榨利（分省市，单位：元）大连山东江苏广东天津-2,000-1,500-1,000-50005001,0002021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/11棕榈油进口利润盘面利润现货利润 4 / 15 油脂油料期货周报 图表6 主要油厂进口大豆榨利 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1 美豆销售及出口情况 图表7 美豆检验及出口情况 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0001月1日1月23日2月14日3月7日3月26日4月14日5月3日5月22日6月10日6月29日7月18日8月6日8月25日9月13日10月2日10月21日11月9日11月28日12月19日美豆当周出口（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年020,000,00040,000,00060,000,00080,000,0009月3日10月1日10月29日11月26日12月24日1月21日2月18日3月18日4月15日5月13日6月10日7月8日8月5日9月2日美豆出口累计值（单位：吨）2009/102011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22 5 / 15 油脂油料期货周报 图表8 美豆对华检验及出口情况 数据来源：USDA、国元期货 4.4 美豆压榨情况 图表9 美豆压榨及榨利情况 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0001月2日1月25日2月17日3月8日3月27日4月15日5月4日5月23日6月12日7月1日7月21日8月9日8月28日9月17日10月6日10月26日11月15日12月4日12月27日美豆当周检验量（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0009月3日10月1日10月29日11月26日12月24日1月21日2月18日3月18日4月15日5月13日6月10日7月8日8月5日美豆检验累计值（单位：万吨）2009/102012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222010/110500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0001月1日1月23日2月14日3月7日3月26日4月14日5月3日5月22日6月10日6月29日7月18日8月6日8月25日9月13日10月2日10月21日11月9日11月28日12月19日美国对华当周出口（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年020,00040,00060,00080,000100,0001月2日1月25日2月17日3月8日3月27日4月15日5月4日5月23日6月12日7月1日7月21日8月9日8月28日9月17日10月6日10月26日11月15日12月4日12月27日美豆对华当周检验量（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年 6 / 15 油脂油料期货周报 数据来源：USDA、国元期货 4.6 南美大豆种植情况 （1）巴西大豆种植情况——接近收尾 巴西国家商品供应公司(CONAB)称，截至12月11日，巴西大豆播种进度达到96.6%，比一周前推进了1.5%。 图表10 巴西近两周降水情况 90,000110,000130,000150,000170,000190,000210,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美豆月度压榨量（单位：千蒲式耳）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年2,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,0005,000,0001,000,000,0001,200,000,0001,400,000,0001,600,000,0001,800,000,0002,000,000,0002,200,000,0002,400,000,0002015/72016/22016/82017/32017/92018/42018/102019/52019/112020/52020/122021/6美豆粕及豆油产量（单位：短吨，磅）豆油:产量豆粕:产量0.51.52.53.54.51月3日1月23日2月12日3月3日3月22日4月9日4月29日5月21日6月8日6月25日7月16日8月3日8月22日9月9日9月29日10月18日11月5日11月24日12月20日美豆榨利（分年度）2015年2017年2018年2019年2020年2021年2016年71217221月3日1月23日2月12日3月3日3月22日4月9日4月29日5月21日6月8日6月25日7月16日8月3日8月22日9月9日9月29日10月18日11月5日11月24日12月20日美豆现货价格2015年2017年2018年2019年2020年2021年2016年 7 / 15 油脂油料期货周报 数据来源：NOAA、国元期货 （2）阿根廷大豆种植情况 布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)发布的周度报告称，截至2021年12月15日的一周，阿根廷2021/2年度大豆播种进度为64.7%，比一周前提高8.7个百分点，比去年同期低了1%。 图表11 阿根廷大豆种植情况 数据来源：USDA、NOAA、国元期货 4.7 马来西亚棕榈油供需 （2）马棕12月产量情况 马棕进入季节性减产周期，12月产量或继续下滑。 8 / 15 油脂油料期货周报 据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，12月1-15日马来西亚棕榈油单产减少6.07%，出油率增加0.20%，产量减少5.1%。 （3）马棕12月出口情况 船运公司ITS数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为7