油脂油料周报：豆粕静待南美天气，油脂高位供需两弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 联系人 吴青斌  021-60827983  wuqingbin@htfc.com 从业资格号：F3054450 华泰期货|油脂油料周报 2020-11-28 豆粕静待南美天气，油脂高位供需两弱 市场分析及交易建议： 国际油籽市场：ED&F Man Capital：因本周降雨较好，作物侦查员Cordonnier将他对阿根廷大豆的产量预估下调100万吨至4900万吨。阿根廷十月大豆压榨量为312.7万吨，与9月持平，但与去年同期相比下降了20%；今年迄今为止的压榨量为3200万吨，比去年同期下降了10%。印度降低CPO进口关税至27.5%，此前为37.5%。该国正试图降低不断上涨的食品价格。印度是全球最大的棕榈油进口国，每年进口大约900万吨棕榈油，主要来自印尼和马来西亚。 国内粕类市场：供需方面，上周油厂大豆压榨量203万吨，开机率58.1%，豆粕产量160万吨，豆粕表观消费150万吨，豆粕库存109万吨，环比增加11万吨；上周油厂进口菜籽压榨量4.2万吨，开机率20.3%，菜粕产量2.3万吨，菜粕表观消费2.1万吨，菜粕库存0.2万吨，环比增加0.2万吨。进口利润方面，巴西大豆近月船期cnf价格493美元/吨，进口大豆盘面压榨利润约100元/吨；加拿大菜籽近月船期cnf价格545美元/吨，进口菜籽盘面压榨利润约578元/吨。现货成交方面，上周豆粕现货累计成交47万吨，华南豆粕现货基差m01-80，华南菜粕现货基差rm01-80。 国内油脂市场：供需方面，上周豆油产量38.7万吨，豆油表观消费39万吨，豆油库存117.6万吨，环比减少0.3万吨；上周菜油产量1.8万吨，菜油表观消费2.2万吨，沿海油厂菜油库存4.5万吨，华东菜油库存16.6万吨，合计19.9万吨，环比减少1.4万吨；上周食用棕榈油库存43.4万吨，环比增加4.2万吨，三大油脂库存合计180.8万吨，环比增加2.5万吨。进口利润方面，印尼棕榈油近月船期cnf价格875美元/吨，棕榈油盘面进口利润-500元/吨；阿根廷豆油近月船期cnf价格953美元/吨，豆油盘面进口利润-150元/吨；加拿大菜油近月船期cnf价格1148美元/吨，菜油盘面进口利润117元/吨。现货成交方面，上周棕榈油现货累计成交1.68万吨，豆油现货累计成交9.5万吨，华南24度棕榈油现货基差p01+80，华北一级豆油现货基差y01+360，华南四级菜油现货基差oi01+330。 策略： 粕类：单边看多，逢低买入 油脂：单边中性，高位震荡；套利方面关注05yp价差扩大和p59价差反套机会 风险： 粕类：南美大豆丰产；国内非瘟二次爆发；人民币汇率大幅升值 油脂：东南亚棕榈油产量恢复不及预期 华泰期货|油脂油料周报 2020-11-28 2 / 6 国际油籽供需： 图 1： 全球大豆库销比 单位：% 图 2： 全球菜籽库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 马来棕榈油产量 单位：万吨 图 4： 马来棕榈油单产 单位：吨/公顷 数据来源：MPOB 华泰期货研究院 数据来源：MPOB 华泰期货研究院 图 5： 马来棕榈油出口 单位：万吨 图 6： 马来棕榈油库存 单位：万吨 数据来源：MPOB 华泰期货研究院 数据来源：MPOB 华泰期货研究院 5%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/205%6%7%8%9%10%11%12%13%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/207090110130150170190210123456789101112201620172018201920200.60.81.01.21.41.61.82.012345678910111220162017201820192020100110120130140150160170180190123456789101112201620172018201920205010015020025030035012345678910111220162017201820192020 华泰期货|油脂油料周报 2020-11-28 3 / 6 国内周度库存： 图 7： 进口大豆库存 单位：万吨 图 8： 豆粕库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 9： 豆油库存 单位：万吨 图 10： 棕榈油库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 11： 菜油库存 单位：万吨 图 12： 三大油脂库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 01002003004005006007008009001,000147101316192225283134374043464952201620172018201920200204060801001201401601471013161922252831343740434649522016201720182019202002040608010012014016018020014710131619222528313437404346495220162017201820192020020406080100120147101316192225283134374043464952201620172018201920200102030405060701471013161922252831343740434649522016201720182019202010012014016018020022024026028030014710131619222528313437404346495220162017201820192020 华泰期货|油脂油料周报 2020-11-28 4 / 6 价差结构及进口利润： 图 13： 豆粕基差 单位：元/吨 图 14： 菜粕基差 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 15： 豆油基差 单位：元/吨 图 16： 棕榈油基差 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 17： 菜油基差 单位：元/吨 图 18： 豆菜粕现货价差 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 -400-20002004006008001000117334965819711312914516117719320922524120162017201820192020-300-200-1000100200300117334965819711312914516117719320922524120162017201820192020-400-300-200-1000100200300400500600117334965819711312914516117719320922524120162017201820192020-400-20002004006008001000117334965819711312914516117719320922524120162017201820192020-600-400-2000200400600800117334965819711312914516117719320922524120162017201820192020020040060080010001200117334965819711312914516117719320922524120162017201820192020 华泰期货|油脂油料周报 2020-11-28 5 / 6 图 19： 豆棕油现货价差 单位：元/吨 图 20： 豆菜油现货价差 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 21： 现货油粕比 单位：元/吨 图 22： 大豆盘面压榨利润 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓