此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 基金市场 富国基金：张啸伟 基金经理追踪觅影系列报告（十） 2021年04月08日 上证综指-沪深300走势图 主要指数表现（涨跌幅%） 指数名称 60日 年初至今 上证指数 -0.48 0.19 中证基金 -3.52 -0.81 股票基金 -7.22 -2.42 混合基金 -6.59 -1.06 债券基金 0.61 0.62 货币基金 0.39 0.64 刘鋆 分析师 执业证书编号：S0530519090001 liuyun2@cfzq.com 0731-84403397 刘飞彤 研究助理 liuft @cfzq.com 相关报告 1 《 基 金 报 告 ： 基 金 新 产 品 周 报（20210406-20210409）:可关注南方偏股型FOF以及新材料ETF》 2021-04-06 2 《基金报告：基金深度报告：2021Q1基金市场业绩回顾》 2021-04-02 3 《基金报告：基金深度报告：基金组合35只重点品种2020年年报跟踪》 2021-04-01 4 《基金报告：指数基金跟踪深度（五）：创业板指数分析及重点关注基金》 2021-04-01 5 《基金报告：工银瑞信文体产业A发布2020年年报，21年1季度仓位管理较有成效》 2021-03-30 投资要点  基金经理：张啸伟，投资经理年限为5.64年。在管产品有3只（主代码基金），均为偏股混合型，规模合计约82.28亿元。任内获得28+%的年化收益率，风险管理水平优异。化工占比TOP1，对比基础化工指数，推测基金善于捕捉化工行业个股alpha。对比基金实际复权单位净值和持股拟合净值，富国美丽中国A在张啸伟的管理下，2017H1、2017H2、2018H1、2018H2、2020H1、2020H2均获得10pct.以上的管理超额收益，基金经理的管理发挥积极的作用，平抑波动效果显著。张啸伟的风险管理能力突出，我们认为其代表产品富国美丽中国A可予以关注。  重点产品：富国美丽中国A（002593.OF）：1）基本信息：偏股混合型基金。成立于2016年5月19日，成立起由张啸伟独立管理，目前规模33.94亿元；总费率为（持有1年）1.87%-4.75%。业绩比较基准为沪深300指数收益率*60%+中债综合全价指数收益率*40%；2）持仓风格：2018H1以前，股票占基金资产总值比60+%，银行存款占比30+%。近两年，股票占比提至80+%。权重股集中度区间为[40%，50% ]。报告期大部分个股为新调入持股；各期占比TOP1行业均为化工行业，对化工、银行、医药生物、食品饮料的持有较为坚定。2017H1至2019H2换手率高于行业中值，2019H1起有下降趋势；3）基金收益及风险控制：任内年化收益率为28.66%，复权单位净值增长率为213.55%，超额收益为173.56pct.。各期单季度最大回撤及下行风险（即下行波动率）均优于偏股混合型基金平均值，同时，绝大部分时期Sharpe值高于同类平均。成立来的最大回撤及年化波动率均远低于与基金收益率相近的十只偏股混合型基金。大部分时期下行风险同类排名TOP10%，大部分时期收益同类排名TOP30%；4）归因分析：相对沪深300，长期超配化工、医药生物、食品饮料等行业，获得化工、医药生物行业的主动收益较高，在行业因子、国家因子、市值因子、价值因子和杠杆率因子上的正向暴露较为显著，超额收益主要由行业因子、BETA因子、动量因子贡献。近一年价值因子和动量因子有较多收益贡献。  其他代表产品：富国天合稳健优选（100026.OF）：2006年11月15日成立的偏股混合型基金。自张啸伟管理（2015-11-19）以来复权单位净值增长率为126.84%，年化收益率为18.57%。富国睿泽回报（007016.OF）：2019年6月5日成立的偏股混合型基金。自张啸伟独立管理（2019/6/5）以来复权单位净值增长率为50.43%。  风险提示：历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，在极端情况下，可能存在无法完全回收本金的情形；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 -1%7%15%23%31%39%47%2020-042020-082020-12上证指数沪深300 深度报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 内容目录 1 基金经理在管产品简介............................................................................................. 4 1.1 基金经理简介及产品配置思考 .......................................................................................................... 4 1.2 产品类型均为偏股混合型 ................................................................................................................... 4 2 重点产品：富国美丽中国A（002593.OF）............................................................... 4 2.1 基金基本信息 ......................................................................................................................................... 4 2.2 2020年H1基金规模翻倍，机构持有占比迅速提升 ................................................................... 5 2.3 近两年股票在大类资产配置中比重提升 ........................................................................................ 6 2.4 权重股集中度约四至五成 ................................................................................................................... 6 2.5 风险管理 .................................................................................................................................................. 8 2.6 近两年换手率有下降趋势 ................................................................................................................... 9 2.7 多期实际净值增长率超越持股拟合净值增长率 ........................................................................... 9 2.8 波动控制优异，任内年化收益28+% ............................................................................................ 11 2.8.1 行业归因......................................................................................................................................... 12 2.8.2 风格归因......................................................................................................................................... 13 3 其他在管产品简介.................................................................................................. 13 3.1 富国天合稳健优选（100026.OF） ................................................................................................. 13 3.2 富国睿泽回报（007016.OF） .......................................................................................................... 14 4 风险提示 ................................................................................................................ 15 图表目录 图1：富国美丽中国A持有人结构比例（%） .............................................................. 6 图2：富国美丽中国A持有人份额（亿份）及规模 ...................................................... 6 图3：资产配置比例（占基金资产总值比）.................................................................. 6 图4：富国美丽中国A前十大重仓股票市值合计占基金资产净值比例情况 ................... 7 图5：基金与基础化工指数走势及市盈率历史分位数(中信，CI005006.WI).................... 7 图6：基金单季度最大回撤与偏股混合型基金平均值（%） .......................................... 8 图7：基金单季度下行风险与偏股混合型基金平均值（%） .......................................... 8 图8：富国美丽中国A各季度Sharpe与偏股混合型基金平均Sharpe的比较 ....