基金经理研究系列报告：华安基金张亮：核心品种是业绩基石

` 请务必阅读尾页重要声明 基金经理简介：张亮，硕士研究生，上海交通大学本硕管理学毕业，CPA（非执业会员），拥有11年跨行业投研经验。2015年6月加入华安基金，先后担任消费组组长，先进制造组组长，2018年10月起，担任华安国企改革主题灵活配置混合基金的基金经理。 投资逻辑：价值投资是根深蒂固的投资理念，着重未来现金流折现，寻找长期赚钱的公司。在分析公司未来业绩增长的同时，注重估值性价比。投资中致力于寻找“三好学生”公司：好商业模式、好现金流、好价格。 组合构建逻辑：自下而上选股，强调认知深刻才能敢于重仓，不了解的品种不参与，核心品种是业绩的基石。组合主要由三大类仓位构成：核心仓位、重点仓位、卫星仓位。 产品表现：华安国企改革基金（001445）短期与中长期风险收益表现优异。自任职日至今产品累计收益273.28%，相对同类基金排名15名（221只同类产品中，排名前7%），年化Sharpe比率1.96，在同类产品中排名第24（221只同类产品中，排名前11%）。近1年、近2年和近3年，基金收益、年化Sharpe等指标均在同类基金中排名靠前，产品短期与中长期整体表现优异。 历史重仓股：2019Q1-2020Q1牧原股份成为华安国企改革第一大重仓股，2020Q2-2021Q3中国中免成为基金第一大重仓股，两只股票分别在2019年、2020年为基金贡献了显著的收益。 基金行业风格：据测算，基金主要偏好成长风格；2021H1重仓休闲服务、医药生物、电气设备行业，相对中证800超配休闲服务、电气设备、交通运输、汽车，低配非银金融、银行等行业。 近期市场观点：2021年系统性风险降低，流动性相对充裕。目前，随着新冠疫情这个最大的不确定性在国际上逐步消除，流动性的预期可能会发生反转，这对盈利确定性增长要求会更高。看好四个方向：1）疫情缓解对服务业的解放。2）新型电力系统的机遇。3）长期资本开支受限的行业。4）估值趋于合理的消费龙头。关注养猪周期。 ◼ 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济超预期下滑，金融监管政策收紧，资本市场波动对基金影响的不确定性等。 日期： 2021年12月13日 分析师： 张雨蒙 Tel： 021-53686146 E-mail： zhangyumeng@shzq.com SAC编号： S0870521100005 联系人： 乐威 Tel： 021-53686145 E-mail： yuewei@shzq.com asc.com SAC编号： S0870121100021 华安基金张亮：核心品种是业绩基石 基金经理研究系列报告 证券研究报告 基金研究 基金研究深度报告 基金研究深度报告 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 一、基金经理投资逻辑 ......................................................................... 4 1.1 基金经理张亮：11年跨行业投研经验 ............................... 4 1.2 投资理念：价值投资，寻找长期赚钱的公司 .................... 4 1.3 组合构建逻辑：核心品种是业绩的基石 ............................ 4 1.4 仓位控制 ................................................................................ 5 二、华安国企改革基金（001445）基本信息 ..................................... 5 三、基金短期与中长期风险收益表现优异 ......................................... 6 3.1基金规模及员工持有份额呈增长趋势 ................................. 6 3.2 淡化择时，集中度位于历史中低水平 ................................ 7 3.3 短期与中长期业绩排名靠前 ................................................ 7 四、 基金风格及行业分布 ................................................................... 9 4.1偏好成长风格 ......................................................................... 9 4.2 2021H1重仓休闲服务、医药生物、电气设备行业 ......... 10 五、基金Brinson归因分析 ............................................................... 10 六、历史重仓股分析 ........................................................................... 11 6.1 牧原股份 .............................................................................. 12 6.2 中国中免 .............................................................................. 13 6.3 2021Q3前十大重仓股 ......................................................... 15 七、 近期市场观点 ............................................................................. 15 八、 基金管理人介绍 ......................................................................... 16 九、 风险因素 ..................................................................................... 16 图 图 1 组合构建逻辑 ...................................................................... 5 图 2 华安国企改革基金规模（亿元） ...................................... 6 图 3 机构与个人投资者持有比例（%） .................................... 7 图 4 员工持有份额及比例 .......................................................... 7 图 5 股票市值占基金资产净值比例 .......................................... 7 图 6 基金行业及个股集中度 ...................................................... 7 图 7 华安国企改革基金净值 ...................................................... 8 图 8 基金风格分析（季度频率） .............................................. 9 图 9 基金重仓行业（2021H1） ................................................ 10 图 10 基金行业仓位占比（2020H2） ...................................... 10 图 11 基金超额收益Brinson归因（2020H2） ...................... 10 图 12 基金行业仓位占比（2021H1） ....................................... 11 图 13 基金超额收益Brinson归因（2021H1） ....................... 11 图 14 华安国企改革历史重仓股 ............................................... 11 图 15 2019Q1-2020Q1牧原股份为基金第一大重仓股 ........... 12 图 16 2020Q2-2021Q3中国中免为基金第一大重仓股 ........... 12 图 17 牧原股份历史发债票面利率(当期，%) ........................ 12 图 18 生猪历史价格（2018年下旬处于周期低点） ............. 12 图 19 牧原股份历史毛利率、净利率 ...................................... 13 基金研究深度报告 请务必阅读尾页重要声明 3 图 20 牧原股份历史ROE ........................................................... 13 图 21 18牧原MTN001 估价收益率(%) .................................... 13 图 22 中国中免历史毛利率、净利率 ...................................... 14 图 23 中国中免历史ROE ........................................................... 14 图 24 华安基金资产规模及产品数量 ...................................... 16 表 表 1 基金基本信息 ...................................................................... 6 表 2 基金风险收益指标（截止2021年12月10日） ............ 8 表 3 华安国企改革情景分析 ...................................................... 9 表 4 中国中免2020年主营业务分行业、分产品、分地区情况 .............................................................................................. 14 表 5 基金前十大重仓股（2021Q3） ........................................ 15 基金研究深度报告 请务必阅读尾页重要声明 4 一、基金经理投资逻辑 1.1 基金经理张亮：11年跨行业投研经验 张亮，硕士研究生，上海交通大学本硕管理学毕业，CPA（非执业会员），财务分析能力强。拥有11年跨行业投研经验，其中包括5年卖方研究、3年买方研究、3年投资管理经验。 2010年就职于于广发证券，从事卖方行业研究，深耕交通运输行业。2012-2014年连续三年所在研究小组稳居新财富最佳分析师交通运输仓储行业前三名，